《国际金融》美股下半场开打 6大操盘心法全打包

今年上半年即将结束，标普500指数今年来上涨约14%，在2022年惨遭血洗后的反攻力道令许多分析师大感意外。以科技股为主的那斯达克指数上半年涨近30%，可望创下40年来最佳的半年线表现。

如果历史可供参考的话，那么股市开局强劲，通常下半年也可望顺风顺水。CFRA首席投资策略师Sam Stovall表示，自1945年以来，当标普500指数在上半年上涨至少10%，则下半年平均再涨8%。

随着市场即将进入下半场，专家建议投资人可以留意6大重点：

●经济衰退

数据显示，尽管面临联准会激进升息，美国经济仍然强韧。就目前来看，美国经济不太可能在今年陷入衰退，但经济可能衰退的担忧并没有消失。本月早些时候，纽约联准银行基于美国债息曲线的衰退机率模型，预测未来12个月美国经济衰退的可能性为71%。

瑞银曾出具报告指出，就投资人看来，软着陆的前景已经从今年初的「不可能」变为现在的「很有可能」，但如果通膨和就业数据令人失望，这个乐观的市场情境也可能迅速消失。

部分分析师亦警告，如果经济陷入低迷，就需要大幅下修企业获利预测。根据Refinitiv IBES的数据，2023年标普500指数成分股企业获利估将成长1.4%。

●通膨降多快

美国的年通膨率自去年夏天创下40年新高以来，目前已经回落一半，但仍远高于联准会设定的2%目标。联准会在6月会议上维持利率不变，为去年3月开始收紧政策以来首次暂停升息，但基于一连串经济与就业数据，市场普遍该美国央行将在7月再度升息。

联准会主席鲍尔这两日在欧洲的央行活动上重申今年可能再升息两次或「更多」，也不排除在7月会议就重启升息以及连续升息的可能性。

部分投资人认为通膨持续放缓加上强韧的经济增长，意味着资产市场正迎来「金发女孩」（Goldilocks，形容形势或事物恰到好处）般的大好光景。

●市场能否普涨

今年上半年主要由苹果、辉达等少数几档巨型股带动标普500指数上涨，这让部分投资人感到担忧，除非有更多股票加入，否则这波涨势恐将无以为继。

标普500指数今年以来上涨约14%，但「等权重版」（equal-weighted）标普500指数仅上涨4.2%。汇丰银行出具报告指出，这两个指数之间的差距约来到了网路泡沫时期的水准，「过于集中在这些巨型股的股票报酬不太可能无限期地持续下去」。

●AI何时下金蛋

AI技术大跃进引爆的狂热带动股价走高，也让人对企业获利寄予更高的期望。再过几周美股财报季就要登场，投资人将紧盯企业第二季业绩表现，以了解这些公司认为AI多快能带来真正的财务收益。

根据Refinitiv Datastream的数据，标普500指数科技股目前的预期本益比为27倍，超出其平均水准20.9倍，但仍远低于网路泡沫时期达到的高点。

●弱点在哪

3月矽谷银行（Silicon Valley Bank）倒闭，虽然这场银行业危机最终并没有演变成许多人担心的系统性事件，但投资人仍然密切关注金融体系的其他弱点。联准会这个数十年来最激进的升息周期使金融业的脆弱之处变得更脆弱，商业地产便是其中之一。这场大流行病导致商办空置率急升，已经成为金融业的一大隐忧。

●股票能与债券和现金竞争吗

受惠于利率持续攀升，固定收益资产与现金的收益率已经创下数十年新高，这让投资人拥有了除股票以外的其他选择。今年以来，这似乎无损股市报酬，但如果利率居高不下，未来可能令股票的吸引力减弱。

根据Truist Advisory Services的数据，目前股权风险溢价（衡量标普500指数相较于美国10年期公债殖利率的收益率）使股票处于十多年来最不具吸引力的水准。