中国新视野－LPR下调彰显货币政策的靠前发力

自1月17日人行下调中期借贷便利和7天期逆回购利率，各10个基点之后，LPR下调已成定局。其中1年期LPR下调幅度与MLF相同，继上月下调5个基点之后连续第二个月下调，有利于降低企业的短期贷款成本。5年期LPR为近21个月来首次下调，5个基点的下调幅度，体现出降低中长期贷款成本，和维持房地产调控政策稳定之间的平衡。

人行表示，此次LPR下调，有助于降低企业贷款利率，促进债券利率下行，推动企业综合融资成本稳中有降，进而激发市场主体融资需求，增强信贷总量增长稳定性，支持国债和地方债发行，稳定经济大盘，保持内部均衡和外部均衡的平衡。

实际上，自2021年12月以来特别是中央经济工作会议之后，人行已经推出了一系列支持「六稳」、「六保」的措施，包括降准0.5个百分点，召开金融机构货币信贷形势分析座谈会，下调支农支小再贷款利率0.25个百分点，将两项直达工具转化为支援小微企业的市场化政策工具，引导LPR下调等，无不体现出货币政策主动作为、靠前发力的导向。

2021年，大陆虽然实现了8.1％的经济增长，顺利完成全年预定目标，但12月数据显示仍存在经济下行压力。中央经济工作会议指出，经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，这就需要货币政策发挥逆周期调节的积极作用。

当前货币政策具有边际宽松空间。一是物价不再构成掣肘。PPI触顶回落，CPI仍在温和区间，物价暂不构成制约；二是人民币兑美元仍然表现强势；三是最近五季宏观杠杆率连续下降，为货币政策创造了空间；四是美国联准会（Fed）升息尚未启动，大陆货币政策有难得的窗口期。

所以，日前举行的2021年金融统计数据新闻记者会上，人行从总量、结构和时点三个方面，进一步阐明了当前的政策基调。一是充足发力，把货币政策工具箱开得再大一些，保持总量稳定，避免信贷塌方；二是精准发力，要致广大而尽精微，按照新发展理念的要求，主动找好专案，做有效的加法，优化经济结构；三是靠前发力，要抓紧做事，前瞻操作，及时回应市场的普遍关切。

展望下一阶段，从总量角度来看，人行仍有降准或降息可能。历史上，人行只要启动降息，就将会是一连串动作，时间间隔通常为一～三个月，如果经济表现不如预期，后续将会继续降息。人行表示，当前金融机构平均存款准备金率是8.4％，已经不高，但仍有一定空间。

从结构角度来看，此次1年期和5年期LPR的差异化下调，已经体现出对房地产市场的综合考量。人行表示，将会按照探索新发展模式的要求，保持房地产金融政策连续性、一致性、稳定性，因城施策促进房地产业良性循环和健康发展。同时，创新和运用好结构性货币政策工具，做好「加法」，继续加大对小微企业、科技创新、绿色发展的信贷支援。

从时点角度来看，人行在开年之际，即推出一系列边际宽松政策，目的是走在市场曲线前面，及时回应市场普遍关切，进而引导预期改善。人行将LPR发布时间由上午9：30调整为9：15，同样是为了加强预期管理，促进LPR公布时间与金融市场执行时间更好衔接。（摘自经济参考报）