每经热评︱永泰运低价定增 实控人加强控制未必有益

每经评论员 杜恒峰

12月4日晚间，永泰运（SZ001228，股价23.04元，市值23.93亿元）发布了定增预案，拟发行不超过2159.83万股新股，发行价格为18.52元/股，募集资金不超过4亿元，主要用于补充公司流动资金。此次定增的发行对象为实控人陈永夫和金萍夫妇控制的永泰投资。若定增顺利完成，陈、金二人持股比例将从37.95%大幅提升至48.82%。虽然实控人愿意投入“真金白银”支持公司是一件好事，但对于投资者而言，仍有两个关键问题需要关注。

首先是定增的必要性问题。永泰运表示，定增是因为公司正向供应链贸易服务业务扩展，而该业务的营收占比已达到36.71%，业务规模的快速增长对运营资金提出了更高要求。此外，公司资产负债率上升较快，需通过定增减轻财务负担。

然而，永泰运2022年才完成上市，至今不到两年时间。公司在IPO时募资7.9亿元，截至2024年9月30日，仍有1.38亿元未使用，其中7000万元被投资于银行理财产品，剩余资金将继续用于募投项目。三季度末，公司账面现金余额为5.17亿元，应收票据和账款超过10亿元，预付款项为5.86亿元，这三项流动资产占总资产（40.4亿元）的50%以上。

尽管公司的资产负债率为54%，不算低，但也并非过高，且现金和应收款项等流动资产的使用效率仍有较大提升空间。事实上，过多的现金储备并非总是好事，缺乏现金使用的约束可能导致企业经营质量下降。长期来看，上市公司也可能因此失去投资者的青睐。因此，定增的“必要性”值得商榷。

其次是定增的性价比问题。任何定增都会增加股份数量，从而摊薄每股收益，这是最直接的代价。根据永泰运的模拟计算，假设公司归母净利润保持不变，定增完成后，2025年每股收益将从原先的0.92元下降至0.84元。此外，永泰运当前股价处于上市以来的低点，定增价格18.52元/股较市场价相当于打八折，接近公司历史最低股价，也远低于IPO时的发行价29.2元/股（已扣除现金分红）。定增对象是实控人，而IPO时的发行对象是公众投资者。由于定增价格远低于市场价格和IPO发行价格，这一价格差异显然对公众投资者不太友好，可能导致他们的利益受到侵害。

总体来看，永泰运此次定增的真正动机和实际效果值得深思。虽然实控人增持股份，巩固控制地位，表面上看有利于公司发展，但对于公众投资者而言，这种低价定增和股权集中未必能带来实际的价值提升。公司现有资金和股东结构尚能维持运营，若定增过度集中股权而牺牲公众投资者利益，则可能适得其反。