陆港观盘－监管加强 大型补教业短空长多

近期，中国补教行业新一轮监管正式展开，陆港两地的教育类股虽然受到压抑，但行业汰弱留强效应将更显著，对大型公司来说为短空长多。

中国官方2018年开始在北京、上海等大城市进行补教行业整顿，当时主要规范培训机构的办学条件、机制以及场地管理等，那是官方首度对补教业采取高层级、高监管力度的做法。

原本业界预期2020年开始，整顿会告一段落，但是2020年新冠疫情打乱许多学校的授课进度，不少家长只好更积极寻求补教来弥补，这也给线上教育提供了庞大商机，业者纷纷大打广告，趁机吸收学生。

2020年中国线上教育行业的融资额超过人民币500亿元，这一数据超过了此行业过去十年的融资总和，但不少业者财务状况不佳，反而出现更多卷款倒闭现象。

因此补教行业整顿再次引起官方高度重视。中国教育部在2020年5月先是宣布了义务教育的负面清单，要严查超标、超前培训行为；6月则公布中小学生校外培训合约示范文本，针对收费、培训和违约责任都做了详细的规定。再来的「十四五规划」，更罕见地提到校外培训机构。2021年2月，中国教育部长又重申要大力整顿治理这些机构，更证明新一轮的行业整顿正在展开。

从整顿方向来看，办学条件势必会越来越严格，除了管理、行销，师资等都会有明文规范外，甚至连学费管理也会有新规定，例如家长预先缴的学费要放在公管帐户（即信托帐户），根据实际上课时数，再由帐户逐笔支付给业者。业者也必须缴纳风险保证金，保障付费的家长。

中国目前至少有150多万所培训机构，但全日制的只有53万所，由于未来审批标准更严苛，合格业者的数量势必很难再增长，甚至会减少，行业将再次迎来洗牌效应。且因为多了学费公用帐户及保证金等规定，代表业者必须要有够好的财务体质才能合规经营，这对体质佳、且规模化的大型业者来说相对有利。

未来补教行业大公司强者愈强的现象将日趋明显，估计可能只会有四到五家左右全中国跨区的培训机构，小补教则会在区域内进行整合，形成区域的教育品牌，走自己的特色。

对教育股来说，监管加强虽然会压抑估值，股价难免容易震荡波动，但是大公司抗风险能力比较强，弹性调整空间也更大。例如2019年历经了将近一年的监管整顿，上市教育股如好未来营收还年增超过三成，利润虽因营运成本上升而受影响，但从营收成长仍大于行业平均来看，显然市占率持续增加。

整体来说，中概教育股这波刚好跟着法人重仓的互联网、白酒股同步杀估值，再加上政策监管进一步趋严，反垄断法又让大公司在并购小业者时可能会有更多限制，投资人预计营收增速会显著放缓，成本端则因场地、师资、学费、保证金等规范，可能会居高不下，影响获利预估。

但投资人也不必过度悲观，监管政策会淘汰不达标的中小业者，加速行业集中度提高；加上补教需求不会消失，对大型业者来说可视为短空长多，待监管政策落地后，也就会利空出尽。