陆券商龙头：Q1降息机率高

东方财富网报导，明明表示，回顾近五年的货币政策操作经验，春节前后往往是中国人民银行降准降息的重要时间点。除了出于呵护资金面、平稳度过节日的目的，或是为了配合信贷「开门红」以及政府债融资，春节前后人行的货币政策操作通常偏宽松，因此降准降息的可能性大增。

明明还说，当市场降准降息预期较强时，人行若只是扩大逆回购操作规模，对于显著抑制资金面波动、引导市场利率下行的作用有限。

他指出，经济修复仍待需求的实质性回升，需要引导融资利率下行。虽然官方在2023年已三度引导金融机构下调存款利率，为压降实体融资成本提供空间，但考虑政策收效有时滞性，当前政策利率或仍有下调必要。

另一方面，低通膨背景下，大陆整体实际利率较高，也为降息提供了一定空间。考虑到中美实际利率走势背离，预计2024年海外因素对货币政策的掣肘也将进一步弱化。

值得注意的是，虽降准释放的长期低成本资金，可以支持2024年第一季政府债发行以及信贷投放，但短期内必要性不强。同时需警惕防止资金空转的要求下，流动性持续加大宽松空间有限。

明明认为，从目前经济修复需求、实际利率情况等角度来看，第一季存在较高的降息机率，同时也不排除降准的可能。对于债市而言，在降息落地前，货币宽松预期有望支撑债市行情延续。一旦确定降息，需警惕债市出现「利多出尽」。第一季需关注的风险因素，包括货币政策宽松不及预期、经济修复逊于市场期待，以及流动性超预期收紧等。