00929掀起熱潮…「三事情」讓投資人對月配ETF失望！ 2大根本原因曝光

台股示意图。中央社

【撰文：游季婕】

热门话题1 月配ETF股息下滑是短期现象？

投资门道：配息不稳定才是常态 无所谓长短期现象

包括中信成长高股息（00934）9～11月所发放的利息约为0.14元，相较于8月首次配发的0.33元，减少近60%。

台新永续高息中小（00936）10、11月所发放的利息皆为0.08元，对比于8、9月的0.16元，配息直接砍半。

其他像是00929、群益科技高息成长（00946）也下滑一些，不少投资人难以接受这个状况。

根本2原因：配息来源不稳定

到底为什么配息会下滑那么多呢？

以00929为例，从去年8月发放股息以来，股息不是一直很稳定吗？甚至从一开始的0.11元，到今年中还增加至0.2元。

正是因为这样的表现，让人一度以为ETF可以配息高又稳，甚至有所成长是可能发生的事，但现在来看，一切都只是时势造英雄。

正常来说，高股息ETF的配息金额不会固定，现金股利殖利率也会随之浮动，因此配息不稳定，才是常态，而不该追究是短期还是长期的现象，这背后的原因主要有2点：

原因1

各家公司配息会随获利和现金股利发放率而有所改变。获利波动是很正常的事，有很多能影响获利的因素，像是业务量增加或减少、产品组合改善、一次性巨额业外收入等。此外，公司也可能规划将更多的获利用于再投资、回购股票、偿还负债等，使得现金股利发放率降低，这都是配息变动可能的因素。

投资人唯一可以接受的配息波动是金额不断往上增加，像是美股的Vanguard-股利增值ETF（美股代号VIG）成立以来整体来看正是如此，但台股ETF中尚未有类似选股逻辑出现，多数仅考虑成分股近3～5年是否有发放配息，以及挑选近1～3年殖利率较高的股票，并没有考虑成长性，因此维持高稳配息真的很困难。

原因2

每家公司发放股息的时间都不同，不可能一拿到配息，马上发放给投资人，中间有一定的时间落差。加上现在多数公司采一年或半年配一次股利，而许多高股息ETF都是季配或月配，时间落差比以往更大，这点是许多投资人往往忽略的一点。

这个落差很重要的原因是，基金公司拿到配息后，较低机率只是存放现金，较可能的做法是拿去再投资ETF追踪指数的成分股或大盘相关标的等，因此当大盘或成分股表现不理想时，可能会压缩能发放的股利金额。

尤其，月配ETF留住配息的时间更长，更难控制落差期间配息再投入的表现，需要更多时间观察哪些月配ETF的配息控制的最好。

所以，不只是资本利得会有波动，投资人对配息，同样也要有可能上下波动的心理准备。在股市中，赚钱的驱动力之一来自不确定性，若不希望面对任何波动，就该考虑投资是否真的适合自己。

最后也要提醒，有些投资人认为，自从平准金出现，照理说ETF配息都该很稳定，但平准金只是为了避免ETF公布配息之后，受益人数大量增加，使得配息的殖利率受到过大减损而出现的机制，并非是只要有它，就代表有稳定配息，还是要考量ETF本身的配息能力。

热门话题2 主动式ETF可以买吗？

投资门道：主动式ETF胜率低 不适合一般投资人

根据金融监督管理委员会（下称金管会）今年7月底的网路新闻稿表示，「目前正与证交所、柜买中心、投信投顾公会共同拟定开放主动式ETF。」，并表示「初期将会开放主动式股票和债券ETF，投资组合采全透明方式（每日都需向市场公告ETF实际投资组合），且不强制要求须有绩效参考指标，预计明年会有首档主动式ETF挂牌交易。」

这令人陌生的主动式ETF是什么呢？目前为止，台股的ETF都是被动式ETF，也就是ETF追踪指数公司所编制的指数，按照其规则进行成分股买卖。当被动式ETF追踪的指数基于某个选股逻辑而剔除某档成分股时，即便ETF基金经理人或研究团队依旧认为，该档成分股有充分理由留在ETF中，也不能主动决定不卖出，需依循追踪指数的调整。

有别于被动式ETF，主动式ETF不受限于追踪指数，它也没有追踪指数，而是依照基金经理人的策略筛选出适合投资的股票，美股现有的主动式ETF也有不少是遵循固定策略，但利用主动的部分来补足被动追踪特定策略的不足和保有弹性。

主动式ETF和基金 本质差不多但有5差异

主动式ETF让人联想到主动式基金，其实这两种本质上是差不多的商品，都是基金经理人根据他们的策略，主动挑选出不错的股票来做投资，不过在规定限制上仍有些不同，主要归类以下5大差别：

另外，关于买卖出入帐的时间，以卖出为例，主动式ETF比照一般股票，卖出后的2个交易日入帐，而主动式基金则不一定，通常在赎回基金后的1～5天资金汇回到银行帐户中。

虽然从上面的论述中，不难发现主动式ETF似乎是限制比较少的商品，但这是否意味着值得投资？还是要回归基金经理人的能力。而主动基金的经理人要获取超额报酬是很困难的事，根据瑞士金融学院（Swiss Finance Institue）的论文所统计，仅有不到0.6%的经理人办得到。

主动式ETF胜率不高 上市后需要时间观察

若想投资主动式ETF，等到发行后2、3年再考虑也不迟。ARK创新主动型ETF（美股代号ARKK）就是最好的例子，在疫情爆发后，联准会将利率降至0%之际，ARKK从2020年4月1日至2021年2月16日暴跌前，报酬率高达292%！同期Invesco那斯达克100指数ETF（美股代号QQQ）仅上涨85%。

不过在那之后，截至10月18日下跌了69%，同期QQQ上涨51%。因此不管明年主动式ETF一上市的表现有多好，都别被短暂的好表现给诱惑，需要花时间好好观察。

这里也分享2种辨别主动式基金或ETF是否有机会创造超额报酬的方式：一是经理人所管理的基金在过去10几年是否都超越大盘或参考指标，二则是挑选自己最信任，且最厉害的经理人，不过多数投资人无法和经理人接触，也没有能力去评断到底哪个经理人很厉害，因此不管是主动式ETF或基金，其实都不太适合一般投资人。

加上费用率问题，以目前台股被动式ETF，像是市值型、高股息型，费用率大约都在0.5%上下，但若是主题产业型，都在1%以上，预期主动式ETF的费用率会落在这个范围，甚至更高，费用并不便宜。

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※免责声明：本文仅为个人观点与纪录，而非建议。投资人申购前需自行评估风险，详阅公开说明书，自负盈亏。