《通信网路》2外资齐赞智邦 目标价升至330

欧系、日系外资针对智邦(2345)出具最新研究报告，均赞其第四季营收表现优于预期，尽管首季会出现季节性调整，但2021年在白牌交换器、400G等趋势下，营运持续叫好，欧系外资将智邦目标价由260元调升到330元、评等维持优于大盘，日系外资也维持优于大盘评等。

欧系外资表示，智邦去年12月营收63.4亿元、季增长27%、年增长24%，表现优于预期，主要是受企业客户出货量增加的推动，且智慧网卡业务已经走强，自去年第3季度开始，因主要客户变得更加积极，也带动价格上涨，另外，由于华为限制令，目前智邦在欧洲电信业需求也持续强劲，有鉴于企业ODM的强劲销售势和智慧网卡业务的带动，预估智邦去年第四季毛利率应该回落至21.1%。

展望第一季，欧系外资指出，由于上季基期较高，故本季营收季减幅度恐加大，但依旧会相较去年同期成长逾1成，预计智邦1、2月营收表现会较为保守，约40~45亿元，类似于2020年10月，但动能应从3月开始回温，并可能从第二季后期开始400G产品加速，智邦在400G产品于产业继续保持领先地位，尤其是技术和可靠性，预估智邦400G交换器营收占比将由2020年的低于1成，成长到2021年14%，并将在2022年进一步提高到20%，除此之外，预计2021年智邦整体数据中心交换器营收将增长20%，占总销售额的41%，高于2020年的37%，且毛利率将持续成长，将智邦目标价由260元调升到330元、评等优于大盘。

日系外资则表示，展望未来，智邦去年第四季度营收表现高于预期，预计其首季营收季减约10~15%，第一季营收主力仍为数据中心需求以及ODM业务，就2021年来说，除白牌交换器前景乐观外，400G交换器的升级潮，也是一大关键，维持智邦优于大盘评等。