新增IMM合约、历史起息合约、合约压缩服务……“互换通”一揽子优化措施出台 业内：将有助于吸引更多境外投资者投资中国债券市场

财联社5月13日讯（记者 高萍）在内地与香港利率互换市场互联互通合作（简称“互换通”）上线一周年到来之际，一揽子优化措施出台。今日，央行官网发布信息指出，优化“互换通”机制安排，包括丰富产品类型，推出以国际货币市场结算日为支付周期的利率互换合约；完善存续期管理配套功能等。

业内专家表示，“互换通”是中央政府支持香港发展、推动内地与香港深化金融合作的重要举措。此次“互换通”优化措施的推出，将进一步满足境内外投资者多元化的风险管理需求，促进有效降低业务参与成本，有利于吸引更多境外机构投资者参与中国债券市场和持有人民币资产，助推人民币国际化进程，同时，也将进一步促进内地与香港金融市场协同发展，助力构建高水平金融开放格局。

新增IMM合约及历史起息合约等 “互换通”出台多方面优化措施

为进一步满足市场需要，“互换通”业务相关功能进一步优化。 具体来看，本次“互换通”优化措施主要包括三大方面。其中之一是丰富产品类型。推出以国际货币市场结算日为支付周期的利率互换合约（IMM合约）。另外是完善配套功能。推出合约压缩服务及配套支持的历史起息合约。

此外，优化措施还包括推出其他便利举措。两地金融市场基础设施还将同步推出其他系统优化和优惠措施，将“互换通”费用优惠再延长1年，对于境内外投资者通过“互换通”开展的交易清算费实行全额减免，促进降低业务参与成本。

据了解，IMM合约具有三大特征。一是标准化程度高，通过将起始日、到期日和结算日等利率互换合约要素固定为三、六、九、十二月的第三个周三，便利境外机构进行有效的交易平仓和现金流匹配；二是与国际主流交易品种接轨，可支持境外机构衔接在不同国家开展的利率互换交易，满足多样化的风险管理需求；三是缓解境内外投资者的运营负担，优化中后台对账流程，提升参与交易清算的便利性。

另外，合约压缩是国际清算机构为投资者广泛提供的集中清算增值服务。境内外投资者可以对买卖方向相反、合约要素符合匹配规则、已纳入集中清算的利率互换合约进行压缩，减少存续期合约数量和名义本金，便利投资者更好管理存续期合约业务规模，降低资本占用。历史起息合约则主要用于配合合约压缩功能使用。

将吸引更多境外投资者入市 提升交易规模

作为中国债券市场对外开放进程中的重要里程碑，“互换通”上线近一年来，在提高境外投资人风险对冲效率、优化跨境投资环境、推动人民币国际化方面发挥了重要作用。对于一揽子优化措施出台，交通银行金融市场部总经理黄轶认为，相关功能的优化将有助于完善“互换通”产品功能，提升交易的便利性，由此将吸引更多境外投资者入市，提升交易规模，改善交易流动性，从而更高质量地深化市场开放发展与跨境合作，推动人民币国际化进程。

“此次北向互换通优化功能上线，创新创设历史起息合约、以国际货币市场结算日为支付周期合约以及上线合约压缩等功能，有助于更好满足境外机构投资者投资需求，是互联互通机制不断完善过程中的又一创新举措。”招商银行资金营运中心总经理戴志英认为。

谈及“互换通”优化举措，汇丰银行（中国）有限公司副行长兼资本市场及证券服务部联席总监张劲秋亦表示，措施的推出有利于境外投资者更有效地管理现金流、在交易中提高保证金的使用效率，以及加强境外投资者参与内地银行间利率互换市场的便利性。“随着一系列优化功能的上线，预计境外投资者的交易积极性和活跃度将进一步提升，这也有助于吸引更多境外投资者，特别是长期资金，投资中国债券市场。”

“历史起息合约、IMM合约、合约压缩新功能的推出将极大推动人民币利率互换市场与国际市场接轨，满足境外投资者的多元化需求，并带动提升境内投资者的专业能力，有利于进一步推动金融市场对外开放和金融强国建设进程。”中信证券固定收益部总经理陈志明总结道。

其中，陈志明认为，历史起息合约和合约压缩是两项配套功能，旨在为双方参与机构提供利率互换合约提前终止服务。陈志明称，在原有机制下，尤其境外参与者受限于额度问题，一定程度上限制了深度参与“互换通”，交易达成后没有有效的提前终止机制，不利于增大交易规模。新功能推出后，境外参与机构可以与报价商达成历史起息交易参与合约压缩，可以有效降低名义本金占用问题，预期将极大提高境外参与者的参与热情。

另外，在境外利率互换市场，IMM利率互换合约是市场主流的交易品种，比如美元SOFR利率互换和人民币NDIRS交易。陈志明表示，一方面IMM合约起息日固定，有助于投资者管理定盘利率风险，更好地开展各种投资策略和管理利率风险；另一方面，国际投资者可以使用相同IMM日期的不同利率互换合约开展各国利率之间的宏观对冲交易，更好地满足全球投资者的需求。

4月末“互换通”渠道下已有58家境外机构投资者入市 累计达成人民币利率互换交易3600多笔

2023年5月15日，“互换通”正式上线。境内外投资者可经由内地与香港金融市场基础设施机构在交易、清算、结算等方面互联互通的机制安排，在不改变交易习惯、有效遵从两地市场法律法规的前提下，便捷地完成人民币利率互换交易和集中清算。

财联社记者了解到，自业务上线以来，交易清算等机制安排运转顺畅，境内外投资者积极踊跃参与，业务量持续上升。

数据显示，截至2024年4月末，“互换通”渠道下已有58家境外机构投资者入市，包括境外主权类机构、商业银行、证券公司、资管公司等各类型合格机构投资者，覆盖10多个国家和地区，累计共达成人民币利率互换交易3600多笔，成交名义本金总额近1.77万亿元人民币，日均交易量从上线首月不足30亿元人民币，增长至2024年4月的日均超过120亿元人民币。自“互换通”上线以来，境外机构在中国债券市场的持债余额累计增长近8000亿元。

陈志明认为，整体来看，“互换通”的推出标志着人民币利率互换正式进入国际金融市场，是我国金融市场对外开放的又一重大举措。一方面“互换通”为境外投资者提供了管理人民币利率风险的对冲工具，有助于吸引更多境外资金参与人民币债券市场，扩大金融市场的对外开放程度，并进一步助力人民币利率市场化、人民币国际化的步伐；另一方面，“互换通”的推出吸引更多的境外投资者进入人民币利率互换市场，为市场带来了更多样化的交易需求和成熟金融市场的策略理念，有助于提升市场流动性，完善市场交易机制，提高金融机构的专业性和竞争力。