学者观点－油价波动，不外供需

今年以来全球经济回温，国际油价逐渐上行。图／路透

原油价格受供需影响很大，今年以来经济回温，油价逐渐上行。6月后，Delta变异病毒的冲击导致需求大幅减弱，回档近20％。但随后供给面在飓风艾达和墨西哥湾的热带风暴尼古拉斯的影响下，美国原油生产受到严重破坏，油价续升。9月28日布兰特原油价格一度涨破80美元（每桶，下同），西德州原油来到76.50美元，攀抵三年高点。未来走势如何？

从历史资料来看，在2008年金融海啸前夕，西德州原油一度飙升到147.24美元，下一个高峰是2011年的114.83美元，接着是2018年的高峰76.9美元，与最近的价格相差不多。

然而，这些油价高点在遭受利空冲击后的回档，却低到令人难以置信。在金融海啸后的2009年，西德州原油最低跌到33.2美元，下一个谷底是2016年初石油输出国组织（OPEC）启动价格战打压正在崛起的美国页岩油，油价跌到26.06美元，接着是去年新冠疫情后的全面崩盘，油价跌到6.5美元，期货市场甚至出现史上绝无仅有的负37.63美元。

去年的疫情影响，锁国、封城、禁足，国际航班纷纷停飞，很多民众也居家上班，全球各地旅游观光行业全面喊停，实质用油需求大减，殃及金融市场期货的崩跌。随后OPEC及一些其他产油国协议减产970万桶/日原油，约为产量的10％，将油价稳住在50美元左右。今年随着疫苗的大量施打和各地经济的解封，油价今年迄今已约大涨50％，而产油国为了本身利益，于是陆续增加产量，除可增加自身的原油收入外，也希望合理的油价可减缓再生能源的替代速度。

从最近的经济复苏带动需求来看，美国从第二季起住房及二手车价格大幅上升，油价上升也就不足为奇，甚至原油库存也逐步回落。美国能源情报署（EIA）资料也显示，9月下旬美国商业原油库存降至近三年最低，至4.14亿桶。印度原油进口在8月达到了最近的高峰，价格也从7月创下的近一年低点反弹，该国国有炼油厂看到需求增加，正在囤积大量原油。

极端的是英国，由于脱欧后大批卡车司机因为薪资波动、边境检查繁复等问题，选择回到自己国家或去其他欧洲国家工作，英国卡车司机现在严重不足，而面临没有人从港口、边境关卡载运燃油到各地加油站的窘境。近日更引发英国消费者恐慌性购买和蜂拥加油，全英各加油站都人满为患，燃油短缺担忧进一步加剧。

其次是发电需求。年初以来，气候变迁，替代能源不足，例如欧洲大陆的高压气候条件对风能发电产生限制，南欧的水力发电则受到气候变化引起的干旱影响，亚洲和欧洲对天然气的争夺令市场价格屡创新高，今年以来天然气批发价格上涨250％，自8月起算则飙升70％，升至七年新高。欧美国家电价普遍同比大涨超100％。在煤炭供应受限的情况下，相对库存充裕的原油成为了优选方案。而且由于天然气价格居高不下，目前的欧洲能源危机很可能在寒冷的冬季造成每天90万桶的额外石油需求，高盛据此预测可能导致原油价格飙升至90美元。

然而，80、90美元的高油价，能持续多久？今年以来，美国页岩油商生产恢复缓慢，造成美国原油供给增加缓慢，但背后有很大的潜在产能。另外耗能产业逐渐式微，即便是新兴开发中国家，近来节能减碳的压力，包括中国在内，也开始采取相对措施，减少能源消耗。而汽车科技的进步，汽车结构的材质愈来愈轻，不但节省油耗却也更为坚固。油电混合车、氢燃料电池电动车的开发，也减少了对石油的依赖。

更重要的，气候议题已经是全球的最大公约数，净零排放成为全人类共同责任。在以国际贸易的关税为制裁新规下，世界各国陆续慎重宣布达成碳中和的目标年份，以及所要采取的步骤与政策。未来不要说原油，任何石化原料恐怕都不能再使用，油价就不再是重要变数。