Fed降息在即債市投資機會正加速浮現

随着美国就业市场降温、联准会（Fed）降息预期升温，全球债券市场正站在新一波投资契机的起点。施罗德全球固定收益团队最高主管Julien Houdain指出，美国经济仍维持软着陆基调，但风险倾向硬着陆；Fed为降低经济衰退风险，将有理由加快降息脚步，这对债市投资人而言意味着利率循环反转的机会正在加速浮现，这会为全球债市带来全新的投资契机。

美国就业市场走弱

为Fed降息铺路

上周五(9/5)美国劳工统计局 (BLS)发布的 8 月就业报告显示，美国仅新增2.2万个就业职位，远低于预期的7.5万，这显示了美国劳动力明显放缓。Julien Houdain分析，美国近期劳动市场呈现「不再积极聘雇，但也未大规模裁员」的状态，虽然整体经济仍维持温和成长，但企业的扩张力道呈现降温，反映出经济结构正逐步转向疲弱。他强调，当前就业市场的降温意味着美国经济更加脆弱，也给了Fed降息的空间，借此降低陷入硬着陆的风险。对于通膨，他则认为即便关税将推升部分核心商品价格，但整体CPI不会重演2021年的大幅飙升，而是可能维持在3%出头的区间。这样的环境，使Fed有更充分的理由启动降息循环，协助经济「软着陆」。

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各自的挑战与机会

相较于美国的降息压力，欧元区的景气氛围正逐渐改善。Julien Houdain说，欧洲制造业显现回升迹象，信贷环境宽松，加上德国推动财政政策转向，为中期成长带来结构性助力。然而，在这样的背景下，欧洲央行（ECB）就没有太多额外宽松的必要。欧元区通膨有望回到正常化路径，但不至于大幅低于目标，政策利率将维持相对稳定。

至于英国，目前仍处于「低成长、高通膨」的阶段，BoE（英格兰银行）虽可能小幅降息，但空间有限，特别是在财政赤字严重、通膨预期居高的情况下。至于亚洲，日本央行仍有进一步升息的可能，因为潜在通膨动能正在强化。而中国虽然加码信贷刺激，但房市与贸易仍疲弱，经济仅止跌筑底。其他新兴亚洲经济体则面临关税带来的外部挑战，货币政策可能持续偏宽松。

债市迎来新一波契机

以多元债提升投资胜率

随着美国利率循环即将反转，债市机会逐步浮现。Julien Houdain表示，中短天期美国公债在就业市场转弱背景下仍具吸引力，而凭借曲线陡峭的投资策略也值得留意；此外，新兴市场当地货币债券提供的高收益率极具投资价值，特别是在墨西哥、巴西、印尼、菲律宾等国。他认为，全球债市正迎来新的周期，投资人若能把握利率转折期，将有机会在兼顾收益的同时，降低整体资产组合的波动。

施罗德(环)环球收息债券基金产品经理刘又慈指出，今年以来中短天期利率下滑的幅度远大于长天期，显示市场对降息的预期已率先反映在短端债券上。在这样的环境下，灵活调整存续期间成为债券投资胜出的关键。施罗德环球收息债券投资团队目前将存续期间维持在约四年左右，以中短期债兼顾收益与资本利得的可能性，并同步调整区域配置，美国加码MBS、欧洲则聚焦于具信用利差收敛潜力的中小型企业。透过这样的策略，基金在今年表现亮眼，展现出在利率转折期中掌握债市契机的能力。