迎向高利率時代 法人：平衡攻守創雙贏

股市/债市相关性(资料来源：晨星、骏利亨德森资产管理；资料日期：截至2022/12/31)

多位Fed官员上周暗示金融情势的紧俏形同货币政策再紧缩，未来升息必要性已经降低，使得2023年固定收益市场面临巨大压力，甚至有些投资人担心投资级债券是否会出现罕见的连续三年负报酬；骏利亨德森投资管理团队预期殖利率不会再有大幅走扬的空间，即便Fed不排除仍有再升息一码的可能性。考量现阶段的美债殖利率已回到2008年金融海啸以来高档，从债息收益的角度，投资吸引力十分巨大，与去(2022)年联准会暴力升息开始时期相比，对于债市的冲击将明显下滑。

骏利亨德森投资管理指出，当前美国投资级债券极具价值面优势，特别是美国政府机构不动产抵押证券（MBS），从利差角度来看，MBS平均利差已从2022年初的60个基本点快速飙升至目前的175个基本点左右，除远高于长期均值131个基本点外，更重返2020年3月疫情期间高点；对照现阶段美国投资级企业债券利差仅约125个基本点、且低于长期均值152个基本点的利差，MBS可说相当物美价廉，也是捕捉长线资本利得的好机会。

野村投信投资策略部副总经理张继文进一步指出，目前美国房贷利率虽走高，这无损MBS约当无风险资产的地位，MBS仍有美国政府担保的AAA信用评级。一般而言，MBS主要的风险为提前还款风险（Prepayment Risk），不过目前美国MBS房贷余额的平均利率仅约3.5%，但新增30年期固定房贷利率已飙升至7.5%以上，故基本上不构成催生提前还款风险的条件，也直接助长MBS现阶段良好的长线吸引力，这也是近期骏利亨德森投资管理大幅减持美国公债，加码MBS的主因。

在股票方面，展望2024年，骏利亨德森投资管理研判美国经济并无衰退风险，预估2024年GDP年增率落在1~1.5%，企业获利则会开启中高个位数成长幅度的复苏新局，这足以创造美股2024年不错的投资前景骏利亨德森投资管理看好科技、金融、生技医疗及非必需消费等四大产业，并认为四大产业各有其专属的题材，但共通点是盈余成长能见度都很高。

此外，张继文指出，过往都是认为股票与债券是负相关及低相关，股票在行情上涨时，提供超额报酬，债券能在行情下跌时，管控风险做为避险资产，统计历年的股债相关性，发现股债并非一定都是负相关，例如在1990-2022年就呈现正相关性，长期而言，相关系数从负相关变成正相关的情况并非罕见。

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