清仓连年亏损券商业务，锦龙股份跨界转型算力胜算几何

连续三年亏损、股价跌跌不休，锦龙股份开始迈出了出清券商业务、跨界转型的 “自救”步伐。

锦龙股份的转型方向，是“跨界”投资算力业务。该公司6月5日披露，计划通过三方合作的方式，投资不超过10亿元，分三期建设智算中心，介入算力租赁以及与算力相关的增值服务业务。同时，该公司还计划转让持有的中山证券、东莞证券全部股权。

跨界向算力领域转型的原因，与锦龙股份业绩连年亏损、资金紧缺有关。从2021年开始，该公司已经连续三年亏损，今年一季度亏损进一步扩大，相应金额超过1亿元。

出清券商业务、进入算力行业的计划公开后，锦龙股份的股价不涨反跌，继6月6日跌停后， 7日再次下跌2.31%。截至目前，该股已连续7个交易日下跌，6月累计跌幅已达18.8%，近半年则下跌了45%以上。

清仓两家券商跨界算力

根据锦龙股份披露，该公司计划投资建设的智算中心总投资不超过10亿元，规划建设成两个各125台8卡服务器算力集群，项目分为三期，由三方合资成立的项目公司投资运营。其中，一期计划投资31台8卡服务器以及配套软件，投资金额约1.03亿元，目前正在推进中。

公告还显示，智算中心建设及运营业务拟在广东地区开展，公司此前已与广州赛富建鑫中小企业产业投资基金合伙企业（有限合伙）（下称“赛富建鑫”）、北京九章云极科技有限公司（下称“九章云极”）签订合作协议。

按照协议约定，锦龙股份作为智算中心的主要投资方和战略合作方，在第一期项目公司持股53%，剩余的47%股份，由赛富建鑫持有42.1%，九章云极提供技术支持持股4.9%。后两期项目中，锦龙股份持股比例不低于53%。

同时，锦龙股份还计划转让中山证券的控制权。根据该公司6月5日公告，正筹划转让所持中山证券全部67.78%的股权，并拟于近日在上海联合产权交易所预挂牌，征寻标的股权意向受让方。

这并非锦龙股份首次出让持有的券商股权。去年11月，锦龙股份便首次抛出了出让东莞证券20%股权的计划，后又增调出让比例至不超过40%。该公司当时在公告中称，转让东莞证券股权，是为了 降低公司的负债率，优化财务结构，改善现金流和经营状况。

此后，该公司又在今年3月28日，与东莞金控资本投资有限公司（下称“金控资本”）就收购公司持有的东莞证券3亿股股份（占总股本的20%）达成了初步意向，并签订了交易备忘录。

锦龙股份计划出让两家券商股权，实则是为“跨界”至算力行业筹集资金。该公司称，出让两家持股券商股权，可加大资金回笼规模，降低公司负债率和优化财务结构，有利于加快推进公司业务转型，从而为公司向实体经济转型创造有利条件。

证券业务风光不再

计划退出券商行业之前，锦龙股份已在2021年至2023年连续三年亏损，亏损金额均超过亿元。今年一季度，该公司仅实现营收0.24亿元，同比大幅下滑87.75%，净利润亏损幅度进一步扩大，超过1亿元。

锦龙股份的证券业务，主要载体是中山证券和东莞证券。今年一季度净利润亏损的原因，也是两家券商净利润下降所致。

实业起家的锦龙股份，已经多次更换主营业务。1997年4 月上市时，该公司主营业务为纺织、化纤长丝生产，后转向自来水业务和房地产业务。

从2007年开始，锦龙股份逐步剥离房地产和自来水业务，通过收购股权的方式介入金融业务。2009年6月，该公司完成东莞证券合计40%股权收购，后又于2014 年5月完成中山证券控股权的收购。

锦龙股份收购中山证券时，正值互联网金融风口。收购完成后一年，锦龙股份业绩大增，股价也应声上涨，从2014年5月的10元左右，一路飙升至50元以上，期间最高价达到53.67元/股。按6月7日收盘价计算，该公司股价、总市值已缩水超过80%。

近年来，随着券商行业竞争加剧，加上行业进入调整期，中山证券、东莞证券作为中小券商，业绩增长日渐乏力，其中中山证券还被诉讼、罚单缠身。

自2021年来，中山证券已连续三年业绩亏损。2020年8月，中山证券被开出重磅罚单，包括新增资管产品备案、新增资本消耗型业务等多项业务被暂停一年，直至去年才有部分业务限制得到解除。此外，中山证券还曾踩雷泛海控股相关债券，双方“拉扯”近3年，才于近期成功收到执行款近2.7亿元。

另外，东莞证券净利润也连续两年下滑。其中，2023年营收同比下滑6.26%，净利润同比下降19.7%，今年5月还因IPO保荐业务存在违规行为，被监管出具警示函。

跨界算力胜算几何？

从证券业务跨向算力行业，锦龙股份“自救”的胜算有多大？

近日，有投资者就投资智算中心如何盈利在互动平台向锦龙股份提问，该公司回复称，该业务主要是计划通过算力租赁以及与算力相关的增值服务等盈利。根据此前公告披露，智算中心一期项目目标完成时间为2024年7月底完成点亮，8月进入对外销售。

业内人士认为，从现阶段披露的计划来看，锦龙股份仅作为投资方，在算力业务方面目前处于“无人才、无技术、无销售网络”状态，项目建设运营及销售更多要依赖九章云极。目前，算力行业竞争激烈，新进公司面临的形势并不乐观。

公开信息显示，九章云极成立于2013年，该公司是一家人工智能基础软件企业，主要通过自主研发的人工智能基础软件产品系列和解决方案为用户提供人工智能基础服务，核心产品体系包括AIFS人工智能基础软件和DataPilot数据领航员。并于去年10月获得D轮融资3亿元，包括太平创新、东方嘉富、卓源资本、华民投、中电智慧基金等机构参与投资。

去年以来，随着AI大模型的热度持续升温，不少公司披露了跨界算力领域的计划后，股价随之猛涨。如去年年底入局的安奈儿以及高新发展等，均在今年春节后的算力板块上涨行情中，一连走出7个涨停板，期间累计涨幅超过1.5倍。但近三个月，板块行情震荡回调，多家“跨界”算力的上市公司股价也不同程度下跌。

股价涨跌的背后，“跨界”算力公司的业务模式和盈利情况也受到市场各方关注。

与锦龙股份同样采用自建智算中心业务模式的鸿博股份，于2022年布局算力行业，过去三年净利润仍处于亏损状态。截至今年一季度，鸿博股份实现营业收入1.55亿元，同比增长7.59%；净利润亏损2506.39万元，同比下降37.33%。

今年4月，鸿博股份因业绩预告披露不当，收到福建证监局的警示函。在2023年业绩预告中，该公司将未完全执行的算力设备采购合同金额部分计入营收，此举未获审计机构认可。剔除该笔交易后，该公司2023年净利润仍然亏损。

根据去年7月披露的算力业务可研报告，该公司预计一期项目的税后静态投资回收期为6.7年，税后动态投资回收期为11.5年。

同时，当下开展算力租赁生意，设备交付也存在一定风险。比如莲花控股（即原莲花健康）的一家子公司，原本与供货方签订了330台英伟达H800服务器的采购合同，总金额达6.93亿元。该公司5月29日公告，截至目前，剩余318台GPU系列服务器尚未交付，并且该批服务器交付和交付期限均存在不明确的风险。

另外，部分“跨界”的公司已暂停算力收购计划。例如，安奈儿采购代理的交易模式曾被深交所质疑，并于今年4月终止收购算力服务商；而高新发展通过收购华鲲振宇股权布局算力行业的计划也于4月终止。

根据锦龙股份披露，正在进行建设的算力业务，投资回报率并不高。按照测算，在五年运营期内，第一期算力业务项目公司预计第一年销售收入约3124万元，净利润约315万元；第二年至第五年平均每年销售收入约3515万元，平均每年净利润约559万元；内部报酬率约为7.59%。

在上述业内人士看来，“跨界”算力行业具有一定难度，行业的技术、市场壁垒较高，同时投资金额大，回本周期长，新进公司能否成功转型还有待考量。