「特别收益」Q＆A观念全公开！善用配置诀窍分散风险 享有稳定高收益水准
▲面对全球高收益债在首季跌跤，安联投信建议，投资人可考虑重整步伐，让全球高收益债与特别收益「各配置一半」。（图／pixabay）
面对低经济成长率、低能见度、低利率及高波动已渐渐成为「市场新常态」，投资人展望2020下半年可锁定第一流企业，纳入以股利、债息兼具的「特别收益」（Preferred Securities）为收益型资产配置的标的。安联投信针对「特别收益」解释5项QA问答，提供投资人了解与参考。
Q：为什么投资组合里要纳入「特别收益」？与主流的债券有何异同？
A：最主要的理由是透过投资级企业，获取较高收益；其次，考量特别收益的殖利率与高收益债相近，但特别收益违约率明显较低，报酬相近。
如果参考美林固定利率特别证券指数，这类特别收益债券近期平均到期殖利率约5%至6%，明显高于全球公债的1.05%和投资等级债的2.82%，过去5年的波动度则介于全球投资等级债和全球公债之间；特别收益的发行者多为投资等级，与高收益企业或新兴国家截然不同，不仅能分散违约风险，也能享有一定的收益水准。
▲安联特别收益多重资产基金经理人林素萍（左）与安联投信产品经理胡韡耀，深入剖析特别收益的投资利基，建议投资人锁定第一流企业，布局特别收益也能有亮丽的息收。（图／安联投信提供）
Q：「特别收益」和「特别股」有哪些异、同之处？
A：针对传统的特别股，通常企业保留有不配股息的权利，偿还顺位仅高于普通股，资产性质偏向股票，平均波动度大约8%；特别收益则是股息、债息都有，相较之下，配息来源多元、更为稳定，债券偿还顺位也比特别股高，长年平均波动度不到6%；两者长年的年化报酬率大约在6至7%。
Q：「特别收益」的前景为何？
A：特别收益证券市场大部分发行公司信评为投资级公司，受惠于现金流、信用评等较为稳定，以及具备研究覆盖率不足（under-research）的利基，且加上产业别的特性，更有机会提供更多元且具弹性、相对稳健的潜在收益机会，近年来逐渐成为收益市场的新主流。
美国特别收益证券市场之所以蓬勃发展，主要是这类企业所发行的各类特别收益证券，长期配发利息纪录稳健，值此收益资产难寻的时刻，聚焦「特别收益」的多重资资产策略更易受到市场的注意。
▲「特别收益」（Preferred Securities）是兼具股、债特质的证券，同一家企业发行的特别收益，因为资本结构不同，票息往往比一般债券和股票高，也为企业与投资人创造双赢。（图／pixabay）
Q：发行「特别收益」证券的企业大多是哪类产业？
A：从美银美林固定利率特别证券指数来观察，特别收益背后代表的不少是金融指标性企业，参考国际信评机构穆迪的研究显示，美国基本信用评估中位数为Ba3，比全球银行平均的Baa3高三级，美国金融业的资本水准仍高于全球平均水准；另外，根据国际信评机构标普统计，观察各产业自1981年以来的平均违约率表现，金融业和保险业的违约率明显低于其他产业。
Q：安联投信投资团队挑选「特别收益」的考量为何？
A：特别收益的一大特色，在于同一发债者，也能有多种不同利率、配息结构的债券；即使是同一家发债者，愈高的收益通常隐含着对投资人较为不利的条件，因此投资团队除了看收益率，也会考量配息的结构、可买回日期等，搭配自身对市场走势的预期观点。
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