产经解析－陆力保成长 为股市增添正面气氛

随着经济逐渐重启，大陆股市的投资气氛逐渐好转。MSCI中国A股指数上半年固然走跌13.4％，但第二季涨幅达1.6％，5月份与6月份的涨幅更是强劲。相较之下，代表成熟股市的MSCI世界指数上半年下滑20.5％；其中，美国股市受到经济衰退隐忧加剧的影响，更是跌入熊市。

陆股今年表现与其他市场分歧，主要是因为大陆经济处于明显不同的循环阶段。2022年初，政府为求控制疫情而封城，导致经济成长疲弱，故货币政策维持宽松，官方亦陆续推出财政刺激方案，以期推动经济成长。在此同时，欧美央行积极打击通膨，经济可能因此放慢或陷入衰退。

虽然坚守清零政策，但经济逐渐重新开放，且大陆国家主席习近平重申GDP成长率达5.5％的目标。此外，即便年初经济表现疲态使全年达标不易，但政府正在调整政策重点，计划加码经济刺激方案。

中国大陆得以加大经济刺激力道，主因在于通膨相对缓和。一是因为清零政策挤压消费支出；其次，以折扣价采购俄罗斯石油，有助于降低能源通膨。然而，随着经济重新开放，通膨压力可能浮现。但现阶段而言，大陆的货币政策与其他主要央行不同步。公债殖利率正在下滑，欧美则处攀升局面，市场预期还会进一步上升。正因如此，联博认为，大陆企业获利前景可望受惠于政策利多，支撑股市后续表现空间。虽然陆股先前笼罩负面投资气氛，但由于企业已陆续调降获利预测，利空消息大致已反映于市场价格。陆企受惠于正面的政策环境，预期获利预测即将开始上调。经济逐渐重启亦是利多，且政府官员对外明确展现保成长的企图，故监管力道逐渐松绑。

联博认为，目前陆股评价深具吸引力。截至6月底，MSCI中国指数与MSCI中国A股指数的未来本益比，分别达11.1倍与12.5倍，低于历史趋势与美国和全球市场。两个领域的投资值得关注，一为过去18个月受到国内经济疲态重创的企业，另外则是可望受惠于新刺激政策的企业。

第一类领域中， 许多消费型企业的营收与获利受封城影响大幅缩水，消费者信心大幅下降，且经济拮据的家庭负担不起商品与服务。同理，在封城导致员工足不出户的背景下，制造公司营运大受干扰；部分企业如汽车与科技产品制造商，成为这两股趋势的受害者，股价在投资气氛极度悲观之中大跌，部分个股目前股价已处于历史低档，补涨空间庞大。

财政刺激方案潜在受惠企业存在于几个领域，预期扩张性支出陆续流入基础建设与替代能源等。部分基础建设投资计划旨在升级电网，可望支撑相关关键业者；为推广电动车的部分政策诱因，可望推升电池与企业零组件供应商的获利。此外，受惠于零碳排政策，替代能源公司业绩可望转强，例如太阳能晶片与风机制造商。

展望下半年，联博认为财政政策力道、疫情发展、地缘政治风险等因素仍会使大陆市场震荡，在投资机会与风险并存的环境下，建议投资人锁定营运特色优异、基本面稳健的企业。倘若企业获利成长在年底前浮现转佳迹象，发掘优异标的的判断关键在于其现金流量是否可长可久、营运模式是否强劲、资产负债表是否稳健。