理财周刊／绩优传产股 拨云见日
贸易战转单效应明显，上半年台湾对美出口大幅成长17.4%，超越日韩星，而今年台商回台投资金额上看7千亿，助长推动实体经济，未来万点常态族群轮动格局，将由内资行情接棒。
文／冯泉富
日前在美股创高的过程中，加权指数曾再度挑战一一○○○点，可惜没有成功，这也显示出：虽有外部环境加持，这个槛仍旧不易越过，尤其是在除息抵减指数的旺季。
本周除了众所瞩目的美国FOMC利率决策会议以外，也有相当多的重大讯息将陆续公布，诸如美国消费者信心指数、FED很重视的个人消费支出指数PCE、美国采购经理人指数PMI、非农就业新增人数等等，八月二日周末日本也将公布是否对韩扩大出口管制，以上讯息或多或少有可能加剧市场的波动风险，过度的猜测也不见得事半功倍，冷静沉淀个几天不是坏事。
中、美新一轮贸易谈判于七月三十日在上海登场，双方也尽量营造谈判前的诚意。日前，川普与七家美国科技企业负责人会面时，已承诺将适时发出部分供货给华为的许可；中方除了先前批准九三集团、渤海实业、中海粮油等五家企业，以豁免关税优惠从美国进口约三百万吨的黄豆以外，谈判前夕也批准部分中国企业可以豁免关税来采购美国猪肉、高粱、棉花、玉米等农畜产品。
不过，这一回市场却十分淡定，普遍与我们长期以来的看法一致，预期不会有让人眼睛一亮的协议结果。首先，美股处于历史新高位阶，川普没压力，更不会痛，当然也就不会让步；至于中方，智慧财产权、强制技术移转、骇客干扰、贸易壁垒，以及协议执行机制等问题，不但需要时间调整，欲符合「贸易磋商白皮书」之框架的难度更高。
再者，中美双方事实上都没有期待，只是各自为了阶段性的需要，互相配合演出，达成不同目的之时间拖延，刚好各取所需。白宫经济顾问库德洛(Larry Kudlow)日前就表示，本次中美贸易谈判不会达成重大协议，但美方仍盼望，新一轮的磋商能够为双方未来即将达成的协议铺路。
川普先前接受记者提问时也表示，中国在贸易谈判安排上正采取拖延策略，并表明对于中美是否达成协议并不会太介意，因为美国目前正从中国收取数十亿美元的关税。俗话说的好，没有期待就不会有伤害，因此，本周就直接聚焦在降息后的市场反应，以及观察周末八月二日晚上美股的走势，都有可能是八月份的新指引。
暂时先把FED降息的事摆一边，就美股的发展而言，标普500指数今年来累计上涨近二○％，NASDAQ综合指数上涨约二四％，而道琼工业指数的涨幅也达一六．三％左右，市场不免担忧美国的经济增长力道能够匹配吗？单就美国第二季的GDP季增年率来看，二．一％是优于预期的。
美国消费维持强劲 投资不足将成隐忧
主要动能来自消费者支出的大幅提升，若从细项来看，消费部门(占比六九．一％)季增年率为四．三％，优于预期的四．○％及前值一．一％；商品、服务类消费季增年率分别为八．三％(前值为一．五％)及二．五％(前值为一．○％)，商品项目消费已摆脱去年底负面影响，并在第一季淡季过去后配合退税效果，年增强劲来到三．七％水准。
观察耐久财及非耐久财部分，季比皆显著增加，细项中包括服务、房屋、汽油及其他能源、家具及家庭设备、娱乐消遣、食品、服饰及皮鞋、汽车及其零件等增幅皆较前季增加。
由GDP增量的贡献度来看，个人消费支出就贡献了二．八五个百分点，政府支出贡献了○．八五个百分点，为第二季主要贡献项目。显然，占美国GDP约七成的个人消费支出仍然是未来经济增长的关键，提供了我们追踪的方向。
拖累经济数据的部分，则是企业投资的不足，美国民间投资季增年率为负五．五％(前值为六．二％)，观察细项，最关键的非住宅投资快速回落，季增年率为负○．六％(前值为四．四％)，因此，对GDP的贡献度翻负，拖累约○．○六个百分点(前值贡献度为○．六个百分点)。
整体而言，第二季GDP初值上升且大幅优于预期，是受到消费者支出强劲所支持，然而投资大幅下滑，其中排除库存去化的影响外，企业及住宅投资也都下滑，显示房市及企业投资信心持续不足，投资不足虽然尚未传导至就业市场，但终将成为未来的潜藏隐忧。
虽然未来美国经济增长内涵潜藏企业投资不足的隐忧，但是在预防性降息的护航下，只要美股未出现大幅回档之前，台股加权指数都能维持高档区间整理。例如七月三十日，虽然OTC指数出现明显的拉回，但加权指数也仅小幅回档，代表权值股稳定度相当高。
若以资金面的角度观察，后势仍旧大有可为；例如，日前台湾央行新公布的六月货币数据，M1B及M2年增率各为七．三五％及三．○五％，两者差距扩大至四．三个百分点，创一○二个月新高；M1B与M2年增率差距扩大，代表资金调动转换灵活，流动性充沛。
目前M1B总额逾一八．三七兆元新台币，M2逾四五．○四兆元，而六月活存余额月增一七七五亿元至十六．三四兆元新高，显示，国内资金结构维持相当充裕的结构不变，也代表股市资金动能无虞。
另一方面，台商回台踊跃，投资金额冲破五千亿元大关，年度目标提前达阵，预计年底有一千六百至一千八百亿元投资资金到位，而台商回台投资总额全年将向七千至八千亿元迈进；长期来看，不只能明显推动实体经济，也将促使台股结构由外资主导，逐步向内资行情作倾斜。未来台股加权指数万点将成常态，族群轮动之行情也将与外资逐步脱钩，犹如台韩股市分道扬镳一般。
如前所述，只要资金充沛，个股仍旧存在轮流表现的空间，而选股重点建议转向稳健成长的传统产业股。例如亿丰(8464)，为全球最大窗饰产品制造商，主要产品如下，自有品牌「Norman」客制化窗饰，北美市占第二，并持续攫取市占中；固定式窗饰，北美市占第一，亿丰主要之生产基地位于中国大陆广东省东莞市及柬埔寨。二○一八年营收区域及比重分别为北美占七九％，欧洲占一七％，其他地区占四％。
二○一九年亿丰推出多款全新系列的软质窗帘与电动百叶门，设计新颖、更加人性化，将有助于亿丰持续抢占高阶的窗帘市场。在固定尺寸窗饰市场方面，亿丰除了持续扩充柬埔寨新产能，也深化柬埔寨厂的垂直整合能力。
今年受惠无拉绳百叶窗生产效率提升、关键零组件(弹簧盒)成本降低及人民币兑美元贬值，毛利率可望提升。虽然亿丰将在第二季向Hunter Douglas支付新台币一．七亿元的专利侵权赔偿金，但是这属于一次性的支付，第三季起已不受影响。
目前持续将生产线从中国(六千名工人)移到柬埔寨(约三千五百至四千名工人)，未来工资成本可望明显降低。法人预估未来四季的每股获利约十四．八元，本益比有调升空间。