《金融》升息将见顶+违约率回稳 高评等债有「利」可图

PGIM保德信美元非投资等级债券基金经理人张世民表示，长期平均值来看，非投资等级债的违约风险多集中于CCC级债券，自2007年以来的违约率达14%，然而同期间，信评较佳的BB级长期违约仅0.4%、B级也仅有1.4%，且根据目前最新数据，BB级的违约率已降低至0.2%，B级亦只有0.4%，显见慎选较高评等的债券可降低整体信用风险。 非投资等级债：景气加持使利差与基本面出现好转

张世民指出，今年来升息对债券的影响皆陆续反映在基本面，虽然对美国非投资级债造成部分影响，不过随着升息见顶，整体风险属可控范围，且违约风险已不若疫情期间严峻，评估违约率将回归正常化，不至于大幅走扬，搭配选择高评等券次，不仅能参与债券高殖利率优势，甚至有望获得资本利得空间。

另外从再融资的角度来看，对于美国非投资等级债相对有利，张世民解释，先前不少发行企业透过低率环境清偿债务或再融资，现阶段到期规模有限，据统计2024年前到期规模仅占整体约4%，再者，美国非投资级债的净杠杆率接近历史低点，利息覆盖率接近历史高点，整体财务结构品质较过去几年优异。

张世民认为，根据过去经验，美债殖利率波段高点通常出现于最后升息之前，并在降息之前转向下行趋势，虽然短期美债仍受市场情绪而波动，但考量到目前美国实质利率已转正、高利率环境对中小银行存在经营压力等，且10月中旬即将开始的超级财报月，ISM新订单-存货预示市场有可能再小幅上修企业获利预期，有助信用利差短线止稳，殖利率短期创高仍有机会回到下行区间。