前海钰锦投资姚建伟：持续跑赢的秘诀

（原标题：前海钰锦投资姚建伟：持续跑赢的秘诀）

前海钰锦投资的掌舵者姚建伟在这样的行情中保持着相对平稳的步调。他既不过分激动、兴奋，也不对前路分外谨慎。于姚建伟而言，他的底气，是过去数年时间里，公司管理的产品已连续五年位列同等规模赚钱私募榜单前列。

大河奔涌，浩浩荡荡，纵有波折，不废其流。9月下旬以来，资本市场参与者们疲惫的身心在政策和天量成交行情的渐次到来中逐步修复。

深圳市前海钰锦投资管理有限公司（以下简称“前海钰锦投资”）的掌舵者姚建伟在这样的行情中保持着相对平稳的步调。他既不过分激动、兴奋，也不对前路分外谨慎。于姚建伟而言，他的底气，是过去数年时间里，公司管理的产品已连续五年位列同等规模赚钱私募榜单前列。

然而，“看似寻常最奇崛，成如容易却艰辛”。创立前海钰锦投资9年以来，姚建伟在绝大多数不被聚光灯关注的时刻默默忍受住了投资路上的孤独，并非天生“投资圣手”的他，通过日复一日地学习、精进与打磨，方形成自己对市场和投资的独特认知。对他来说，业绩与规模背后的压舱石，唯有投研实力而已。

作为一名彻头彻尾的基本面投资者，姚建伟对稳健进取、长期复利的价值深信不疑。在他看来，股票投资回报主要来源是中国的高质量发展、社会的全面进步和企业的价值创造。对价格的敏感，也让他规避了不少投资风险。

当下，姚建伟认为，中国经济具有强大的发展韧性和潜力，新的具有国际竞争优势的产业和企业正不断涌现，经济长期向好的基本面没有改变，新的投资机会将不断涌现。他相信，未来随着情绪的修复，随着经济和业绩增速的企稳好转，估值修复空间、估值提升的动力将逐步打开和增强，市场将出现更多质优价廉的投资机会。

投资的压舱石

今年以来，一家位于深圳的中小型私募得到了业内不小的关注。其背后，是连续数年优秀市场的业绩。

这家成立于2015年的主观多头私募，名为前海钰锦投资，主要从事中长线投资。截至爆发性行情尚未到来的6月末，该公司旗下产品年内收益不俗。而此前的2019年至2023年时间里，前海钰锦投资更是位列私募排排网发布的“股票投资连续五年赚钱私募榜单（5-10亿规模私募）”广深地区第一名、全国第二名。

作为公司的灵魂人物，前海钰锦投资董事长、基金经理姚建伟历经市场近20年牛熊洗礼，以稳中求进的投资风格见长，同时拥有自成体系的研究方法和投资策略。

在成立私募前，姚建伟在券商、银行有过多年工作经验。在此过程中，他发现，很多客户的理财体验并不好，这其中有部分原因在于产品长期运作层面表现不佳，但更大程度上，是彼时的销售机制下客户的投资需求与产品定位时常错配，渠道与客户的有效沟通也并不充分，这也导致庞大的高净值客群的财富管理需求无法得到充分满足。

基于此，不少目光敏锐的金融行业从业者在2015年左右将目光瞄准了私募赛道，以期为投资者提供更多样化且定位更精准的产品。在渠道管理与维护、投资研究等方面已有多年积累的姚建伟，也在这一阶段开启了自己事业的新篇章。

于他而言，成立私募后，就需要践行私募基金本身应有的特色化、精品化的专业定位，旗下产品也应有足够的韧性和持续性。

表现在前海钰锦投资身上，即是：仓位均衡及板块轮动相结合的投资风格，聚焦于投资有价值、有成长性的优秀企业；选择并持有优质企业，致力于获得确定性收益，通过时间的价值和复利效应，使得基金产品的净值持续新高，为产品持有人带来良好投资体验。

姚建伟坦言，自己并非天生的“投资圣手”，但观察能力较强的他，自2006年开始接触股票后，便一直以较为开放的态度汲取资本市场的专业知识，在此后多年时间里逐步形成自己的独特认知。

前海钰锦投资成立后，姚建伟不大与同行交际，也不热衷于建立所谓的人脉圈。他更愿意沉浸在自己的投研世界，将自己的所思所想贯 彻到投资中，并不断精进。在他的理念里，业绩与规模背后的压舱石，唯有投研实力而已，这是浮躁的“抱团、圈子文化”所难以企及的。

“短期利益与长期发展之间作何选择，我还是很清楚的。”姚建伟说。

基于这种认知，姚建伟的公司发展不以规模为导向。他希望公司的发展是循序渐进、水到渠成的。“只有把投资做好，把团队建设好，把现有的客户维护好，才会出现业绩与规模的正向反馈。”姚建伟称。

也因此，他将90%以上的精力用于投资和经营层面，剩余的时间用于陪伴投资者一起成长，共建信任体系。

基本面情结

乐观、理性、自洽、不拧巴是姚建伟的特点。

作为一名彻头彻尾的基本面投资者，他对稳健进取、长期复利的价值深信不疑。在他看来，股票投资回报主要来源是中国的高质量发展、社会的全面进步和企业的价值创造。

“我们坚持从基本面出发，尊重商业常识，重视盈利的确定性和行业的成长性。”姚建伟分析，好的行业往往能长期创造现金流，例如消费、医药、能源、上游矿产以及平台垄断性行业。

好的公司则需要关注多方面因素，包括行业与市场地位、盈利能力、创新与竞争优势、运营管理、股东价值等。在精选个股的过程中，姚建伟希望通过优质的价格投资优秀的企业，实现“与伟大企业共同成长”的目标。

所谓优质的价格，意味着合理或较低的估值。“如果一只股票非常好，但价格非常高，我大概率不会买入，但会保持观察和研究。”姚建伟称，他近年来参与的半导体、军工、能源、矿产类企业的投资多是基于这一逻辑。

具体到投资实践中，姚建伟带领的投研团队会在综合宏观信息、政策产业、行业动态等领域的深入研究、调研之后，筛选约50只至100只股票进入深度研究股票池，最终进入目标股票池的股票约为30只。

同时，他会保持适度集中、适时轮动的策略，充分结合中国国情和市场特点，构建科学的投资管理体系。

姚建伟介绍，新冠疫情以来，前海钰锦投资的持仓重点多集中在上游资源型企业上，且多为抗通胀型标的，这与全球宏观环境有着密切联系：一方面，以美国为首的国家近年来“大放水”致使通胀泛滥；另一方面，国际形势的转变也让能源行业供需两端受到影响，这触发了相应投资机会。

“综合现金流、供需格局、商业模式、价格等因素，再艰难的时局下都一定会有投资机会出现。所以，我并不认同过去几年间，市场没有投资机会这样的观点。”姚建伟坦陈。

而一旦持仓股票的预期收益实现，或持有的投资逻辑消失，抑或发现了更好的投资标的，他会果断选择卖出相应标的，并买入当下更有价值的股票。

姚建伟也尤为关注风控，将其贯穿到整个投资过程中。他认为，事前风控，即通过公司的投研体系，对企业基本面信息的深度研究，精炼并构建一个优质的股票池；事中风控，主要依据公司制度决定仓位和策略，构建严谨的投资组合，保持风险地合理分散，持仓相对集中与科学轮动相结合；事后风控，则需要投资部门适时跟踪股票价格信息和企业基本面信息，确保及时识别和评估风险。

回首过去数年间的投资历程，姚建伟认为，之所以旗下产品没有像同业不少产品出现较大程度的回撤，也倚赖于这种严格的风控体系。

“根源上，还是我对价格极度敏感，我不会为过高的价格付费。”

新机会涌现

本轮行情之前，市场普遍弥漫着“这次不一样了”的悲观。尽管历史一般不重复细节，但基本的周期韵律却不会消失。但无论宏观大势，还是微观情势，新的变化正在发生，新的气象正在呈现。经过9月下旬以来极其快速的暴涨以及天量的成交，市场行情表现已有所不同，市场操作难度也在明显增加。

不过，即便如此，生性乐观的姚建伟依然认为，中国经济具有强大的发展韧性和潜力，新的具有国际竞争优势的产业和企业正不断涌现，经济长期向好的基本面没有改变。

这一推断的基石，是我国顶层设计的重构，既彰显国家意志，也将在中长期利好资本市场发展。同时，中国资本市场将是居民财富配置的重要平台。此外，中国市场的内生和外延式发展使其具有源源不断的机会。“资本市场的改革快速推进中，金融强国的建设也必须建立健康的市场体系。”姚建伟分析。

在此背景下，新的投资机会将不断涌现。

“整体上，当前市场估值水平处于合理的水平，结构及风格差异较大。”姚建伟指出，这种市场状态下，要理性看待股票波动的一体两面，不能一味认定波动一定是不好的，要相信，波动在某些情况下意味着机会的来临。

“真正的风险，是投资的企业经营不善，出现重大挫折；或是遇到不可抗力导致企业倒闭；或是买入高估值的股票，且股价下跌后难以回升等。但在我们的投资框架中，已尽可能地规避了这类公司，我会买入抗风险能力较强的企业，避免参与高风险股票投资。”

他表示，未来随着情绪的修复，随着经济和业绩增速的企稳好转，估值修复空间、估值提升的动力将逐步打开和增强，市场将会出现更多好的投资机会。

诚然，这一修复的过程注定不会轻松，更不可能一蹴而就。但只要方向明确，目标清晰，方式方法得当，抖落过往的征尘或许并没有想象中那么艰难。