多頭不回！萬馬奔騰5大好產業

【文／方亚申】

即将迎来春节长假，只要国际股市未连续大跌，开红盘后将陆续召开董事会确定股息配发，台股低档三万点支撑力道仍强；以台积电为主轴的AI供应链，以及外资高喊产业进入超级循环的记忆体、PCB、ABF，外加低轨卫星及军工族群都是被关注标的。

台股元月大涨三一○○点或十．七％，美国费半涨幅十二．九％，都在全球股市中名列前茅，不过进入二月份美股受企业财报公布，科技股大幅震荡，台股亦同，尤其是面临春节十一天长假，去年同时间美股受中国DeepSeek横空出世而科技股崩跌阴影，节前卖压难免。

今年以来美股表现与去年大不相同，道琼累计仍是正报酬四．二七％，除了落后费半的十三．六二％涨幅，大幅领先还是负报酬○．九％的那指及负报酬○．七四％的标普。主要就是科技七雄表现不佳，今年以来仅苹果及谷歌上涨二．三％，脸书约是平盘，其他都是下跌，当中以微软下跌十七％最严重。主要是脸书、微软、谷歌及亚马逊四家巨型ＣＳＰ公司，都喊出惊人的资本支出。除了打掉重练的脸书，高喊资本支出一三五○亿美元，其他几乎每家资本支出都超过前一家，至亚马逊说要花二千亿美元达到高峰，四家大型科技公司在人工智慧相关的资本支出约达六四一○亿美元，占其现金流比重高达九六％，远高于二三年的四○％。市场担心这些企业已不再拥有最强健的资产负债表，也不再是回购力道最强的公司，所以越是公布越高金额资本支出，股价却大跌，认为巨额投资不仅将吃掉今年自由现金流量外，甚至要举债。

直到辉达黄仁勋厘清且直言市场对大型科技公司大手笔砸钱建资料中心、买ＡＩ晶片的疑虑，忽略了一个核心前提：只要ＡＩ能赚钱，资本支出就不会停。他形容这波投资潮是「人类史上最大规模的基础建设扩张」，而驱动力量来自「极其旺盛」的算力需求。四家公司今年巨量的资本支出，其中至少超过一半资金将流向辉达的ＧＰＵ。

ＡＩ能赚钱 资本支出不会停

黄仁勋一直试图把焦点拉回「回报模型」。他指出，辉达去年对Anthropic投资一百亿美元，近周稍早也提到将在OpenAI下一轮募资中投入大量资金；黄仁勋说：「Anthropic赚很多钱、OpenAI也可以赚很多钱，如果他们能拥有两倍的算力，营收会增加四倍。」只要人们持续愿意为ＡＩ付费，而ＡＩ公司也能从中获利，这些企业就会持续加倍地投资下去。

另一方面，今年金融市场不平静，先是黄金及白银去年大涨六四．五％及一四九．五％，今年元月再度大涨创历史新高，黄金每盎司高达五六五○美元、白银冲至一四○美元，今年累计不到一个半月又大涨三成及八成，物极必反，而后又大幅拉回。至元月九日止，还是各上涨十七．五％及七．六％。波动幅度更大是虚拟货币，最大宗比特币从去年最高十二万美元以上，今年暴跌最低至六．四万美元，几乎是腰斩才反弹。凡是如此大震荡，有人获利、一定也有人受伤，其他金融市场多少被波及。

而国际油价今年上涨约八．五％，科技股受影响较大，资金从科技七雄部分向中小型股包括记忆体、半导体设备、光电（Lumentum Holdings今年累计上涨四九．七％）等族群。倒是一向较弱势的道琼，今年以来累计上涨四．二七％，在能源、金融、制造及零售带领下，知名个股都有不错报酬率，例如艾克森美孚累计上涨二四％、开拓重工上涨十八％、波音十一．九％、沃尔玛十四％等。而沃尔玛及礼来药品总市值也都超过一兆美元，这是过去几年首次见到。

国际股市以科技次族群（尤其是上游材料相关）、金融及军工股主流，韩国以海力士及三星为主；日本东京威力科创、爱德万、三菱重工、瑞萨半导体、日东纺织（玻纤布）、罗姆半导体、昭和电工（生产ＣＣＬ）、联合工具（生产ＰＣＢ钻头）等，表现都很优，铠侠及东京威力科创都上调全年财测。所以累计至二月九日止，韩国今年上涨二六％、日本十二．六％；去年下跌或涨幅殿后的泰国及菲律宾也上涨，幅度都超过香港恒生及国企。台股则上涨十一．九％居第七名，低于韩、日本、墨西哥、巴西、以色列及费半，表现还算不错。

开红盘上涨机率不小

其实以费半主要上涨族群是记忆体及设备，韩国及日股电子上游材料族群表现也相当不错，美股科技七雄今年股价较「消风」，杀伤力并不会太大。以台积电为首的中小型科技公司近年来上涨，主要是搭上ＡＩ列车，全球主要ＡＩ伺服器九成都出自台湾，不管是辉达或谷歌的GPU或ASIC以及微软的CPU，只要科技巨头持续投入巨额资本支出，台湾身为供应链都将受惠。若只有美股非理性连续下跌，影响全球股市，台股压力才会较大。另要留意的是政府总预算及国防一．二五兆元预算都还未过，美国若出招，那么台股将要小心了。统计上从过去十年开红盘后五日平均涨幅约二％，只要严控资金及信用比例，仍可抱股过年。

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