市场洞察－波动再现 投资闹铃响起

摩根投信环球市场策略师 林雅慧

实质及名目殖利率

今夏极端气候频频上演之际，美中贸易战亦再掀波澜，从川普宣布将于9月1日针对中国约3,000亿美元商品加征10%进口关税，随后人民币贬破7的关键心理价位创逾10年以来新低，美方紧接着对中国列为外汇操纵国，引发中国暂停采购美国农产品，看似剑拔弩张却又峰回路转，近期，美方延后对消费及电子等总值约1,600亿美元加征关税时程延至12月15日，一连串演变显示协商仍存高度不确定性之外，川普透过政治手段处理经济问题也降低国际社会对其承诺的信赖感，新一轮以资本财及消费财为主的课税商品无疑将推升进口物价，冲击美国消费动能，增添景气放缓预期，9月初是否按计划协商将是近期贸易战的观察重点。

央行接力宽松因应

美国2年期与10年期公债殖利率差出现2007年以来首见倒挂，根据过去7次衰退的历史经验，当殖利率曲线反转后，美股约仍有8个月上涨走势，正式迈入衰退平均约14个月，显示投资人应将其视为提醒资产配置调整的讯号，而非过度担忧。

为延续经济扩张力阻衰退，各国央行宽松力道日趋积极，自8月初以来已有11个央行调降基准利率，不论是基于预防性抑或连续性降息，皆已造成前所未有的宽松预期，联准会于9月中旬再降息一码几乎已成共识，10月底及12月中旬亦不排除有机会宽松，2019年底前联邦基准利率可能再降50个基点至1.5%～1.75%。由于通膨压力不大，对联准会而言支撑经济已优先控制物价，随着联准会提前于8月1日停止缩减负债表，增添欧洲及日本央行重启量化宽松的可能性，在贸易保护及地缘政治干扰下，竞相宽松为市场挹注流动性的趋势仍将持续。

寻收益，抗波动

全球公债殖利率频频走低，负殖利率债券更突破16兆美元新高，伴随市场波动攀升，避险氛围推升人气火红的黄金一度创下6年新高，尽管实质利率走低仍有利黄金，然考量抗波动及稳定息收，信用品质较佳的复合债将更具防御功能。

近期除留意本周登场的全球央行年会及美中贸易协商进程，伴随国际政治瞬息万变，为兼顾经济成长与货币稳定的均衡下，我们预期未来6～12个月亚洲央行仍有机会降息50至75个基点，在现金回报偏低之际，投资人寻求收益方向不变，透过灵活稳健多元配置，布局复合债券、具防御性质的高息资产掌握下一波投资契机。