《产业分析》车市复苏催价涨 橡胶族群Q4淡季不淡

今年上半年受到疫情影响，车市低迷不振，连带整个橡胶产业受创，不过，第2季之后，欧美车厂缓步复工，汽车产业自谷底回升，另一方面，东协机车市场复苏，自行车大厂获利强劲，连带带动自行车胎需求，而原料橡胶价格第3季大好，配合反映成本调涨售价，橡胶族群第4季将是淡季不淡，有利于股价评价上升。

正新(2105)第3季获利改善幅度明显，单季税后净利25.44亿元，季增率12％，每股盈余0.78元。其中成长最大是泰国厂，再来是印度、印尼，台湾也有超过3成的季成长。

虽然原物料价格急涨，不过正新提高稼动率降低成本，加上部分产品涨价以抵销部份冲击，第4季可望淡季不淡。目前基本面有好转趋势，未来几季有望继续往上，明年1月因应运费调升，ASP预计持续上调。

印尼厂两轮胎扩产以因应市场需求，今年底日产能1.7万条，明年首季日产能达到2万条，若达到日产能3万条就有望损平；印度厂受到疫情影响，虽然有日产2万条产能，但只有开50～60％产能。2021年「双印」可望持续减少亏损，挑战损益两平。

建大(2106)第3季单季轮胎市场因自行车热卖、汽车市场复苏及销售价格调涨，率毛利拉升至26.24％，单季每股税后净利0.74元。第4季因应原物料价格飞涨、汇率升值以及船运成本上涨，陆续调涨轮胎销售价格，目前已经调涨5～10％。

今年建大自行车胎供不应求，第3季自行车胎(BC)占建大销售比重约22％、摩托车胎(MC)约29％、轿车胎(PCR)约31％，备胎约7％，其余为工商用，由于欧美对于自行车需求成长，明年中之前，建大BC生产都是满载。明年BC胎越南产量由3万条/日提升至3.5万条/日、印尼由1.5万条/日提升至2万条/日，展望相当不错。

南港(2101)在消费者购车需求强劲，第3季营收成长，10月营收可望站上10亿大关，11～12月进入淡季，将略为趋缓。今年全球轮胎市场衰退12％，预期2021年可望成长10％，估计南港可望成长8～10％。

目前新丰厂日产能拉升至1.85万条，SUV用胎占比从去年62％提升到70％以上，未来电动车成长加速，将会切入特斯拉的AM市场。新丰厂计划进行扩产，年产能将由550万条提升到600～700万条。

台橡(2103)今年上半年受到车市下滑及印度封城影响转投资，获利疲软，但全球汽车轮胎需求持续温和复苏，预估2021到2022年几乎没有新增SBR/BR产能；此外，上游BD在亚洲轻油裂解扩产潮下，原料供应趋向宽松。法人报告认为，整体而言天然橡胶新增供给缩减，短期强劲上涨，合成橡胶SBR/BR利差于明年仍维持上涨格局，将支撑台橡2021年营运反弹。此外，台橡长期目标朝向全球化布局，将特用化学比例提升至50％以上，并专注于高级鞋材、车用及医疗相关等应用。