2025大師論壇／富邦金羅瑋：市場表現亮眼是風雨前的寧靜 股市恐震盪

国际景气前景仍面临诸多变数，富邦金控（2881）首席经济学家罗玮指出，全球资金快速流动，尽管目前全球金融市场表现亮眼，但他示警这恐是风雨前的宁静，预估股市在第3季恐会有剧烈变化，若贸易战没有爆发，第4季则有机会反弹回升。

罗玮20日出席《经济日报2025大师论坛》并参与座谈场次，以「贸易战下全球的风险与机会」为题，进行分析探讨。

罗玮指出，全球市场在过去一段时间面临许多变动，去年10月在「川普2.0」即将到来的带动下，美国资本市场表现非常亮丽，美债殖利率居高不下，加上AI投资风潮，全世界资金都集中在美国，也形成「美国例外论」；但在今年1月情势改变，DeepSeek横空出世，大家对于AI投资运用思维发生转变，认为不再只有大型科技区可以发展AI，因此市场资金立刻从美国科技股移转到中国科技股及香港H股；但情势在川普与泽伦斯基的白宫翻脸之后出现转变，欧洲主要军事强国正在制定计划减少对美国的安全依赖，要取代美国在北约的地位，在这样的氛围之下，市场上认为欧洲复兴有机会加速出现，使得资金转向欧洲。

而近期川普关税政策成为焦点，全球贸易战硝烟再起之际，华尔街金融圈掀起对「TACO交易（Trump Always Chickens Out）」的热烈讨论，直译为「川普总是临阵退缩」，用来形容市场普遍预期川普虽言辞激烈，最终却常选择妥协、收手或延后实施激进政策，因此经过震荡的股市再度大幅上扬。

有一个现象可以进行观察，6月美国联准会按兵不动，基准利率维持在4.25%～4.5% 区间，随后挪威、瑞士、瑞典央行都宣布降息，因此美国基本利率现在是G10国家中最高的，但其汇率表现反而最糟糕，所以市场上对于继续持有美元资产产生疑虑；反而加拿大、澳洲、德国以及挪威的股市都在6月创下历史新高，韩国股市涨幅24%、香港股市涨11.8%，巴西、墨西哥、南非等涨幅也都在10%以上，显示资金的移转。另外，可以注意到FED正在进行债券殖利率曲线控制，因此股债存在相互评价效益。

但罗玮示警，尽管目前全球金融市场表现非常亮眼，「但这是风雨前的宁静」，未来90天会有非常多事情陆续发生，请大家提高警觉。首先要注意以色列跟伊朗之间的战事后续发展，若情况缓解，油价就会回落；第二，要关注7月8日美国与各国关税谈判结果；第三，美国国会参议院近日正加速审议《大而美法案》，其中有提到美国举债上限，一旦提高，美国第4季发债量就会增加，进而影响第3季股市出现大幅震荡；第四，若9月FED再不降息，川普可能会宣布新的联准会主席人选，直接架空鲍尔。

展望未来，罗玮表示，稳定币的出现将加速金融去中心化，台湾很多资金流向高股息ETF、美债ETF，M1B和M2年增率持续下降中，这是一种警讯，股市在第3季恐会有剧烈变化，若贸易战没有爆发，第4季有机会反弹回升，包含AI、电动车、人形机器人、外骨骼辅具等穿戴装置，都值得留意。