周行一／理財迷思──心理帳戶的負面影響

周行一

一般人经常有一种理财迷思，就是为了不同的理财目标投资于不同的金融商品。例如为了储蓄退休，投资于配息高的商品；为了赚资本利得，投资于价格有高成长潜力的金融商品。

想投资的时候去买一种金融商品，是很直觉的投资方式；跟心理学家发现，人的脑袋有一种叫做「心理帐户」的现象，所表现出来的投资行为是一致的，但是人们也因此损失了该有的投资效果。

人的脑子为了不同的目的，把钱放在不同的格子（帐户）里面。例如研究发现，人们将投资股票的股息以及资本利得放在不同的格子里，股息是拿来过平日生活的，资本利得是投资的利润，两者有不同的意义。

资本利得没有倒还好，反正不卖就不算赔，将来运气好的时候就会赚回来了；但是股息没有却万万不行，尤其是靠股息过退休生活的人，一旦公司配息少了，会觉得没有股息怎么过日子呢？而对公司大为不满。

从纯理性的观点，没有股息一点都不影响生活，因为公司的资产就是值这么多钱。配了股息以后，投资人拿走了现金，公司的资产就等值的下降了，股票价格随之等值下跌；例如本来股票值一○二元，分配了二元股息之后，股价就会等值跌下来变成一百元。投资人的投资总价值，是股票的价格加上已经拿到的股息，为一○二元；可是如果公司不配息，投资人手上的股票本来即值一○二元，所以不论是否配息，投资人拥有的投资价值是完全一样的。就算公司不配息，投资人可以卖掉二元的股票，拿到自己要花的生活费，剩下的股票价值是一百元；和拿到现金股息二元，花掉了之后，剩下的股票的价值是一百元，是完全一样的结果。

因此，投资人应该不会为了公司没配息而大动肝火，可是实证研究的结果并非如此，投资人把股息放在一个特殊的帐户里面，这个帐户是拿来过日子用的，所以要非常的稳当安全，如果钱少了就会影响到自己的生活；可是资本利得是在另外一个帐户里面，暂时没有赚钱，不会影响生活；所以，没有拿到股息会非常的难过。

这种「心理帐户」现象，造成投资人损失了投资学提倡的投资效率。钱就是钱，一家公司只要经营状况良好，如果没有配息，是为了省下钱做研发或者资本支出之用，对投资人的投资价值而言反而是好的；可是如果投资人觉得因为没有配期望的股息金额，就不去投资这个公司，却反而投资了另外一个公司；而这个公司是为了符合投资人的配息期望，打肿脸充胖子，在不应当配息的时候勉强配息，反而不利于公司的未来价值。

我所提倡的「全均衡理财」，强调投资人应该做理财规画，把资本利得以及配息一起当成是投资报酬的一部分，以达到这个报酬率为投资的目标，可以帮助投资人拿到例如退休生活所需要的钱，同时避免「心理帐户」迷思，做有效率的投资决策。（作者为行珩全人均衡系统创办人）