标普为何提高联想集团评级？盈利能力乐观是主因
7月13日，标普将联想集团的展望从“稳定”调整为“正面”，同时确认该公司的长期发行人信用评级为“BBB-”，无抵押票据的评级也为“BBB-”。
标普表示，未来12-24个月的正面展望表明，如果联想集团能够持续实现其服务收入贡献增长，并将其债务/EBITDA的比率降至1.0倍以下，可能会再度上调其评级。
正面展望反映出联想集团在服务收入贡献不断上升和去杠杆前景。标普预计，服务收入贡献增加将增强该公司的盈利能力和面对商业周期的韧性。因此，联想集团可能会去杠杆化，2022财年（截至2022年3月31日的财年）的债务/EBITDA的比率降至1.0倍以下，2023财年则降至0.5倍以下。
在标普看来，服务收入增长是联想集团保持利润增长的关键。标普预测，该公司2022财年的EBITDA将增长10%以上，2023财年则将增长5%以上。这是因为联想集团可以扩大软件和服务的收入贡献，而软件和服务的利润率大约是硬件的2倍。软件和服务收入可能在2022财年和2023财年分别占总收入的10%和12%，高于2021财年的8%。
此外，联想集团在软件和服务方面的收入贡献不断增加，财报数据显示，2020/21财年全年，软件与服务业务总体营业额达到创纪录的330亿人民币，已经占到集团整体营业额的8%，服务和软件业务营业额年同比增速达到创纪录的44%。
这与该公司对这一领域日益增长的关注是一致的。从4月1日起，联想集团以全新的组织架构，巩固并扩大已取得的转型成果，其中全新的方案服务业务集团（Solutions & Services Group，SSG）将整合当前集团内部各业务部门的服务团队，推动行业智能解决方案、设备服务、运维服务和设备即服务（DaaS）业务的增长，也可以说，推动SSG增长目前是联想集团2022财年重要的关键业绩指标。
与此同时，其PC业务霸主地位不可撼动。最新消息，2021年第二季度全球PC市场继续保持增长势头，台式机和笔记本电脑(包括工作站)的出货量同比增长13%，达到8230万台。市场需求依然旺盛，特别是在商用领域，而新冠疫情促使消费者购买PC的紧迫性则开始削弱。部件供应问题仍然是该行业面临的一大挑战，但订单不足和积压的程度在减小。笔记本电脑和移动工作站的出货量同比猛增15%，达到6670万台，而台式机和台式工作站的出货量同比增长6%，达到1560万台。五大PC厂商在2021年第二季度的出货量都保持了增长势头，企业复苏带来的商业需求是关键的驱动因素。具体来看，联想集团继续保持领先地位，年增长率达到14.7%，出货量连续第三个季度超过2000万台。
可以预见的是，联想集团的盈利增长和正现金流应该会导致债务进一步减少。在未来12-24个月内，该公司30亿至40亿美元的经营现金流将超过10亿美元的资本支出和7亿至9亿美元的股息。联想集团在2021财年产生了28亿美元的自由现金流。
此前的公开采访中，联想集团董事长兼CEO杨元庆说，联想集团转型已经初显成效，业绩显著提升，更重要的是，多业务操作系统日臻完善，未来发展的新基石已经具备雏形，“现在是联想最好的时刻。”
此外，标普还表示，联想集团可能会增加投资，以扩大其软件和服务领域，包括潜在的补强型并购。这些投资的回报周期会相对长一些。不过，该公司计划在今年晚些时候发行中国存托凭证（CDR），这可能为其债务杠杆提供一些缓冲。标普估计联想集团的CDR融资额可能高达97亿港元（约合13亿美元），标普并未在其基本案例预测中纳入上述因素。