5／15财报大限到 3招挖下一波黑马股
台股在五月开局风云变色，三大观盘指标：成交量、当冲比与指数震幅都频创新高。(图/shutterstock提供)
台股在五月开局风云变色，三大观盘指标：成交量、当冲比与指数震幅都频创新高，每天开盘都今日不知明日事，这意味着一个大一统时代的瓦解，一个新秩序建立前的乱世。
乱世下，变态成为常态。以往成交量四千亿是崩盘的前兆，现在变成了低消而已。而台股的天量在五月四日的6723亿，个股当冲率最高则为五月五日爱普的七五．六％。这种天文数字绝对来自于政府把当冲税调降引发的自然结果，但背后突显出台股市场新一批操作者有别于过去三十年的操作逻辑。
这批新手以九○后的新生代为主体，市场统称为小白，但不见得是个负面词，其中不乏横跨在投信界与市场派间的高手，透过网路世界的合纵连横所晋身的新主力。他们没有太复杂的逻辑，对事理的分析很直白，演变为对股价的追逐没有包袱，对技术分析量价藩篱的新定义，甚至带动外资法人对个股评价模式的改变。如果大家需要例证，不妨回想自去年以来目睹之怪现象，然后逐步演进到现在乱世的景况：
1.先是鸡肋代名词的台积电变成护国神山。
3.接着则是IC设计沛然莫之能御的钱塘大潮，管它本益比是几倍。
但时至今日，第四点变成矫枉过正，造成传产股的极阳与电子股的极阴。极阳包括：航运股的市值比为二．六％，但五月四日的早盘因阳明公告单月获利而成交比冲至三一％，超额度十一倍；钢铁股的市值比为二．二％，五月六日早盘因中国五一长假后大涨钢铁股成交比来到一八％，超额度七倍。至于极阴，则是电子市值比为六二．五％，但五月四日早盘成交比居然低到四三％，不足率近二○％。
其实极阳与极阴形成的关键，与当冲造量及隔日冲造价有直接的关系。但不管如何，这个盘势在全球央行不升息抗通膨的前提下，都不致形成崩盘或走空，唯一差别只会发生在类股主流间的移转而已。毕竟极阳有物极必反、极阴有否极泰来的可能。至于阴阳间如何掌握极致点的来临，有个历史经验可以参考：
二○一八年的国巨，在全球被动元件缺货及涨价下，股价一路从二位数来到三位数。当六月九日股价来到1180元时公布单月获利，次日本土券商调高EPS上看111元，给予十五倍本益比上看1680元目标价，潜在涨幅为四八％。但实际上，股价仅在一周内涨到1310元即见顶，只比1180元多了一一％而已(见图一)。
这个案例或许对小白而言是个很好的启示，景气循环股的评价模式不应由本益比(PER)来决定，真正主流投资的教学法是以股价净值比(PBR)来评量。若回推国巨当年天价的PBR极值为十一．六倍(以前一季的净值计算，而非年底的事后值)，以图二为参考。
换言之，景气循环股的十一．六倍为最大的想像空间，以此对照目前市场最热的几档景气循环股，在五月七日时的PBR及溢价幅度如附表。
表中透露着：这次股价飙升，PBR脱离上次极值最远的为「第一铜」(二三六．八％)，而PBR目前最高的为「阳明」(八．一三倍)。这张表的运用不是在找落后上次PBR极值最多的补涨股，反而是在告知这次的领头羊为第一铜与阳明，其余都是这两只羊的跟随者。
若是再把国巨的PBR极值十一．六倍来对照目前PBR最高的阳明，即可换算阳明最大的想像空间在130元(以净值11.26计算)。但中间有个吊诡：国巨是全球晶片电阻及MLCC前二大，是该市场的PRICE MAKER；但阳明是全球货柜航运的第九大，不具定义全球运价的能力。故用国巨的十一．六倍比拟阳明的十一．六倍，对阳明似乎有抬举嫌疑……，但至少，这就是本波阳明股价最大的想像空间了。
王国维在哲学论述中有段名言：可爱者不可信，可信者不可爱。笔者以此来阐述传产的可爱与电子的不可爱间，投资人宜如何断舍离。至于由此衍生的观盘重点，笔者的标准是：
1.高档的类股，看谁在脱队，低档的类股，看谁在领军。趋势不会一日形成，都要时间累积。头与底，都是时间的函数。
2.高档不会有利空，看脱队多寡才能观察是末升还是初跌；低档不会有利多，看领军成长才知是末跌或初升。二者间，都是常态分配形成前的极值区；钝化，是衡量趋势反转的切入点。
3.举例，传产因为原物料报价齐扬，通膨与超级大循环之说变为共识，投信法人一周前是造纸在脱队，上周五则有小塑；而电子上周四是覆晶载板在领军，周五则是IC设计、光学、记忆体最为整齐。
运用这些观盘重点，投资人不妨再结合五月十五日前公布的第一季财报与四月营收，从中寻找修正至低档但法人未放弃且回补，或低本益比的标的，候选名单包括：MINI LED的「台表科」(6278)、「惠特」(6706)，资安的「零壹」(3029)、「瑞祺电通」(6416)，电竞的「微星」(2377)、「曜越」(3540)，提供给投资人做参考。
林友铭台股点金录图-景气循环股操作法则-国巨周线。(图/理财周刊提供)
本文作者:林友铭
(本文摘自《理财周刊1081期》)
《理财周刊1081期》