专家看市－凯基投顾董事长朱晏民 熊市谷底捡钻石好时机

凯基投顾董事长朱晏民

全球金融市场2022年度过了动荡的一年，展望2023年，在景气持续降温且有相当高的机率陷入衰退下，预期金融市场上半年可能再度面临压力，然这将是投资人「捡钻石」的好时机。

2023年第四季前将结束本波熊市，并迎来下一波牛市的初始阶段。在未来金融市场相对波动的环境下，建议投资人精挑投资标的且可聚焦于必需消费、生技医疗、云端/资料中心、IC设计服务、电动车等相关供应链。

美Fed暴力升息，到2023年已将近尾声，且对股市评价面的冲击渐钝化，但经济衰退后遗症却才刚要开始。尽管全球经济衰退已被视为2023年金融市场最大的尾部风险，股票市场与产业人士并未对其完全定价。

债市对总体经济良窳的反映总是领先股市，美国10年期与3个月公债已于2022年10月底出现利差倒挂，意味拥有资讯优势的债券交易员已相当程度押注经济展望转弱，才会加码买进长天期公债进行避险。上述利率倒挂警讯对经济衰退的预测从来没有出现过假讯号。

过往全球经济大幅放缓或陷入衰退下，S&P 500成份股的企业获利通常会出现10％以上的衰退，惟目前市场共识预估其2023年获利却仍有4％～5％的正增长；台股企业获利通常会出现20％以上的衰退，而市场共识预估其2023年获利却仅衰退16％。

以台股而言，尽管市场共识对2023年的企业获利预估值已逼近过往经济衰退的最低门槛，过去两年新冠疫情与财政刺激所造成的特殊荣景已造就历史新高的高水准获利，在高基期效应下，二成获利衰退恐怕不是本次获利下修潮的终点。

其次，产业界也尚未对经济衰退进行充分定价。目前产业界基本共识为景气下行将于2023年上半年触底，惟若全球经济于2023年步入衰退，本波景气下行所导致的库存修正潮恐怕会延续至2023年下半年。

回顾过往，当经济衰退真的发生时，股市从来没有在衰退前就出现落底，而落底的时点通常落在经济衰退结束前的三个～六个月。预估美国经济将于2023年第二季末步入衰退并延续至2024年第一季，推估本波熊市谷底恐怕会落在2023年下半年，而熊市谷底来临时又将是投资人「捡钻石」的好时机。