富达国际：现在判断通膨持续可能还太早

根据美国最新的CPI消费者物价指数，有大量数据显示通膨短暂升温的现象，但富达国际表示，现在判断通膨是否会持续可能还过太早。

今年2月中旬，美国5年损益两平通膨率（市场针对未来2021-2026年间的5年预期平均通膨率）超过未来5年之5年通膨交换合约之预期通膨率（市场对其后2026-2031年间的5年之预期平均通膨率），富达国际表示，这代表债券投资人认为接下来5年的通膨率会高于其后5年的通膨率。更有趣的是，2月中旬至今，5年损益两平通膨率已微幅上升，但通膨交换合约之预期通膨率仍徘徊在2.5％左右，也就是说，债市仍认为未来5年平均通膨率仅系暂时性上升。这样的看法切合实际吗？

富达国际多重资产投资总监Stuart Rumble表示，根据美国最新的CPI消费者物价指数，的确有大量数据显示通膨短暂升温的现象。例如，服务业受惠于经济重启，像航空、饭店及休闲娱乐业者都缴出优于预期的业绩；供给问题导致汽车价格大幅上涨；同时，一般来说价格较为僵固的租金，现在仍处于低于疫情前水平等。在通膨进入一个新的稳定状态前，预计物价会进一步上升，但究竟通膨率会来到什么水准呢？

Stuart Rumble说，2022年期中选举或四年后的下次总统大选后的政治变局，有可能导致国会分裂，从而阻碍进一步的刺激措施。长期且持续的通膨通常会跟着经济供需结构性失衡而出现，最明显的例子是劳动力短缺导致工资价格螺旋攀升。即使目前尚无足够证据显示未来会出现相关问题，但是通膨有时很难捉摸，光是预期价格升高就可能导致反馈回路，进一步刺激通膨。

Stuart Rumble进一步表示，美国联准会政策的变化以及各界认定其对通膨的立场，都会影响这波通膨持续时间，因为毕竟通膨牵涉到政策的选择。联准会认为，比起各界根深蒂固地以为经济陷入通膨减缓或甚至通货紧缩，通膨预期升高相对较容易处理。但债券市场仍然深信联准会有能力管理通膨预期，每一次通膨意外升温都将是对联准会的考验，包括对于其所提出的平均通膨目标及所谓的「暂时性」通膨的说法等，是否够明确且值得信赖，也因此可预期美国公债殖利率的波动将会加剧。

因此，富达多重资产投资组合经理人团队对于美国10年期公债殖利率保持中立看法，且对于其核心配置观点针对美国抗通膨债券（TIPS）的立场也转向中立。