许家豪专栏－财报利多抵御疫情杂音 聚焦成长股

回顾过去一个月，科技股回暖，原物料、工业等循环性股回落；随着油价回升至2019年春季的水平，能源股也有稳健表现，资讯科技及相关股票表现胜出大盘。以MSCI世界指数11大类股表现来看，科技股涨势居冠、其次则分别为医疗保健和能源。

检视大环境，诸多因子持续牵动市场敏感神经。在疫苗接种进度上，欧美有望于三～六个月达成群体免疫，新兴市场可能需要半年到一年；民主党可能于10月以预算协调程序通过更多财政方案，并搭配加税措施，但共和党反对加税可能限缩其加税幅度。

各国第二季财报预估良好，受惠去年低基期及景气复苏美国通膨数据上升，但就业市场仍有变数，预期联准会采温和且循序渐进的缩表方式。尽管近期变种病毒确诊数攀升，引发经济放缓疑虑所压抑，不过显然近期财报抵销疫情担忧，支撑美股先跌后涨。

回到基本面，IMF国际货币基金组织预估，今年全球经济成长趋势有望持续成长、但将呈现不均等的发展；另也将2021年全球经济成长率预估值调高至6％。美欧疫苗接种率超过五成，各国陆续解封，美欧解封带动全球企业获利再度上修，支撑全球景气持续向上。

在美国方面，相关数据显示，目前库存回补速度仍跟不上新订单；就企业获利表现上，美国第二季企业获利预估成长72.9％；在欧洲方面，经济成长动能有望在欧洲央行目前并没有在缩减提振经济的措施，以及第一批复苏基金可能在下半年投入使用获得支撑。

欧洲企业第一季度财报亮眼，受惠于欧洲企业中约55％营收来自欧洲以外地区，使得欧洲与全球景气的连动度更高，随着全球陆续复苏，有望延续获利成长动能；第二季企业获利预估成长110.7％，今年企业每股获利预估有望成长47.1％。

在政策方面，欧洲央行或将延续鸽派，以利支撑经济成长喜迎高峰。欧元区服务业PMI连续三个月弹升，各国积极推动夏季旅游，加上就业好转支持消费服务回归，预计下半年将由服务业接续制造业，成为支持景气复苏的主要动能。

在金融市场表现上，多项指标显示金融市场风险偏好仍佳。美股风格转化，循环股强劲，科技、医疗股疲弱，但长期趋势看好，两者具类股轮动机会；新兴股市方面则有望受惠景气复苏而补涨，但未来美元若因美联储缩表而走强，则可能需要留意是否对压抑新兴市场的表现。

展望后市，预期经济与盈余复苏、充裕流动性继续支撑股市；市场对于联准会减少购债、加息已有预期，即便正式宣布，市场冲击应不致太大，反而提供买进机会；第二季受到去年基期较低，通膨风险较大，观察未来是否触顶回降。

在投资策略上，考量各国季报预期良好，经济持续复苏，但联准会可能开始讨论缩表，成长股长期趋势看好，循环股具业绩转机题材，两者具轮动机会；在区域展望上，调降日股、工业、商品，因短线资金回流成长股，循环股暂时休息，并留意中国互联网监管政策对新兴亚洲的影响；另外因利率风险较低且可受惠违约率下降、持续看好信用债，

至于在市场潜在风险观察面向，则有两大方向：首先，还是Delta变种病毒是会成为否阻碍经济解封的乱流？以及可能干扰的程度？另是观察通膨升温究竟是暂时性的？还是持续性的？就市场反应来看，目前市场是接受联准会表示通膨为暂时现象，主因为基期效应及供应链短缺所致。建议未来关注服务和消费的递延需求热度，以及就是就业市场的复苏强度，包含工资成长，作为判断景气复苏步调或可能出现风险变数的参考依据。