光伏A股风云⑥丨光伏“内卷”已波及IPO？两大电池龙头中润、润阳上市失利

21世纪经济报道记者曹恩惠 上海报道

时隔数月，A股光伏板块迎来久违的新面孔。

6月26日，光伏边框企业永臻股份（603381.SH）登陆沪市主板。上市首日，该公司股价大涨47.62%，盘中市值一度突破百亿。

不过，该公司股价在第二、三个交易日持续下跌。截至7月1日收盘，永臻股份虽然报收28.04元/股，但距离发行价格已不足5元。

相较于永臻股份的成功上市，同是海通证券作为保荐机构的中润光能和润阳股份IPO却处境尴尬。

6月28日，深交所发布公告称，因保荐人撤回发行上市申请，深交所终止中润光能发行上市审核；几乎在同一时间，润阳股份获证监会IPO注册批文已过有效期。

21世纪经济报道记者注意到，截至目前，进入首发过会、提交注册以及注册生效程序的光伏公司不在少数，但最终成功上市者可谓凤毛麟角。

两大电池片龙头上市遇挫

除了监管政策的变化之外，当前光伏企业IPO所面临的最大变量还在于行业竞争对企业持续性经营能力带来的冲击。

“有些企业可能前两年还过着滋润的日子，今年一下子就得考虑生存了。”一位光伏产业分析人士对21世纪经济报道记者表示，对于IPO企业而言，即便成功过会，倘若光伏企业在短期内遭遇重大经营变故同样也会影响上市。

由行业机构InfoLink Consulting发布的2023年全球电池片出货排行榜显示，去年光伏电池片环节出货量居前五名的企业分别为通威股份（600438.SH）、爱旭股份（600732.SH）、中润光能、捷泰科技（母公司为钧达股份，002865.SZ）以及润阳股份。其中，润阳股份和中润光能先后于2022年11月、2023年12月首发过会。彼时，业内还期待这一景象：国内光伏电池TOP5企业将齐聚A股。

值得一提的是，润阳股份在上市进程上还比中润光能更进一步。2023年6月29日，证监会同意该公司注册申请，并下发批复文，有效期为12个月。但是截至6月30日，润阳股份上市进展仍没有新动向。

公开信息显示，中润光能和润阳股份目前的电池产能规模均不俗。截至2023年底，中润光能预计电池产能超过50GW，润阳股份电池产能为63GW、组件规划产能23GW（注：润阳股份官网介绍）。

作为光伏电池片环节的头部企业，中润光能和润阳股份在过去两年享受到了光伏产业高景气度所带来的红利。

财报显示，2023年前三季度，中润光能总营收达到179.27亿元，同比增长111.70%；实现净利润19.49亿元，同比增长365.81%。而润阳股份去年一季度营收为61.33亿元，同比增长46.62%；实现净利润10.18亿元，同比增长230.64%。

不过，随着光伏产业链价格在2023年下半年开始进入下行期，电池片价格逐步下跌。

InfoLink Consulting提供的数据显示，截至2023年底，单晶PERC电池片182mm和210mm尺寸的平均成交价分别为0.36元/W、0.37元/W，全年降幅55%、53.75%。且今年上半年，这两种规格的电池片价格再下滑，分别低至0.30元/W、0.30元/W。

“产业链各环节价格大跌，电池片企业日子也不好过。”上述分析人士告诉21世纪经济报道记者，目前电池片环节N/P型迭代快速，TOPCon产能快速提升，P型电池片供过于求。

记者注意到，即便是目前渐成主流供货的N型TOPCon电池片，其价格亦在严重下跌。数据显示，截至今年6月底，N型TOPCon（182mm、210mm）价格基本与PERC电池打平，而半年前，其甚至还保持着每瓦0.1元的溢价。

多家国资企业被“拉下水”

中润光能和润阳股份上市失利，或将引发连锁反应。这其中，入股两家光伏企业的地方国资将“踩空”。

21世纪经济报道记者注意到，中润光能和润阳股份均获得地方国资重仓。

具体来看，截至2023年9月底，直接持有中润光能的国资股东包括滁州市国琅新能源科技投资发展有限公司、徐州高新技术产业开发区国有资产经营有限公司、国家绿色发展基金股份有限公司、徐州高新国润新能源产业投资基金合伙企业（有限合伙）。此外，该公司第二大股东徐州中善新能源投资合伙企业（有限合伙）的发起股东同样出现徐州国资的身影——徐州市政府投资基金（有限合伙）、徐州金龙湖产业发展基金有限公司等。

而润阳股份则有较为浓厚的盐城国资元素。

截至2022年9月，上海悦达新实业集团新能源有限公司、盐城元润新能源产业投资基金（有限合伙）分别持有润阳股份19.48%、11.13%股份。其中穿透股权后，上海悦达新实业集团新能源有限公司的实际控制人便为盐城市人民政府。

“过去两年，光伏产业因高利润、大投资，以及契合国家能源转型目标的属性，成为地方招商的首选目标。”一位光伏企业人士对21世纪经济报道记者表示。

在本轮光伏产业扩张的周期中，地方政府的确扮演了很重要的角色。

以润阳股份为例，据媒体报道，该公司创始人陶龙忠最先开始在江苏昆山创业。而到了2017年，在盐城最大的国有企业悦达集团的引进下，江苏润阳悦达光伏科技有限公司落户盐城经济技术开发区，启动建设总投资15亿元的2GW高效电池项目。2020年，润阳股份正式将总部迁至江苏盐城。

事实上，地方国资入股、培育光伏企业已非新鲜事。然而，随着光伏产业产能快速增长、行业供需进入严重错配的阶段，躬身入局的地方国资也不得不面临“重仓踏空”的风险。