专家看市－康和证券投资长陈志豪 股市由剥而复 指日可待

康和证券投资长陈志豪

回顾此波40年来的最大通膨，始于欧美疫情期间的创纪录规模注资，加上WFH对电子产品大幅拉动，供给及运输却因疫情各种扰动而减少，供需严重失衡带动各式上游零组件等价格大涨，最后俄乌战争推倒最后一根稻草。展望2023年，检视一直困扰全球投资市场的四个主要风险，分别是通膨维持高档居高不下、联准会（Fed）鹰派升息态度、2023经济深度衰退、俄乌战争与二岸关系等地缘政治纷扰。

通膨已连续数月优于市场预期，细就通膨组成的三个部分，商品相关已看到通膨下滑；住房服务虽持续向上，但以Fed的谨慎保守态度，都明确表示2023年将会下滑；最后是占比达55％的非住房相关的核心服务，此部分主要牵连的是劳动市场，虽目前没有形成薪资通膨螺旋，但由于就业增长强劲且薪资处于高位，是目前通膨是否能顺利持续下降的关键，鲍尔也明确表示，劳动市场仍紧张是Fed须提高利率并维持一段时间的关键。

经济是否衰退，及衰退的幅度为市场目前关注的焦点。升息进程分成三个阶段，How fast、How high与How long；考虑升息对经济压抑的递延效应，虽然升息速度已经趋缓，但若利率终点持续提高、或高利率维持相当时间，仍将对经济动能造成伤害。市场担心FOMC点阵图预估的失业率从3.7％跳升至4.6％将对经济造成冲击，但鲍尔明确表达此上升只是让就业市场供需回到平衡状态；以Fed对失业率大幅上升及经济趋缓感到安心的态度，若劳动市场目前紧张的状况在未来没有明显放缓，Fed将会持续提高终点利率并倾向维持更久的时间来压制居高不下的劳动市场。　相对2023年美欧仍受困通膨升息压制经济动能之际，中国在去年底由动态清零，大幅转变到解封开放并开始刺激消费；以中国历经泡沫调整，加上严格防疫、经济疲软多年，解封后经济复苏的力道值得关注。

2022年受到通膨、加息、俄乌战争、中国防控、美中关系等负面因素影响，加权指数、柜买指数年内最深跌幅达到30％，外资卖超台股最高达1.5兆元。在美中会晤、定调美中及对二岸的立场后，美中台关系回到原来的轨道，外资已开始回补；虽然2023年全球经济放缓，但市场已预先反应经济疲弱，若薪资增幅缓和优于预期，股市由剥而复指日可待。