中国银河证券：Q3零部件板获超额收益 乘用车市场“价格战”延续

智通财经APP获悉，中国银河证券发布研报称，10月以来受益于9月集中推出的地方置换补贴政策在10月发挥明显效果，10月乘用车销量同环比取得明显增长，带动乘用车与零部件板块取得良好涨势。从销量上看，Q3受商用车拖累，整体销量同比-4%，乘用车新能源渗透率维持快速增长，达到48.4%。整体来看，Q3乘用车市场“价格战”延续且消费者持币观望情绪影响市场销量，商用车市场受内需疲弱影响，汽车板块业绩有所承压，展望Q4来看，地补发力有望支撑销量回暖，带来板块业绩的回升。

中国银河证券主要观点如下：

行情：Q3市场全面反弹，零部件板块获超额收益

2024年Q3，汽车板块(ZX)绝对收益率为16.03%，乘用车板块(ZX)绝对收益率为17.42%，零部件板块(ZX)绝对收益率为19.03%，商用车板块(ZX)绝对收益率为7.64%，汽车、乘用车、商用车分别跑输万得全A指数1.64pct、0.26pct和10.04pct，零部件板块跑赢万得全A指数1.35pct，受益于9月24日政府对资本市场和实体经济支持政策的积极表态，三季度A股市场全面反弹，零部件板块由于前期跌幅较大，且零部件公司市值普遍小于整车，弹性大，在市场回暖阶段取得了超额收益。10月以来受益于9月集中推出的地方置换补贴政策在10月发挥明显效果，10月乘用车销量同环比取得明显增长，带动乘用车与零部件板块取得良好涨势。

销量：Q3受商用车拖累，整体销量同比-4%，乘用车新能源渗透率维持快速增长，达到48.4%

Q3汽车市场累计销量为752.4万辆，同比-3.9%，环比+2.7%，主要受商用车市场拖累，乘用车市场累计销量为670.0万辆，同比-2.4%，环比+6.5%，9月起各地陆续推出地方置换补贴政策，消费者前期持币观望情绪较强，“金九银十”消费需求释放有所滞后；Q3商用车累计销量为82.4万辆，同比-14.9%，环比-20.5%，受到内需疲软的影响。

新能源方面，Q3新能源乘用车累计销量为324.1万辆，同比+34.3%，环比+19.2%，渗透率提升至48.4%，接近50%，纯电动乘用车与插混乘用车累计销量分别为184.2万辆和140.0万辆，同比分别+12.6%和+80.0%，纯电动占新能源乘用车的比重下降至56.8%，插混贡献62.2万辆的新能源乘用车销售增量，占总增量的75.1%。出口方面，Q3乘用车累计出口销量为129.4万辆，同比+22.1%，环比+5.2%，商用车累计出口销量为22.5万辆，同比+19.7%，环比-6.0%，出口增速放缓。

业绩：板块整体扣非归母净利润同比-15%，主要受到乘用车(扣非归母净利润同比-26%)拖累

2024年前三季度/2024年Q3，汽车行业实现营收2.59万亿元/9142亿元，同比+5%/+0.2%，实现扣非归母净利润832亿元/285亿元，同比+8%/-15%。

乘用车：“价格战”延续影响板块业绩，规模优势提升龙头盈利能力。2024年前三季度/2024年Q3，乘用车板块实现营业收入1.41万亿元/5195亿元，同比+6%/+2%，实现扣非归母净利润312元/126亿元，同比-5%/-26%。

零部件：盈利能力稳定，规模效应提升助力毛利率回升。2024年前三季度/2024年Q3，零部件板块实现营业收入6912亿元/2402亿元，同比+6%/+2%，实现扣非归母净利润338亿元/108亿元，同比+13%/-6%。

商用车：销量低迷影响板块业绩，企业经营韧性十足。2024年前三季度/2024年Q3，商用车板块实现营业收入3937亿元/1178亿元，同比微增/-12%，实现扣非归母净利润135亿元/35亿元，同比+34%/+2%。

整体来看，Q3乘用车市场“价格战”延续且消费者持币观望情绪影响市场销量，商用车市场受内需疲弱影响，汽车板块业绩有所承压，展望Q4来看，地补发力有望支撑销量回暖，带来板块业绩的回升。

投资建议：整车推荐比亚迪(002594.SZ)、理想汽车(02015)，受益标的吉利汽车(00175)、隆鑫通用(603766.SH)；智能化零部件推荐华域汽车(600741.SH)、伯特利(603596.SH)、德赛西威(002920.SZ)、科博达(603786.SH)、均胜电子(600699.SH)、星宇股份(601799.SH)；新能源零部件推荐法拉电子(600563.SH)、中熔电气(301031.SZ)、华纬科技(001380.SZ)、精锻科技(300258.SZ)、拓普集团(601689.SH)、旭升集团(603305.SH)。

风险提示：汽车销量不及预期的风险；政策效果不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；出口面临海外政策不确定性的风险。