京山轻机，盈利能力下滑，何以成为大牛？
作者/星空下的牛油果
编辑/菠菜的星空
排版/星空下的香菜
全球变暖和资源枯竭已成为“地球村居民”共同面临的威胁，多国相继提出“碳中和”的气候目标，开始了新能源的探索之路。光伏发电以其显著的优势成为了时代的新宠。
2020年，我国正式提出碳达峰和碳中和的目标，自此中国光伏产业步上了发展的快车道。数据显示：2022年1-9月，国内新增光伏装机合计52.60GW，同比增长106%，其中仅三季度新增装机量即达21.73GW，同比增长73%。
在此背景下，一大波公司迎来了发展的红利，京山轻机（000821.SZ）就是其中的佼佼者。
股票市场上，今年京山轻机（000821.SZ）多次登上龙虎榜，那么它究竟凭何成为大牛呢，我们从京山轻机的三季度报出发，探探它的真本事。
京山轻机，1993年成立，做纸盒包装机械起家，之后通过并购实现多元经营。2015年，并购惠州市三协精密有限公司（简称：三协精密）涉足工业自动化和机器人业务。2017年，并购苏州晟成光伏设备有限公司（简称：晟成光伏）正式涉足光伏自动化业务。截至目前，公司主营光伏智能设备业务和包装智能装备业务。没错，它是一家设备公司。
三季度报显示，公司1-9月实现营收31.08亿元，同期增长14.32%，净利润为2.01亿元，同期增长39.28%，整体稳步上升。那么，光伏和包装业务各自发展情况如何，我们分别看一下。
数据来源：公司2022年三季度财务报告
一、光伏设备：聚焦新技术、新转型
双碳背景下，不仅带来产业链上企业的发展，也带动设备公司的发展。根据公司2022年上半年财报，京山轻机光伏设备营收同比增长53.21%，占总营收的66.79%，铁打的核心主业。
那么何为光伏设备？京山轻机主要做哪些设备呢？
其实，所谓光伏设备，就是为光伏产业链上的企业研发、设计、制造所需的机械设备。整个光伏产业链包括：硅料（其他新材料等）—硅片—电池片—组件—电站。相对应的设备有：硅料生产设备—硅片生产设备—电池组的生产设备—组件制造设备—薄膜电池组件制造设备等。京山轻机，主要聚焦于组件设备，同时向上游电池片布局。所谓组件，其实就是我们常见的太阳能电池板，电池片就是单片电池，电池片串联或者并联起来就是光伏组件。
半年报显示，上半年公司光伏设备实现营收15.3亿元，同比上涨53.21%，主要原因是：一方面，光伏产业发展带动组件设备需求增长；另一方面，公司布局的钙钛矿电池片设备业务将公司推向了另一个风口浪尖，且相关设备本年已进入交付和量产。
这两年，钙钛矿作为第三代光伏电池，热度一直居高不下，产业和资本纷纷入局。钙钛矿属于第三代光伏电池，其主要特点为：
1.属于人工合成的化合物，原料非硅，不存在稀缺性，材料成本低；
2.制作工艺简单，制作成本低。有人预测，钙钛矿组件成本可达单晶硅的45%；
3.太阳能和电能的转化效率高，目前可到26.7%，未来预测可达50%。
总之一句话，物美价又廉。电池片业务的迭代，势必会带来设备供应的机会。
京山轻机，是业内较早完成钙钛矿设备开发且落地的企业。2022年，公司布局的钙钛矿PVD镀膜设备、钙钛矿团簇型多腔式蒸镀设备、高效节能TOPCon电池镀膜设备和超高效HJT异质结清洗制绒设备等均已完成交付，部分产品已量产。
二、光伏设备：盈利竞争力显弱
虽然，京山轻机光伏设备营收逐年上涨，新业务也已获得市场的初步认可，但光伏设备的盈利能力却逐年下滑。纵向分析，2020年-2022年上半年，光伏设备毛利率分别为24.27%、22.56%和21.06%。对此公司解释称：主要是由于受疫情冲击，以及国内外形势复杂，原材料价格持续走高，海运费上涨导致。横向分析，同行业金辰股份（603396）同期毛利率分别为34.37%、29.68%和26.58%。可见，同样环境下，京山轻机光伏设备业务竞争力一直显弱。
数据来源：相关公司财务报告
三、包装设备：需求疲软、业务下滑
除了光伏设备业务，京山轻机约17.18%的营收来自瓦楞包装设备。瓦楞包装属于纸制品包装行业，随着各行业的“绿色革命”，瓦楞包装以其轻量、可回收和易降解等环保特点，前景较好。
京山轻机是国内最早从事瓦楞包装智能设备研发、设计和生产的企业之一，无论从市场占有率还是美誉度，在国内均处于行业领先地位。
2022年上半年，公司包装设备实现营收约3.94亿，同比降低13.68%。虽然瓦楞包装与我们的生活息息相关，渗透在方方面面，但受疫情以及经济形势影响，消费和物流等对瓦楞包装的需求大幅减少，设备业务顺势下降。这也是为何光伏设备营收同比增速53.21%，而公司整体营收增速仅为14.32%的原因。
数据来源：公司2022年半年报
四、业务发展是前提，现金流转是王道
无论是光伏设备业务还是包装设备业务，显著的特点为重资产。2022年三季报显示，公司存货总量约35.91亿元，占总资产94.14亿的38%，资金占用巨大。因此存货的流转和变现效率对公司发展至关重要。
自2021年至2022年第三季度，公司应付账款周转率一直提升。显而易见，上游供应商的议价能力变强，原材料供应吃紧。为维持正常运转，对销售回款提出了更高的要求；好在应收账款周转率也在不断提高，回款速度不断加速。
数据来源：公司各年财务报告
公司存货主要包括：原材料、在产品、库存商品和发出商品等。对比2022年上半年末和2021年年末存货的构成可以发现，在产品和发出商品占比明显提高，其他较稳定。受物流影响，发出商品接收延迟，所以发出商品较上年末占比增长9%。在产品占比的增长，预示着公司生产效率的延迟，资金的周转效率被拖累，值得关注。
图片来源：笔者整理
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京山轻机，作为一家机械设备行业的老炮，虽有光伏产业的东风，但光伏行业更新迭代的速度飞快，只有充分运用自身资源，不断研发和完善产品，积极布局产业链，才能活得更好更久。
注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。