【專家之眼】哈佛陷入財政困境都是川普害的？背離初心

联邦削减哈佛大学22亿经费，报告称将严重冲击波士顿区经济。但哈佛陷入财政困境都是川普害的？(哈佛大学脸书)

人人想进去的哈佛大学，拥有全世界最多的大学捐赠基金532亿美元，富可敌国。但是，它现在却到处筹钱，校长自己还要减薪，甚至连实验室一杯咖啡的成本都要计算，发生什么事情了？有人说，都是川普害的，真的吗？本文提供一个完全不同的视角。

据说，今年4月的某一天，哈佛捐赠基金(Harvard Management Company, HMC)的办公室里挤满了私募基金的人，他们不是来谈学术合作，也不是来谈未来合作项目，而是来讨债的。然而，这个据说并非空穴来风，因为根据哈佛2024年的财报，哈佛还有124.24亿美元的未融资私募股权承诺(Unfunded Private Equity Commitments)，而哈佛此时正被川普「追杀」，怎么还有余钱去兑现当初的投资协议？

比较一下两造的时间序列：在白宫方面，3月31日，宣布对哈佛高达90 亿美元的联邦合约与补助进行全面审查；4月11日，要求哈佛进行大规模的结构性改革；4月14日，宣布冻结对哈佛总额22亿美元的多年期拨款以及6000万美元的多年期合同款项；5月22日宣布撤销哈佛招收外籍生以及访问学者的资格。

在哈佛方面，3月10日宣布，即日起暂停全校教职员工招聘；于3 月发行了4.34 亿美元的免税债券； 4月7日，发行7.5亿美元的应扣税债券。而路透社4月24日的报导指出，哈佛打算出售价值10亿美元的私募基金股权股份；5月15日，哈佛大学校长宣布为期一年的自愿减薪25%、哈佛公共卫生学院也已裁员，并削减了研究生招生人数，还压缩了如打印、餐饮等日常开支。

似乎，在川普祭出对哈佛的制裁之前，哈佛就已经嗅到不祥的气味，所以，3月10日就已经冻结整个人事案，以及大幅削减支出。

可以看出，哈佛现在是蜡烛两头烧，一头是私募基金来要求兑现承诺；另一头是川普政府不给钱了，除非哈佛屈服。然而，哈佛不屈服，于是，哈佛被迫在资金上做了紧急的调度，包括：冻结整个人事、在两个月不到的时间里就借了12亿美元，还打算出脱10亿美元的私募股份，这对于有着532亿美元的哈佛捐赠基金来说，是无法理解的，也就是哈佛为什么以上述方式筹资，而非以现金或卖出股票或是债券呢？从下面这张表可以一探究竟。

资产类别

配置（2024财年）

私募基金

39％

对冲基金

32％

上市股票

14％

房地产

5％

债券/抗通膨债券

5%

其他实物资产

3%

现金

3%

出处：Harvard University's Financial Results for Fiscal 2024, p.13

从上表得知，哈佛整个资产配置的79％投资在私募基金、对冲基金、房地产、其他实物等非流动资产，这样的比率显然是不稳健、不合理的，以至于稍有风吹草动，哈佛就得疲于奔命，甚至得断手断脚。

值得注意的是，根据财务报表，理论上，哈佛手上光是现金，不包含其他流动性资产就有15.96亿美元（而哈佛2024年一整年的支出也「不过」是64亿美元），却出现大举发债，甚至甩卖私募股份的情形，这个举动意味着，实际现金可能少于帐面数字。

接着，我们看另一个数据，那就是现金比率(Cash Asset Ratio，现金及等价物/流动负债)。通常来说，现金比率在 20%以上被认为是合理的- 即能够偿还短期债务。根据哈佛2024年财报第16页，哈佛的现金及其等价物才1.62879亿美元，而负债高达124.51836亿美元，换言之，哈佛的现金比率才1.3%，离20％非常的远，这就能解释为什么哈佛不只要发债，还要甩卖10亿美元的非流动性资产，而这帐面上的10亿美元可能还得折价个3- 4成才能卖得出去。简单的说，哈佛手上没钱了。

为什么哈佛会沦落到这个地步？因为太贪心了，相信另类投资赚得多、赚得快，却不把风险看在眼里。又为什么会出现「太贪心」的这种现象？因为，哈佛的整个心思，也就是它的实际宗旨，已经不是办学，而是赚大钱、赚大钱、赚大钱，所以，美国财政部长贝森特(Scott Bessent)才说，哈佛大学是一个巨大的对冲基金(Harvard Is a Gigantic Hedge Fund)，这就是哈佛今天困境的根源，跟2008年一样（哈佛因为2008年全球金融海啸在投资中损失估计高达110- 140亿美元），而川普只不过是压垮骆驼的最后一根稻草。