2022年来首现单季亏损，中来股份终止140亿硅基项目投资
光伏主产业链（硅产业链）跌价导致全线亏损的当下，中来股份（300393.SZ）一季度营业收入遭遇腰斩、归母净利润出现2022年以来单季度首亏。公司同时叫停140亿元光伏硅基扩产项目。
4月24日晚间，中来股份发布公告称，公司决定终止投资总金额预计为140亿元的硅基项目，项目原规划产能为20万吨工业硅及年产10万吨高纯多晶硅。
今年以来，光伏主产业链价格继续下探，各环节产品价格逼近企业亏损线，其中，硅料价格整体处于快速下行阶段，已跌破企业生产成本，并达到部分企业的现金成本。一位头部组件厂相关负责人对记者表示，一季度除了N型电池以外，几乎所有环节都出现了亏损，只有极个别龙头企业能够保本。
2022年光伏行业景气度正值高峰，中来股份在当年3月发布公告称，计划投资140亿元建设硅料项目，而在2022年一季度末时，该公司的货币资金只有20.9亿元，有较大资金缺口。延宕两年后，中来股份表示考虑到行业环境发生变化，决定终止硅基项目。在今年内光伏主产业链产品价格持续下跌的背景下，行业上市公司普遍放缓发展节奏，与前两年大踏步扩产形成了鲜明对比。
终止140亿硅料扩产计划
中来股份首次发布硅基项目公告后的两年以来，由于项目迟迟没有落地进展，伴随着产业链价格走低，行业进入过剩产能出清阶段，投资者对项目落地的预期逐渐降低。即便如此，4月26日，中来股份股价仍收跌7.07%，盘中最大跌幅超11%，收盘报7.49元，总市值约为81.6亿元。
中来股份主要从事光伏背板、N型组件和电池的研发、生产和销售，原计划投资建设硅料是向行业上游布局。根据公告，硅基项目分为两期，一期拟投建年产20万吨工业硅及年产1万吨高纯多晶硅项目，第二期拟投建年产9万吨多晶硅项目，投资总金额预计为140亿元。其中，一期项目在本协议生效后开工建设，争取2024年竣工投产。
对于终止硅基项目的原因，中来股份表示，公司与山西省古交市人民政府、太原市人民政府在签署投资协议后，积极推进硅料项目投资前期准备工作，但项目落地化工园区尚无切实可行方案，投资协议未能满足生效条件，同时光伏行业市场环境已经发生重大变化，硅基项目可行性发生了重大变更，公司决定终止项目。
2022年是硅料大年，高价硅料使得上游环节“鲸吞”产业链的大部分利润，吸引了不少行业“新玩家”关注，但硅料价格在2023年下跌逾70%的情景，是这些“新玩家”始料未及的。
中来股份此时宣布终止硅基项目的背景，是光伏产业链主环节均跌破生产成本。就硅料价格来看，年内跌势不止。根据PVInfolink与硅业分会数据，本周硅料价格再度下滑，跌幅环比扩大。其中，N型棒状硅额成交均价为4.92万元/吨，环比下跌6.29%；P型致密料成交均价为4.28万元/吨，环比下跌6.75%。
硅业分会表示，目前硅料价格已经抵达大多数企业的现金成本，甚至跌破部分企业现金成本。硅料价格虽已出现多周的持续下滑，但现价跌幅仍不及下游预期，下游持续看跌，尚未出现大规模低价抄底囤货迹象。同时，下游企业前期囤货库存基本用尽，有部分试探性成交订单增量。从全产业链角度看，在阶段性供应过剩的背景下，从工业硅到组件的主环节均跌破生产成本，短期内市场呈现非理性竞争。
一季度业绩亏损
宣布终止硅基项目的同时，中来股份发布了2023年年报和2024年一季报，2023年光伏产业链价格剧烈波动，公司的业绩增速同比放缓，而今年一季度则出现了营收腰斩、利润亏损的情形。
财报显示，2023年中来股份实现体营业收入122.59亿元，同比增长28.01%，上年同期为64.56%；归母净利润5.26亿元，同比增长31.18%，上年同期为228.09%。中来股份表示，业绩增长主要得益于去年全球对光伏产品及服务的整体需求量持续上涨，且随着P型、N型技术迭代加速，N型高效产品的需求占比在不断上升。
分产品来看，中来股份的组件产品2023年实现营业收入44.54亿元，占营收比重36.33%，毛利率为12.74%，同比上升7.48个百分点；光伏应用系统实现营收45.83亿元，占营收比重37.39%，毛利率水平与上年基本持平；电池和背板分别实现营业收入4.8亿元、23.05亿元，背板毛利率同比减少6.39个百分点。
就N型产品来看，中来股份年报披露，公司的TOPCon组件及电池实现销售收入49.34亿元，毛利率为12.53%，其中电池销售量800.12MW、组件销售量2651.18MW。记者注意到中来股份N型产能尚未满产，公司的年产16GW高效单晶电池智能工厂项目之二期8GW项目处于在建中。
光伏产能过剩、主产业链全面亏损之际，上市公司的库存水平备受市场关注。截至2023年年末，中来股份的光伏背板、电池的库存均较2022年同期大幅增长。其中，背板库存为1250.27万平方米，同比增加42.84%；电池库存为566.53MW，同比增长156.76%，组件库存同比小幅下降4.53%，为335.74MW。对于背板与电池库存增加的原因，中来股份表示均是根据产品出货趋势合理备货所致。
2023年第四季度，中来股份的业绩环比下降趋势已经显现，当季公司实现营业收入25.18亿元，同比增长28.97%，环比减少36.72%；实现归母净利润4300.93万元，同比减少26.22%，环比减少82.6%；扣非后归母净利润亏损5140.55万元。
到了今年一季度，中来股份营业收入同比减少52.43%，为12.88亿元，创下2021年三季度以来的单季营收最低水平；归母净利润亏损1.72亿元，同比减少268.11%，扣非后归母净利润亏损1.93亿元，同比减少253.67%，均是2022年以来的单季度首亏。
同时，中来股份一季度的销售毛利率与净利率分别为-3.28%、-13.95%，经营活动现金流量净流出1.48亿元，三项核心指标反映产业链大幅跌价对盈利能力与现金流的影响。
股价方面，中来股份出现了业绩与估值“双杀”，2023年公司股价累计下跌30.04%，今年以来继续下跌27.56%。前两年，中来股份曾是光伏板块炙手可热的“牛股”，公司股价自2021年6月初6.5元（前复权，下同）左右启动上涨，在2022年3月中创下历史最高的24.85元，随后进入回调阶段，区间最大回撤达71.3%。
今年一季度，华泰柏瑞中证光伏产业ETF、天弘中证光伏产业A分别减持中来股份60.59万股、28.17万股。