专家传真－可以衡量的是价格，无法衡量的是价值

对投资人而言，价格是你所付出的，而价值是你所得到的。如果一档股票或一项资产的价值高于价格，那么它会是一个投资机会，反之是个投资风险。图／摘自Pixabay

2021年，张大千泼彩画作《春云晓霭》在位于香港的苏富比拍卖会场以港币2.146亿元成交。时序往前推移30年，同样的作品，在同样的拍卖场景，仅以港币200万元落槌，期间价格成长幅度超过100倍，令人望尘莫及。2008年全球金融海啸，台股亦难幸免于难，护国神山台积电曾一度跌破40元，直到2022年1月26日，盘中竟创下688元历史新高，14年间，价格竟然差了17倍之多。为什么同样的东西，在不同的时间点，竟有如此悬殊的价格差异呢？

■价值高低因人因时而异

就经济学层面而言，价格的高低取决于供需的变化，当需求增加或供给减少时，价格就会上升。但价值则不然，价值并不一定会随着价格的起伏而变动，因为同样的东西，价值感可能因人而异。比方说同一幅画，可能因为作者的知名度、作品的历史性或知名博物馆收藏等因素，使得某些人认为它是很有价值的，然而，有些人可能认为它没有价值，因为他们对这些因素并不感兴趣。

在投资方面，美国知名投资大师巴菲特（Warren Buffett）曾说："Price is what you pay. Value is what you get."最成功的投资策略，就是找到价格和价值之间的差异，以判断其是否被高估或低估。价格是你所付出的，而价值是你所得到的。如果一档股票或一项资产的价值高于价格，那么对投资人而言，它会是一个投资机会，反之，则会是个投资风险。

对创投而言，最常遇到的难题，就是如何去评估一间公司的价值，并提出一个双方都能够接受且公允合理的投资价格。举例来说，一股开价100元的公司，对A创投而言可能觉得便宜，因为与自身产业结合会产生综效，但B创投可能觉得很贵，因为B创投是纯财务性投资人，希望取得成本愈低愈好，可是对业主而言，认定自己公司的价值却是一股200元的价格，卖100元实在是太委屈了，诸如此类价格拉扯的剧情，在投资圈里，每天都在上演。

对投资人来说，在评定一件商品，不管是不动产、艺术品还是股票，都有一套市场可接受的程序及方法，就股票而言，常见的评价方式为成本法、市场法及收益法，这三种方法分别从不同的角度来衡量股票的价值，并有各自的优缺点。我们只能就个案的情境，选择最适合的评价方法，以避免评价结果的偏差。

■评价是科学与艺术的结合体

纽约大学金融学系知名教授Aswath Damodaran说过："Valuation is not an exact science. It's a combination of science and art."评价与其说是一门科学，不如说它是科学与艺术的结合体。

评价是个重要的工具，可以帮助投资者了解一家公司甚或是一项资产的价格，其涵盖主观及客观的因素，没有任何一个单一的公式或方法可以捕捉到评估企业或资产的所有细微差异及不确定性，评价是需要分析能力和创造力，过程涉及财务数字、总体经济、产业环境、专利布局及竞争优势等因素的分析，以及对未来收益、风险及成长性的预测，不同的观点、假设及判断，会得到不同的结果。

因此，经科学方法客观分析而衡量出数字的，我们可以称之为价格，而无法衡量出数字，纯靠主观情怀、偏见认定的，我们可以称之为价值，孰重孰轻，因人而异！