最赚钱公司！卫星化学没“放卫星”

文/每日资本论

国内最大丙烯酸制造商的点钞机“快忙不过来”了。

近日，深市主板首份2024年半年报出炉，卫星化学股份有限公司（下称，卫星化学）披露的数据显示，今年上半年其实现营收194亿元，同比下降4.59%；净利润20.56亿元，同比增长12.51%；扣非净利润22.34亿元，同比增长14.46%。截至7月25日，卫星化学的净利润在沪深两市已经公布的上市公司中排名第一，成了“最赚钱”的公司。

而且，卫星化学两大主要产品功能化学品、高分子新材料的毛利率，保持良好增长态势，分别为17.28%和28.8%，各自增加了2.24个百分点和1.06个百分点；同时，其氢气产品正式对外销售，新能源材料营业收入同比增长217.46%。

更具想象空间的是，卫星化学α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目顺利开工建设，该项目计划总投资约266亿元，是卫星化学以轻烃一体化为核心，打造低碳化学新材料科技公司的核心战略部署。

敲黑板！α-烯烃是制约中国POE、高端聚烯烃和高端润滑油产业的关键原料，其衍生产品多应用于新能源汽车、太阳能电池等“新三样”领域。目前，高碳α-烯烃主要核心技术被国外垄断。

而卫星化学打破了“卡脖子”的尴尬局面。其自主开发的乙烯四聚高选择性制高纯1-辛烯技术解决了高碳α-烯烃原料依赖进口问题。公司α-烯烃（C4、C6、C8）、POE中试产品达到国际标准，金属有机功能材料催化剂、低氨比临氢胺化催化剂等研发成果达到工业化要求，实现技术瓶颈突破。

值得一提的是，今年以来，卫星化学已经获得接受了186家机构调研，机构类型为QFII、保险公司、其他、基金公司、海外机构、证券公司、阳光私募机构。最近一个月，卫星化学又获得了东海、中银等20家券商的关注，平均目标价为21.78元。

有意思的是，这家绩优白马股近期表现欠佳。今年5月上旬，卫星化学股价摸高20.13元/股后，便持续走弱。从7月22日起，其股价呈现破位后加速下行态势。部分投资者在股吧里调侃，被忽悠了。

问题来了，卫星化学还能持续这种绩优表现多久？能对应业绩成为真正的白马股吗？

公开资料显示，卫星化学的历史可追溯到1992年成立的浙江卫星丙烯酸制造有限公司，拥有国内首套进口乙烷综合利用装置、首套丙烷脱氢装置。2011年12月28日，其在深交所成功上市，每股发行价40元。目前，其已经成为国内最大、全球前五大丙烯酸制造商。上市后，卫星化学的股价还较为活跃，几乎每隔一两年就有一波翻倍或者翻数倍的行情。

对应其财报来看，卫星化学上市至今，除2015年亏损4.37亿元以外，其余均是盈利状态。尤其是从2019年净利润突破10亿元大关后，净利润规模迅速飙升，最高超60亿元。2023年，卫星化学营收为414.87亿元，同比增长12%；净利润为47.89亿元，同比增长54.71%。

从产业链布局来看，卫星化学作为 C2（以乙烷为原材料）产业链的龙头企业，技术路线具有显著优势。不仅成本低，效率高，而且，轻烃路线副产物主要为氢气，碳排放最少，从投资和能耗上，乙烷裂解路线的投资和能耗也都是相对最少的。产业链下游延伸布局高端新材料，规划电子级双氧水和电池级碳酸酯，整体实力有望不断提升。

在C3（以丙烷为原材料） C3 产业链上已经形成了非常强的规模优势，目前丙烯酸及酯产能在国内排名第一，是国内极少数实现上下游均配套齐全的公司。丙烯酸及酯下游高吸水性树脂（SAP）、高分子乳液等高分子新材料，经过十余年的研发与创新，公司 SAP 产品实现国产替代，打造民族品牌的初衷，成为国内外知名品牌的供应商。

新的增长曲线是，卫星化学采用自主研发的高碳-烯烃技术，向下游延伸布局170万吨高端聚烯烃（含茂金属聚乙烯）、60万吨POE、3万吨聚-烯烃，其中2023年9月17日公司-烯烃“乙烯四聚高选择性制高纯1-辛烯”工艺、2024年7月19日“乙烯高选择性二聚制备1-丁烯”工艺中试均通过，为POE及高端聚乙烯制备奠定坚实基础，进一步扩大业绩想象力。

小插曲是，2022年4月，卫星化学收到深交所公司部问询函。问询函要求卫星化学在4月26日前，对2021年报中，包括资金往来、财务数据、应收款项融资等在内的八个方面问题做出书面说明。

其中，问询函在资金往来一项中提到，报告期内卫星化学与关联方马图俊发生非经营性资金往来1523.04万元，卫星化学应说明拟采取的追责措施，自查是否存在其他资金占用情形、说明公司内部控制制度是否有效。

简单说，总裁外甥马图俊因海外购房向公司借款1523万元，而马图俊又系卫星化学董事直系亲属，为公司关联自然人，公司对上述关联交易事项未按相关规定进行审议并及时履行信息披露义务，违反了上市公司信息披露的相关规定。

Wind数据显示，受上述消息影响，2022年4月15日卫星化学股价低开低走，截至收盘，卫星化学跌2.33%报39.86元，总市值686亿元。按此价算，仅4月15日一天，卫星化学市值蒸发16.34亿元。

隐忧在于，2024年中报显示，卫星化学的货币资金为44.74亿元，但短期借款就达20.15亿元，一年内到期的非流动负债31.48亿元。显然，货币资金无法覆盖短期债务，资金链紧绷。

卫星化学近期表示，下半年公司各装置将保持满负荷稳定运行，二季度检修的影响已经消除。同时按照行业经验，三、四季度是化工行业传统旺季，公司对全年产品价格、价差有信心，全年整体预计会好于去年。

而且若特朗普上台，极大可能性力推传统能源，那么势必会引起原油期货市场的走低，这对卫星化学的原材料成本供给来说是个长期利好。

技术上看，虽然短线卫星化学破位走低，但5月份形成的高点不过刚刚触及其长期底部箱体震荡的上沿位置。对于这种业绩优良，且具有可逻辑性业绩想象空间，股价在低位震荡的股票，不要追高，保持耐心，重点关注。

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