中信证券：在股债跷跷板效应以及增量政策预期之下，债市走势偏弱，长端利率上行更加明显

在股债跷跷板效应以及增量政策预期之下，债市走势偏弱，长端利率上行更加明显。展望后市，下周将公布10月制造业PMI，11月初则将召开十四届全国人大常委会第十二次会议，预计债市仍将维持波动。

▍本周债市震荡走弱。

2024年10月21日至10月25日，债市震荡走弱。10年期国债收益率从上周的2.1209%变动+3.30bps至2.1539%；10年期国开债收益率从上周的2.2003%上行3.10bps至2.2313%；TS、TF、T、TL主力合约收盘价分别变动-0.10/-0.27/-0.36/-1.24元。

▍周一，LPR如期降息，债市偏稳运行。

当日上午，LPR如期下调，幅度25bps：1年期LPR报3.1%，此前为3.35%；5年期以上品种报3.6%，此前为3.85%。不过当日债券走势主要与股市呈现一定负相关性，窄幅波动，偏稳运行。当日10年、30年国债收益率分别变动+0.02bps和+0.25bps至2.1211%和2.3075%。

▍周二，债市震荡走弱。

当日，A股整体上涨，带动市场风险偏好有所提升，债市整体走势偏弱，当日10年、30年国债收益率分别变动+2.47bps和+3.25bps至2.1458%和2.3400%。

▍周三，股市续涨，债市续跌。

当日，上证指数收涨0.52%，连续4个交易日上涨，虽然当日央行净投放1503亿元资金，但债市情绪略显脆弱，现券收益率走高。当日10年、30年国债收益率分别变动+1.01bps和+1.50bps至2.1559%和2.3550%。

▍周四，权益回调，债市跌幅收窄。

当日，三大指数缩量回调，不过北证50继续收涨，方向出现一定的分歧。债市恐慌情绪有所修复，收益率上行幅度减小，但国债期货仍录得3连跌。当日10年、30年国债收益率分别变动1.02bps和0bp至2.1661%和2.3550%。

▍周五，超长端走势较弱。

本周央行净投放19571亿元，是2023年初以来全周净投放的新高，但现券表现一般，一方面仍受股债跷跷板效应的影响，另一方面，下午时段，新华社报道称赵乐际主持召开十四届全国人大常委会第三十二次委员长会议，决定十四届全国人大常委会第十二次会议11月4日至8日在京举行，市场对于增量政策保持关注。当日10年、30年国债收益率分别变动-1.22bps和+0.50bp至2.1539%和2.3600%。

▍信用方面，期限利差走扩。

本周信用债收益率整体上行，变动幅度在+4~+15bps之间，各等级期限收益率仍处于10%以下历史分位数。信用利差上行，尤其是长期限信用债，带动期限利差走扩。

▍品种选择上，二级债利差反弹，长期限城投债利差上行明显。

本周二级债利差崇高回落，3年期AAA-国开利差变动+6.14bps，5年期AAA-国开利差变动+9.05bps，当前分别为43.59bps和50.39bps，分别处于27%和20%的历史分位数。长期限城投债利差上行明显，幅度在10bps以上。

▍风险因素：

货币政策、财政政策超预期；央行公开市场操作投放超预期；信用违约事件频发等。

本文源自：券商研报精选