致富胶囊－2023年投资环境可望回稳

2023年可能成为稳定的一年，随着部分引发通膨的因素消失，预期通膨将趋于正常化。供应链议题正在整理中，库存在增加，基于房价下跌趋势，预计住宅通膨也将降温。劳动力市场依旧吃紧，但这部分的通膨预期仍相对稳定，工资并未出现螺旋式上升，使央行得以暂停动作。预估央行利率将在2023年第一季达到高峰，并且在一段长时间内保持在较高的水准，它不是像一些人期待的转折点，但或许足以为资产的估值设定底线。

同时间，经济成长前景仍处下行趋势，并可能在2023年触底，首先是上半年在欧洲，然后是下半年在美国，这将使投资者能够看到成长低谷另一边，也意味着风险资产可能在上半年触底。在此之前，风险性资产仍较为波动。

2023年的企业获利展望偏向负面，成长率将远低于目前的普遍预期。企业营收成长将放缓，毛利率将面临越来越大的压力。

能源危机将续影响消费、企业获利能力和投资。各国政府正尝试借由提供财政支出来减轻痛苦，但他们必须留意公共财政表现。债务的可延续性仍然很重要，如果决策者忽略这个事实，债信评鉴机构会完成这项工作，这是英国政治人物学到的惨痛教训。

政治是另一项风险因素。目前俄罗斯和乌克兰之间的冲突还未化解，中美之间的贸易关系也因为美国对科技产品实施出口管制而恶化，中国的领导阶层也可能采行更强硬的国际路线。中国对内暂时维持清零政策，房地产尚未走出困境。中国的成长对于循环性原物料商品和全球经济成长非常重要。

最后，机率极低的风险是央行从金融体系中抽走流动性造成的潜在金融事件。

这样的环境对于资产组合的意义是什么？对于投资人而言，未来几个月仍相当艰难。现金的报酬率再次变为正数，提供了一种短期选择。货币政策将呈紧缩趋势，而经济和企业获利成长则是走低。由于不同区域的紧张局势，地缘政治充满挑战。目前我们的资产配置相当审慎，证明此一立场。但与此同时，在未来12个月，我们相信一些变数如货币政策将趋于稳定，经济前景则出现改善，可能带动位于底部的风险性资产出现持续性的反弹。