朱晏民专栏－利空近尾声 资金回补潮蠢动

但在5G与AIoT已从两年前的题材，转为科技业的实质获利，加上这股获利结构性好转的趋势，并不会在今年底或明年嘎然而止，预期上述利空厘清后，台股将重回多头轨道，而支撑指数上涨的动能，除5G与AIoT长期结构性趋势延续外，下半年的催化剂包含iPhone13换机潮、各国基础建设拉货潮、国际资金回补潮等。

台湾科技股2020年实际获利与2021年预估获利分别年增43％与39％，若扣除获利波动较大的面板股后，则获利年增为32％与27％。

科技股连续两年获利的高速增长，除反映数位经济带来的NB与TV等宅经济需求外，5G与AIoT更是支撑获利结构性好转的关键，因为5G手机相较同规格之4G手机，其零组件的内涵价值将提升15～20％，尤其是半导体产业的内含价值提升最为显著。

除此，支援5G覆盖范围之卫星、Wi-Fi 6、固网、云端／资料中心等亦将因此掀起新增或换机需求。今年以来拉货动能强劲且报价陆续调涨的次族群或多或少都跟5G与AIoT有关，诸如：高速传输IC、电源管理IC、USB控制IC、微控制器（MCU）、ABF、铜箔等。

展望2022年，预估科技股获利将年增7％，扣除面板后获利将年增12％，尽管获利增速放缓，但基期因素并不会影响股价的多头表现，更何况未来获利仍有上修空间。

苹果iPhone 13系列如市场预期仅有小改款，且4款起始价格都与去年iPhone12相同，市场并未对下半年换机潮寄予太多期待。

只要苹果新机销售状况稍好就能够轻松打败市场预期，支撑市场上修下半年iPhone13与全年iPhone的销售数据。

刺激换机潮的关键，将来自全球仍有近9亿iPhone用户尚未升级至5G手机。其次，则是疫情导致美国家庭过去一年已累积超过2.2兆美元储蓄，占GDP的10.5％，报复性消费动能将支撑用户换机预算。

第三则是iPhone13容量加大但不加价，性价比较去年提升；最后，苹果iPhone12已于今年上半年囊括华为在中国地区的市场份额，这个现象将会延续至iPhone13。预估苹果iPhone今年出货量年增率将由去年的3％扩大至14％，并达2.28亿支，而这个预测值仍有上修空间。

美国总统拜登以「重建美好未来」为主轴，拟祭出3～4兆美元的基础建设方案，锁定基础建设、绿色能源与半导体产业。8月10日已在共和与民主两党广泛支持下，其中的1兆美元基础建设法案已获参议院通过，意味基础建设的拉货潮将于今年底前陆续启动。

根据市场预估，拜登的基础建设计划将让美国钢铁每年增加近500万吨的需求，但在2022年之前，美国钢铁厂每年的产能仅有460万吨，由此支撑美国钢铁供需吃紧，刺激钢价上扬，销美的台湾钢厂将雨露均沾。

国际资金自今年2月以来，持续调节新兴市场股市，尤其是台湾与韩国更是卖超的重心，原因除美债殖利率于2月急升、通膨自4月开始增温、Delta疫情自7月开始肆虐外，美国联准会缩减QE的预期，也是促使外资资金持续抽离亚股的关键。

但上述利空的影响已接近尾声，尤其是待联准会正式宣告QE缩减（推测可能会在11月例会宣布），美元升势预期中止下，国际资金对台股或新兴市场的卖压将会减缓许多，并且有可能启动一波资金回补潮。

投资建议部分，看好5G与AIoT趋势下的高速传输IC、电源管理IC、USB控制IC、微控制器（MCU）、ABF、铜箔等；其次则是受惠iPhone13规格升级之系统级封装（SiP）、ABF、LCP；最后则是受惠美国基础建设的钢铁、PVC、电动车充电桩等。