停滞性通膨升温 投资停看听

事实上，对于美国史上最具代表性的停滞性通膨时期，许多投资人都认为指的是1970年代，但根据圣塔克拉拉大学利维商学院教授麦加利（Edward McQuarrie）引述数据指出，从通膨起涨点到相关影响反应结束计算，美国的停滞性通膨时期是从1966年到1982年。

在该段为期17年的期间，美国消费者物价指数（CPI）平均年化涨幅高达6.8％，较1947至1965年期间的1.7％，多出整整三倍，国内生产毛额（GDP）平均年化成长率仅2.2％，较1947～65年的4.5％，缩水超过一半。

至于停滞性通膨对金融市场的影响，投资人也出现不少误解。

以债券为例，市场普遍认为随着通膨飙升，利率必然跟着上扬，此举将造成债券价格大跌。

然而，根据Ibbotson Associates的资料，1966到1982年期间，美国中期公债的平均年化报酬率高达7％，甚至略高于通膨。

股票部份，停滞性通膨时期股市表现低迷，以道琼工业指数来说，道指在1966年1月首度涨破1,000点大关，但接下来16年大多数时间都低于该整数关卡，一直到1982年底才稳稳站在1,000点之上。

不过，其实美股表现并未如想像的那样差劲，以标普5百指数为例，同一期间加计股利之后，标指平均年化报酬率甚至还有6.8％。

至于商品方面，传统的看法是商品是做为通膨的最佳避险资产。1970年代标普高盛商品指数确实大涨，但当时农业商品占大宗，其中牛只期货占指数的权重逾50％，如今则仅占约5％。

黄金倒是出现狂飙，1971年每盎司报35美元，1980年时已飙破800美元。