观念平台－川普搅动下的货币金融政策

图／美联社

美国总统大选一直是全球经济与金融市场关切的焦点。川普于11月5日确定夺旗之后，陆续发表各项政策看法，各界无不密切注意其在选前选后的言论，细读其经济政策方向，探讨可能之影响与冲击。各国无论政府或市场皆是战战兢兢，伤神思索，预期未来在货币金融政策方面，挑战课题不少。

联准会（Fed）的独立性能否维持，众所观望。川普与Fed之间，曾有着看不对眼的纪录，也有川普为Fed鼓掌的时刻。川普一向偏爱对企业较为有利的低利率，Fed职责上则应依客观经济数据研判利率政策，适时升息或降息。2021年拜登展开总统任期，其后通膨的警报响起，Fed于2022年3月起陆续提高利率，带动全球升息循环。今年通膨压力降低，Fed于9月降息2码，为2022年3月来首次降息，11月再降息1码，当下看来，川普与Fed双方尚不致于为货币政策发生龃龉。

利率升或降？

Fed独立性备受考验

然而未来如果经济情势改变，Fed判断应该升息时，川普会如何出手，是否尊重央行独立性，抑或依然强调要降低企业成本而施压Fed，踩踏央行独立性，且观察之。

Fed决定升降息的重要关切问题之一，乃是通膨问题，这也是众人对川普执政后的担忧。川普一再重申上任后将加重关税，或许其上任前喊出的关税率未必是上任后真正实施的幅度，而提高平均关税率应是必然，这将使美国进口品价格提高，擡升物价水准。然而，亦有学者认为近年来美国货币供给量已然大幅下跌，消减了通膨压力。从今年Fed降息两次共3码之举措，可推测其通膨压力并不严重。

因此，到底美国在提升关税与降低货币供给的情境下，将对物价造成何等冲击，尚待经济数据分析以作研判。再加上货币政策效果常未能立即奏效，往往待数月或数年才呈现效果，届时经济金融情境改变，到底迟显的货币政策效果是加分或减分，则说不准。今年在降息3码之后，外界仍推测明年可能继续降息。既然明年通膨隐忧难能完全消弭，则货币当局对于降息幅度不宜躁急，可考虑缓降，甚而维持不变，以稳健态度因应。

加密货币受宠，

恐增添投资与监管风险

加密货币的地位，恐是各国央行要面对的棘手问题。特斯拉创办人马斯克在选前便大动作表态支持川普，未来即将领军新部门「政府效率部」，部门缩写D.O.G.E，正好与特斯拉推广的「狗狗币」撞名。狗狗币带动比特币等加密货币，一时成为投资抢手货。

然而除了萨尔瓦多为对抗恶性通膨，在2021年国会通过《比特币法》，让比特币正式成为法定货币外，各国央行多是尚在关切研析虚拟货币阶段，只将之视为商品交易。目前在川普与马斯克的加持下，加密货币被煽风点火，央行若不想让风险度高而难以掌控的加密货币扰乱法定货币的运作，首务是要稳定国内金融环境，勿让法定货币陷入恶性通膨瘫痪的萎缩困境。

近年来金砖国家集团公开向美元霸权呛声，声称要用区内货币取代美元来交易，事实上美元地位在可预见的短期内难被撼动，川普也已扬言高关税伺候金砖国家。至今被点名课征关税的国家不少，面临着以贬值来刺激出口的抉择，贬值压力甚大。

黄金则在不稳定市场下，以稳定锚姿态窜出，金价追赶攀腾。种种不稳定的因素，异于往常。然而，市场上金融商品愈多，分散的布局更为广泛，或许市场趋于平衡的机会可望提高。金融主管当局在容许金融商品多样推出时，更要留意各商品的健全性，让金融市场活力跃动之余，守住稳定发展的局面。

选前23位诺贝尔经济学奖得主，由2001年得主的哥伦比亚大学教授史蒂格利兹（Joseph Stiglitz）带头签署，联名反对川普。他们担心川普激进的经济计划，巨幅地提高关税及降低国内税负，将会导致物价上涨、扩大赤字及加剧不平等。这些议题有赖多项总体政策共同处理，货币金融政策乃是重要的一环。

很快地，2025年1月20日川普就要正式成为全球第一大国总统。各国货币金融当局必须规划对策，对抗通膨威胁，稳定金融市场，加强金融商品健全性，留意加密货币的异常发展。Fed未来能否在单向偏好低利的总统脸色下维持独立性的角色，就在全球凝神观望中。