2019猪事大吉－瑞银证券台湾区研究部主管董成康：3因素搅局 企业获利承压

瑞银证券台湾区研究部主管董成康：3因素搅局 企业获利承压

瑞银证券台湾区研究部主管董成康指出，中美贸易战风波尚未平息，美国联准会（Fed）让流动性稍稍减缓，加上来年科技新品循环缺乏刺激，三大因素搅局，台股企业2019年获利面临下行压力，不过，台股仍有万点实力，推估台股2019年高点将是10,200点。

瑞银对台股2019年的指数高点基本预期是10,200点外，乐观情况仍上看11,000点，惟必须达成中美贸易战落幕、新科技产品带来的商机加速发酵两大条件。相反地，若中美贸易争端暴走，并波及广泛消费性电子产品，对终端需求将有严重冲击，届时，台股高点可能只剩8,700点。

董成康认为，尽管台股在2018年底已见拉回，部分反映了中美贸易战对经济造成冲击的疑虑，但是，不能排除要是中美双方紧张程度升温，加速台厂逃离大陆生产基地，对台股企业2019年获利藏有潜在负面冲击，自然也会替台股行情产生压力。

以台股当前位阶来看，市场应已部分反映中美贸易战、美国升息，导致2019年上半年景气趋缓的冲击，但是，若中美贸易战扩及消费性电子产品，则会形成新的利空。

根据瑞银分析团队所做由下而上（bottom-up）的财务分析，台股企业2019年获利年增率为9.2％，但瑞银同时强调，现在要完全量化衡量全球2019年总体经济的风险变数，难度相当高，也就是说，台股企业获利有潜在下修空间。

董成康对台股2019年气色的第二大疑虑，来自科技产品变化。继PC离开成长期，智慧型手机亦趋饱和，市场已经预期，台湾电子业的主要成长引擎正在萎缩。尽管有人工智慧（AI）与电动车（EV）等新科技助阵，然正处转型期的台湾科技业，最快也得等到2019下半年、AI与EV渗透率提高时，市场情绪才会比较正面。

在市场同样关心的流动性议题上，董成康说明，国际资金2018年流出台股、融资余额更见到明显衰退，资金的流失是现在进行式，考量美国升息循环、贸易战侵扰、缺乏电子产品周期等因素，这股资金外流，恐怕得持续到2019年初。

至于何时见得到资金出走趋缓甚至回流？董成康期望，当台股基本面于2019年中后半段落底之际，就有机会。

针对各族群前景，董成康指出，考量美国升息循环趋势，有助美元放款的净利差，因而给予金融类股「优于大盘」的族群投资评等，首选标的是国泰金与富邦金。

电子类股方面，瑞银则是采中性看待，理由在于，2019年第1季电子业还是面临中美贸易战的高不确定性，订单仍有下滑风险，所幸，随电子新品上市，以及终端需求可能回温的预期，2019年下半年电子股投资气氛可望转佳，然现在要布局电子股，尚嫌言之过早。

针对电子股投资，瑞银挑选有市占扩张题材、或是位居产业领导地位者，包括：台积电、台达电、广达、健鼎，都是看好标的。

其中，台积电不仅产业龙头地位稳固，现金殖利率也提供股价一定支撑。瑞银认为，有了CPU、高效能运算（HPC）的新需求助阵，7奈米制程将是台积电继28奈米制程以来，最成功的制程，这也会带动台积电市占继续攀升，晶圆代工龙头地位无可撼动。

相对地，投资电子股必须避开身陷竞争过度激烈产业、定价能力差与市占可能流失的企业。

非科技类股的各次族群中，内需消费族群因与全球总体经济环境关联性较低，较获得瑞银看好，但是，就目前股价位阶来看，该族群2018年以来表现凌驾大盘，评价相对满足；至于工具机族群，虽陷入订单成长衰退的逆风，然股价大幅回档应已反映利空讯息。整体而言，瑞银对非科技类股采「中立」投资评等。

非科技类股中，瑞银于2018年底初次将丰泰纳入研究范围，并给予「买进」投资评等，瑞银证券指出，丰泰是Nike鞋类产品的重要供应商，受惠Nike的2019年营收将更上层楼带动，丰泰股价将反应基本面利多。