5金控2024寿险部位爆发力一文看　中信金台新金债券操盘曝光

▲台股看盘示意照。（图／记者汤兴汉摄）

文／玩股讲客人

在九月即将降息的前夕，持有越多债券的金控也越早开始反应利多，从净值上升的幅度也直接说明了一切...

金控股半年报在2024年八月底才公布完毕，这时候来看看债券型金控的每股净值刚刚好，你就能提早知道这些金控在降息前的营运状况，如果2024年第二季净值持续提升，这就代表几件事情：

1.投资操盘得宜：金控本体就是用钱赚钱的事业体，如果净值搞到亏损，则代表投资不利，因此净值提升也可以视为投资有成，有能力将原本的资产放大。

2.债券价格回升：这次要讨论的债券型金控，获利本体就是寿险子公司，而寿险又把资金重压在美债居多，搭配一些股票，因此这几年升息压力，才会让金控获利连续衰退。

3.营运体质更好：如果撇除投资及产业配置，金控净值提升，这也代表整体资产相对于负债变多，遇到市场黑天鹅或者需要并购企业时，就有更强的营运实力。

接下来就来观察过去举例过的五档债券型金控，包含富邦金、国泰金、凯基金、台新金、中信金的营运近况。

富邦金：金控获利王

富邦金 (2881)每股净值富邦金身为获利王，每股净值也高于同业不少，2024年第二季最新每股净值公布是64.15元，而升息之始的2022年首季则是64.3元，这表示富邦金的体质也调整得差不多了，而2022年其实是非常困难的一年，有太多大事件，包含乌俄战争、股债双杀、通膨恶化、并购日盛金、防疫险之乱，这对富邦金都是考验，因此在最新净值慢慢回升到升息起点之际，这就好比技术面的压力线通通都站上，也消化全部的卖压，接下来如果能持续增加，那么股价跟着连动向上也是可想而知的事情。

富邦金 (2881)自结获利再看到最新自结获利，富邦金2024年前八月EPS缴出8.43元，2023年同期是4.75元，这创下同期历史次高，而历史最高是降息末段2021年同期的11.69元。不过单月EPS自2023年八月0.56元明显下滑到2024年八月0.43元，这主因还是在富邦人寿衰退，单月税后净利从42.8亿元掉到23.6亿元，因为美元开始走贬，导致人寿持有美债出现大幅度的汇损。

国泰金：回血幅度最显著

国泰金 (2882)每股净值国泰金最新的每股净值为54.07元，已经超越2022年首季的51.33元，这当然有一部分是国泰金扛不住产业衰退，在2022年第三季缩水到只剩20.06元，比腰斩还惨，相比富邦金衰退更剧烈，所以股价确实也杀到见血。不过国泰金在2023年底每股净值又慢慢回到竞争行列，其实你去看美债ETF还有殖利率的变化就能一目了然，完全是跟着债券行情在走。

国泰金控暨主要子公司2024年8月份自结盈余再看到EPS近况，国泰人寿2024年前八月累计税后净利是724.6亿元，国泰世华银行则是337.7元，寿险获利是银行的两倍之多。接着关心2024年八月单月税后净利的情况，银行单月税后净利缴出34.6亿元，而寿险仅仅缴出12.2亿元，银行获利几乎是寿险三倍，这就完全不对了吧？但也不用意外，反正美债或美金出现利空，国泰都在第一线直接受创。

凯基金：改名宣告决心

开发金 (2883)每股净值最近凯基金正式公布旗下子公司改名，公告自113年8月12日至113年11月11日将开发金更名为凯基金，这当然跟董监事改选有关，这是因为辜家二少回归，而「开发」属于官派名称，「凯基」则代表辜家二哥辜仲莹的入主。他在2001年用大约一百亿资金吃下这家总资产上千亿的金控，因此被大家称为「猎豹」，也让开发金从过去的工业银行转型成近期的商业银行，而中寿在2017年开始慢慢被鲸吞蚕食，直到2021年完全持股中寿，随即遭遇2022年百年难得一见的寿险灾难潮，每股净值也一度「破发」到2022年第三季的9.12元。不过2023年以后的凯基金明显找回营运的感觉，净值快速收复失土，2022年首季净值是14.72元，2023年第四季净值已经回到14.27元，进入2024年也开始追回2021年的净值新高，于是股价也跟着扶摇而上。

凯基金 (2883)每月自结盈余从获利结构来看，凯基人寿2024年前八月的总损益是190.21亿元，而凯基证券为72.07亿元，银行为38.79亿元，简单的来说，前八月寿险总获利接近证券三倍，将近银行获利的五倍之多，所以寿险操盘绩效，当然直接左右金控整体获利，这状况跟国泰金也有点类似。

台新金：寿险部位尚未放大

台新金 (2887)每股净值台新过去的营运重点一直是数位银行，利用数位通路龙头的优势，拓展财富管理业务到更多年轻人市场，也带动金控整体营运绩效一直很稳定，才有能力在2021年砸下85亿元并购保德信人寿，又有资本实力跟财政部抢夺彰银经营权。不过运气比较差的就是在2022年，才刚刚抢下保德信人寿改组成台新人寿，马上就开始面临产业逆风，因此台新金的净值也开始停滞在15元附近，直到2024年债券回升，才又回到16元以上。

台新金 (2887)子公司获利表现细看台新金2024年上半年获利比重，八成来自银行，证券及寿险分别占比一成多，显然并购寿险的效益性也还没出来，贡献也不多，加上接下来进入降息循环后的债券利多即将重启，也难怪公司派积极寻求新光金的合并，壮大自己的营运版图。

中信金：辜家大少持续出招

中信金 (2891)每股净值要说到寿险公司，中信金旗下的台湾人寿是最常被忽略的，虽然这可是超过八十年以上的本土老公司，只不过并购到中信金旗下就变得比较低调一些，因为相对中信银行规模来说，还是有一点小巫见大巫。净值变化也很明显，2022年首季每股净值是20.94元，当年确实也有被寿险给拖累到，但年底就随时出现反弹，接着在2023年第二季又回到2开头的20.08元，年底来到21.95元更是一举超越2022年。进入2024年的净值又更猛，直接上升到22-23元的新高，也超越2021年的高点，这代表目前中信金获利及操盘确实很不错。

中信金 (2891)各子公司之税后净利再看到金控整体组成的获利，2024年上半年银行下降到六成，另外三成多的获利由寿险贡献获利，这是因为寿险持有大量美债的缘故，加上股票也有所布局，进而带动人寿贡献获利。不过如果再以时间来区别，台湾人寿2024年上半年获利是超过一倍的年增154.4%，单看2024年第二季则是季减29.9%，而银行则季减8.7%，可以看到金控整体获利还是靠银行在扛。

在九月即将降息的前夕，持有越多债券的金控也越早开始反应利多，从净值上升的幅度也直接说明了一切。当债券型金控满手的美债未实现损益开始回升，再加上寿险业每个月都持续买进债券，以成本及时间来看，这就是微笑曲线，债券一路杀他们就一路买，今年债券开始反弹了，净值当然就开始逐渐增加。

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