主动债基三季报盘点：规模下降3%，增加股票仓位博收益

21世纪经济报道记者 易妍君 广州报道

随着基金三季报披露完毕，债券型基金的规模得以更新。

根据天相投顾统计，截至2024年三季度末，主动偏债基金产品（包括纯债、混债、可转债、偏债混合基金）管理规模总计94033.86 亿元，相比二季度末减少3248.40亿元，降幅约3.34%。

从业绩表现看，三季度，二级债基的区间回报率相对突出；回报率超过5%的二级债基共有49只（主从份额分开计算）。

这其中，一些二级债基及时增加了权益仓位，继而捕获到9月底权益市场上涨带来的机会。

展望后市，多位基金经理表达了将维持较高权益仓位的态度。也有基金经理看好转债市场后续的表现。

两大变化

三季度，各类型主动偏债基金普遍呈现规模下滑态势。

天相投顾统计数据显示，今年三季度，纯债基金资产净值较二季度下降 1464.48亿元，降幅约1.92%；偏债混合基金资产净值较二季度下降172.07 亿元，降幅约为 6.73%；可转债基金规模下降幅较大，降幅约为 7.92%。

同时，三季度，主动型债基新发数量、规模均有所下降。

从新发数量看，据天相投顾统计，三季度，全市场一共发行了107只主动偏债基金，较上一季度减少71只。其中，纯债基金新发只数明显减少，由上一季度的116只减少至67只（主从份额合并计算）。

三季度，主动偏债基金的新发规模总计948.46亿元，相比上一季度下降约1176.84 亿元。其中，纯债债券基金和固收+基金新发规模均有减少：纯债债券基金新发规模相比上一季度减少约 848.47 亿元，固收+基金新发规模相比上一季度减少约328.38亿元。

另一个明显变化是，三季度，主动型债基在权益、纯债仓位上的操作出现分化。

海通基金研究首席分析师倪韵婷在研报中分析，从权益仓位来看，准债债券型和偏债债券型基金的权益仓位（股票仓位与可转债仓位之和）有所抬升，而可转债债券型基金权益仓位下降较为显著。从纯债仓位来看，纯债债券型和准债债券型基金增加了纯债仓位，而可转债债券型和偏债债券型基金降低了纯债仓位。

同时，纯债类产品利率债仓位下降，信用债仓位上升。“9月政治局会议后市场预期财政及地产政策或将进一步加码，债市大幅调整，信用利差走阔，债市不确定性因素增多，在此背景下信用债票息策略确定性更高，因此主动债基的利率债仓位下降、信用债仓位上升。”倪韵婷解释。

此外，她谈道，三季度，国债收益率下行幅度大于国开债，因此主动债基加仓国债、小幅减仓国开债。此外，三季度期限利差走阔，中长久期信用债配置价值上升，因此主动债基减持短融、增持中票。

通过波段操作获益

具体到单只产品，三季度，部分债基通过把握波段机会获得了较好的业绩表现。

例如，在纯债基金中，中银证券安源A、华夏鼎庆一年定开、鹏华丰鑫A等多只基金的区间回报率达到2%以上；同期，前两只基金的业绩比较基准收益率为0.26%，鹏华丰鑫的业绩比较基准收益率为0.25%。

华夏鼎庆一年定开基金经理吴彬在三季报中透露，报告期内，该基金保持了合理的仓位和久期，并根据市场情况进行了一定的波段操作。

中银证券安源基金经理阳秀峰、吕文晔指出，三季度，随着产品规模的增长逐步建仓，以中高等级信用债为主，严控波动，中短性久期。

鹏华丰鑫基金经理刘涛则提到，三季度，在以中高等级信用债持有策略为主的基础上，积极利用高流动性的金融债、利率债灵活攻守。

此外，部分二级债基三季度的业绩表现较为突出。这类基金或是在三季度后期增加了股票仓位，或是顺势调整了持仓结构。

根据基金三季报，报告期内，富国收益增强A、西部利得鑫泓增强A、景顺长城景颐丰利A的回报率分别达到9.13%、7.29%、7.08%；同期，这3只基金的业绩比较基准收益率分别为：0.50%、3.51%、2.62%。

“组合前期保持相对谨慎的操作策略，主要以超跌反弹的思路来应对市场的变化，但在政策完全转变后开始积极增加权益配置占比，缩短债券久期，从结果来看对净值有一定增厚的效果。”富国收益增强张明凯在基金三季报中指出。

景顺长城景颐丰利则在三季度维持了较高的股票仓位，“但对持仓结构做了较大调整，一方面在回调中加大了AI算力的持仓比例，另一方面增加了储能、汽车等行业的配置比例。转债方面，我们在市场经历低评级转债信用冲击后，逐步增加仓位，并在季度末随市场上涨后仓位有所降低。纯债方面，我们在收益率出现明显反弹后拉长组合久期，提高组合纯债仓位。”基金经理在三季报中表示。

看好权益、转债机会

展望后市，多位管理二级债基的基金经理表达了将维持较高权益仓位的态度。

景顺长城景颐丰利基金经理徐栋、李怡文等表示，“当前时点，A股整体估值刚刚开始修复，无论横向还是纵向对比都仍处于有吸引力的位置，因此后续计划维持较高的股票仓位。从产业层面观察，AI的发展仍在加速，新的模型和终端、更强大的算力集群都将出现在不远的将来，我们相信眼前的悲观情绪和估值折价都会成为未来的收益空间；另一值得重视的产业趋势是光储平价的渐行渐近，叠加海外融资成本下行，有望带动储能需求的爆发式增长；此外，伴随着国内稳增长政策的推出，互联网、汽车等内需相关性高的方向我们也在重点关注。”

债券方面，徐栋、李怡文认为疲弱的融资需求不改债券市场长期走势，但基于当前积极的财政政策预期，短期内收益率进一步下行的空间可能相对有限。“转债市场，在市场持续上涨后，我们偏中性，市场需要等待财政政策明朗化后再选择方向。”他们谈道。

摩根双债增利基金经理陈圆明、王娟等表示，当前A股和港股利好频出，内需相关行业的超跌反弹可能会持续，而且可能是主旋律。基于对基本面研究及政策预期判断，基金已在9月中旬加仓；后续关注是否大规模财政刺激计划逐步落地。

具体权益策略上，他们指出，将紧密跟踪宏观经济预期差，寻找价值触底的优秀公司。当前周期认识和价值发现的思维策略仍有效，继续关注具有极低估值水平和超级稳健商业模式的板块，包括具有较好性价比的部分必选消费板块，消费降级因素已在前期股价中有所消化，后续或将受益于财政刺激继续向好；结合市场继续跟踪红利高股息品种如环保及公用事业相关公司；关注供给驱动下的需求扩张的板块，包括智能驾驶和AI产业链相关投资机会等。

债券方面，摩根双债增利基金经理分析，在央行进一步宽松之前，长债利率已快速下行，后续宽松落地时可能是利多出尽时间窗口。考虑到基本面修复节奏以及资金面逐步转向平衡等因素，中期视角债市宽幅震荡的概率较大，对债市维持谨慎观点，策略上关注久期和高信用等级品种。

此外，部分基金经理看好转债接下来的表现。

东方红收益增强基金经理孔令超在基金三季报提到，虽然转债跟随权益市场有所上涨，但实际上转债的估值水平并未出现同等水平的提升，目前转债估值仍然处于较低位置。本产品计划将继续维持中高仓位的转债配置比例，分散投资于一些价值被低估的转债品种。

鹏华双债加利基金经理祝松亦表示，展望2024年四季度，转债市场当前已经有所低估，投资的性价比仍然较高，在股票市场存在较多投资机会的背景下，看好转债市场后续的表现。