空頭部位增至135億美元 「日圓利差交易」現捲土重來之勢

日圆空头部位又见快速累积，日圆利差交易再度流行。 路透

今年7月底至8月初曾经搅乱全球市场的日圆套利交易（carry trade，又称为利差交易）现在又再流行起来了。

彭博资讯分析日本金融期货协会、东京金融交易所和美国商品期货交易委员会数据，发现日本散户以及海外的杠杆基金、资产管理公司，11月的日圆空头部位估计增至135亿美元，较10月的97.4亿美元上升许多。

日圆空头押注预期明年还会增加，因为利差仍大，美国政府料将增加举债，而且外汇市场的波动低。这些条件都提高了借入日圆的吸引力，然后将资金部署到全球殖利率更高的市场。

驻新加坡加拿大皇家银行亚洲外汇策略主管Alvin Tan说，「其他货币与日圆的绝对利差非常大，这代表了日圆总是可以被视为融资货币」，「如果日圆不被用于利差交易的融资货币，主要原因会是波动性。」

瑞穗证券和Saxo Markets的策略师们均表示，利差交易可能回到日本银行（央行）7月底升息、投资人突然离场之前的水准。不过要留意川普重新掌权后，可能会使外汇市场陷入动荡。

利差交易这种广被采用的投资策略的广泛采用，有可能影响全球市场。夏季日圆利差交易的平仓，让全球股市短短三周内蒸发约6.4兆美元，日经225指数遭遇1987年以来最大跌幅。上周日圆突然大涨，凸显重拾利差交易的投资人所承担的风险。

利率是推动利差交易的因素之一。10种高收益G-10货币和新兴市场货币的平均殖利率在6%以上。相比之下，日本央行的基准利率只有0.25%，而日圆殖利率几乎为零。

尽管日银正在逐步升息，但与美国等主要经济体的殖利率差距仍然很大。美国联准会11月降息25个基点（1码），联邦资金利率目标区间降至4.5%～4.75%。驻雪梨澳盛银行外汇分析师Felix Ryan说，即便日银将利率提高到1%左右，利差交易的逻辑仍然可行。

利差交易策略的获利丰厚。自2021年底以来，以10种主要货币和新兴市场货币为目标的日圆利差交易，报酬率达45%，而考虑股利再投资的标普500指数报酬率为32%。这正是吸引了愈来愈多的投资人买入日圆空头部位，以至于在7月底时达到216亿美元的原因。

仍有一些分析师认为，日银总裁植田和男为本月升息敞开大门之后，利差毕竟有所缩小，再加上日本财务省口头干预，强调日本政府会注意日圆单一方向的剧烈移动，这些都将令未来一年的利差交易动能保持在低点，而不至于再现今年夏天以前的强大动能。