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去年美国IPO狂潮，总共募资金额达2,937亿美元，共有1,033件上市案，其中以SPAC（特殊目的并购公司）型式上市的金额为1,532亿美元，占59％，绝大部分为新创公司，包括金融科技、电动车与生技等领域。但今年第一季，美国IPO金额仅有24亿美元，SPAC数目也大幅下降。在此同时，许多去年上市新股股价大幅下跌，除反应国际市场动荡现实外，也代表一些上市案订价可能太高。

在此同时，有几个重要的趋势，值得继续观察：

第一、中概股将持续撤离美国资本市场。伴随中美金融脱钩，美国证券监管机关已先后将100多家中国公司列入黑名单，若不能在一定限期内提供令人满意的补充资料，将被强制下市。此外，中国大陆为加强对大数据控制，也要求互联网平台企业如滴滴不得在美上市，这些都将进一步加速中概股的出走。

但由于这些措施出手太重，导致中概股全面下跌，引发部分企业财务危机，为此大陆证券监管机构不得不改变立场，表达中美审计监管的合作立场。此外，大陆证监会也表态支持企业到境外上市，认为中国做为发展中国家，资本市场发展还不充分，支持企业利用境内、境外两个市场同步发展。

第二、中概股回归将走向香港及A股两个资本市场。目前一些指标企业如阿里，是将香港做为第二上市地，主上市地仍在美国。但阿里从高点已下跌七成，从长期来说，像阿里这样的企业只能全心对大陆中央表示效忠，留一部分在美国上市意义不大，不论是从初级市场集资或次级市场交易功能，未来港股会加速中国化。至于企业回归A股上市，需改变原有的VIE架构，重组成本较高。

为了加强对互联网产业的控制，据传大陆中央将入股科技巨头企业1％股权，这就如同「黄金股」，确保企业进一步国有化，未来能充分配合中央政策。但从创新的观点，这对新经济企业发展极为不利。

第三、证券市场创新将持续。目前A股市场上海科创板、深圳创业板和北京交易所，均已采用「注册制」型式让企业上市，只要符合资格即可自动生效，数量占大陆总上市量已达七成以上，未来全面走向注册制指日可待。

另外，大陆在逐渐和美国市场脱钩的同时，却加强和欧洲资本市场的合作，最近有三家中企以「海外存托凭证」（GDR）在欧洲瑞士挂牌上市，算是一大创新。过去GDR主要上市地为伦敦，但可能由于地缘政治，以及英国脱欧等问题，这些中企GDR上市地并未选择伦敦。

第四、亚洲区域资本市场兴起。最近，印度人寿上市，虽然只募集27亿美元，但市值高达785亿美元，为印度有史以来最大IPO。另外，印尼电商和租车龙头GoTo也成功上市，挂牌市值300亿美元，乃今年全球第五大IPO。

这些例子都说明，新兴亚洲地区的资本市场正快速发展，未来企业不一定要到美国上市。值得观察的是，亚洲两个主要金融中心并未能吸引这些新兴市场企业，香港已全面中国化，而新加坡资本市场太浅碟，长期以来一直积弱不振。

近年亚洲区域市场，不断有许多新创公司创造惊人市值，除了GoTo，还有新加坡的Grab和虾皮母公司SEA。南韩前十大市值企业中，有五家为创新型企业，包括LG新能源（第二）、三星生技（第四）、NAVER（第五）、Kakao（第六）和Coupang（第十），这种现象是台湾所没有的，导致像Gogoro和Appier等新创公司的出走。

对于台湾而言，现在是重新思考资本市场定位的时机。每一个全球资本市场都在洗牌，新的赢家尚未出现，台湾企业正面临资本市场的十字路口。