金研院看世界－虚拟资产该如何监管？

美国证券交易委员会（SEC）于1月正式核准比特币现货ETF的上市交易，但不代表认同比特币。图／美联社

近年来虚拟资产（或加密资产）的迅速发展，使其成为全球关注的资产类别，但随着市场上相继发生虚拟资产交易平台倒闭或舞弊，或未对客户资产进行妥善管理等事件，促使欧、美、日、韩、新加坡、香港等主要国家或地区的监理机关，纷纷加强对虚拟资产的监理，朝向多元化、国际化的管制方向发展。

■欧盟的MiCA法案已分阶段生效

自从虚拟资产问世后，除了价格波动幅度过大而令人对其又爱又恨，且经常与诈骗、洗钱等犯罪话题挂钩外，近年间尚有稳定币TerraUSD（UST）、LUNA崩盘、虚拟资产借贷平台Celsius Network、虚拟资产交易所FTX破产等事件，使各国监理机关一再警示虚拟资产的风险，其中以欧盟的立法脚步最快。

为能在虚拟资产市场的活络性，与保护投资人、维护金融稳定的目标中取得平衡，欧盟认为应该要有一套监理架构，已先于2020年9月通过加密资产市场及欧盟2019／1937指令之提案及修正建议（即MiCA法案）的提案。

欧盟对虚拟资产的监理机制，是评估区块链技术应用在现行的指令或规则中，较难适用或无法完全整合，而且部分的虚拟资产并非是「电子货币指令」、「支付服务指令」及新版「金融工具市场指令」的管辖范畴。

所以试图将稳定币进行更细致的分类，即EMTs、ARTs，但非同质化代币（NFT）及去中心化金融服务（DeFi）并不适用MiCA法案。

MiCA法案已于2022年10月经欧洲议会委员会正式通过，并同步要求稳定币的发行人，应先发布技术宣言向当局注册，并必须为稳定币保留适当的欧元储备。

其后MiCA法案于2023年4月完成立法程序，并将自2024年12月30日起施行，但有关稳定币制度的条款，则自2024年6月30日开始适用。

■美同意比特币现货ETF发行，不等于认同比特币

币圈的另一则重大事件，即美国证券交易委员会（SEC）于2024年1月正式核准比特币现货ETF的上市交易，一般投资人可以透过证券交易所参与投资。但SEC却声明强调，比特币仍属于投机性及高波动性的资产，也被用于非法活动，且SEC核准比特币现货ETF的决定，不代表认同比特币。

比特币现货ETF主要是追踪比特币现货的价格走势，可以在传统金融市场中，提供投资人参与比特币价格绩效表现的管道。此前，投资人若想进行比特币交易，常见的作法是选择一间虚拟资产交易所开立帐户，并存入法定货币或其他虚拟资产，购入的虚拟资产则由交易所代为保管，但通过后，美国投资人就不需要开立虚拟资产钱包或处理私钥。

事实上，美国SEC一向对比特币现货ETF抱持否定态度，直到2023年8月对灰度公司（Grayscale）诉讼案中，法院裁决SEC阻止比特币ETF，是失当之举，使SEC转变立场。而在核准比特币现货ETF之后，SEC又在2024年5月核准以太币现货ETF的交易。不过有趣的是，SEC在此前有意将以太币重新归类为证券，但无疑会推翻过去多年的先例，而此次通过，也重申SEC对以太币并非证券的认可。

目前台湾对虚拟资产的监理，相较于其他国家的加强管理，主要以督促虚拟资产业者自律的方式，包括金管会于2023年9月发布的「管理虚拟资产平台及交易业务事业」（VASP）十大指导原则，是透过日常监理及金融检查等既存的金融监理手段，并着重于防制洗钱的工作，以循序渐进的方式对待。其因若将现行法制直接套用在虚拟资产的监理，可能会限制金融科技创新的发展空间。

然而，国内外虚拟资产交易平台因涉及诈骗纠纷的事件频传，甚至连已经通过洗钱防制法令遵循声明的「ACE王牌交易所」，也卷入诈骗案件而遭到检警调查，引发社会各界期待主管机关能全面且有效的监理。对此，金管会将于2024年12月底前，研提虚拟资产管理专法的草案，正式将虚拟资产纳管。当然，考量虚拟资产具有风险性，另一种将实质资产代币化并在区块链上进行交易的产物，应可适度降低投资人直接踏入币圈后，可能需要承担的风险。