造富雪道丨哪吒汽车终于要IPO 但它还足够吸引吗？

观点网哪吒汽车要上市了。

据公开信息，若此次哪吒汽车顺利上市，将成为继蔚来、理想汽车、小鹏汽车、零跑汽车之后,第五家在港上市的中国新势力车企。

不过从进度上来看，哪吒已失去先机。市场新鲜度打了折扣，还能否得到青睐？

回顾之前，2018年9月12日，蔚来正式在美国纽约交易所上市，募集资金约10亿美元。2022年3月10日，蔚来以介绍形式回港实现双重上市。

理想汽车创立于2015年，但仅在五年后，2020年的7月30日，便在美国纳斯达克证券市场正式挂牌上市，并于2021年8月12日在香港联合交易所主板成功完成双重主要上市。

继蔚来、理想之后，小鹏汽车成为第三家造车新势力，距离理想的上市时间不到一个月。于2020年8月27日登陆纽交所，创下全球新能源汽车史上最大IPO。次年7月，小鹏又登陆香港联交所，成为港股智能电动汽车第一股。

算下来，零跑汽车是第四家在港股上市的造车新势力。2022年9月29日在港交所正式挂牌交易，但此时的市场表现已经扭转。上市首日，零跑汽车开盘即破发，开盘价41港元/股，较发行价48港元/股跌去14.58%。

据相关报道，零跑汽车董事长朱江明还曾对此表示，“确实一个不是很好的时间段，因为全球形势动荡，处在下行通道。但我们选择上（市），主要原因是我们不在乎当下的时间段，这是一个长跑。我们更关心的是真正的质量如何，尽快拿到我们的市场份额。”

两年之后，零跑汽车的股价表现并无好转。6月27日，零跑汽车收盘价为26.3港元/股，跌势延续。蔚来、理想、小鹏的港股股价也均有不同程度的跌落。

那么，哪吒汽车当下选择港股上市的诉求又是什么？

“避战”国内市场

6月26日，哪吒汽车品牌主体合众新能源汽车股份有限公司向港交所递交了上市申请。

根据招股书，对于本次港交所上市募资用途,哪吒汽车表示,将主要用于海外市场的战略性扩展,以提升哪吒品牌的全球影响力、丰富公司的产品组合。以及用于提升智能汽车软硬体技术、扩大公司在中国的销售、服务及充电基础设施网络以及为数字营销及营运用户社群提供资金等。

海外市场对于哪吒汽车而言有着极大的吸引力。

2023年，中国有146家新能源乘用车品牌，其中销售规模在10万辆以上的只有16家品牌，合计共占2023年全年市场份额的66.6%。

其中，哪吒汽车在2023年全年的新能源乘用车销售量约为10.53万辆，除了刚达到10万辆的标准线外，在所有仅生产新能源乘用车的中国品牌中排在第8位，名次也并不靠前。市场份额仅为1.2%，远低于第一名的5%。

招股书显示，哪吒汽车定位的约15000至45000美元左右之间的价格区间是新能源电动汽车竞争最为激烈的细分市场。

尽管该公司认为，任何车企一旦在该市场中取得领先地位，即可掌握未来竞争的主动权，实现可持续增长。但哪吒汽车的市场份额恰恰说明，想要在国内市场有所突破并非易事。

以销售价格为分类标准，中国新能源乘用车市场可以划分为三个细分市场，分别为价格不超过10万元的入门级市场，价格在10~30万元的中端价位市场，价格在30万以上的高端价位市场。

尽管数据表明，在2023年，中端价位市场销量占销售量的63.8%。但在最初阶段，中端并不是哪吒汽车的主攻方向。

2019年至2023年期间，中端价位新能源乘用车的销量从80万辆增至570万辆，期间年均复合增长率达到65%。市场的快速崛起似乎并未在哪吒汽车的意料之中。

2014年，哪吒汽车的前身浙江合众新能源汽车有限公司成立。2018年获得生产资质后，于当年6月正式发布“哪吒”品牌。也是在同年，该公司交付了第一款量产车型“哪吒N01”。两年后，第二及第三款量产车型“哪吒U”及“哪吒V”交付。

在中端价位新能源乘用车市场凭借着多元化的产品组合以及在售价、续航里程及驾驶体验等方面的平衡，拥有越来越多潜在消费群体的同时，哪吒凭借三款量产车型在中低端市场站稳脚跟。

中端还是低端，哪吒的位置始终有些暧昧不清。

2022年哪吒汽车成为国内造车新势力销冠。“以价换量”为哪吒争取到了更多曝光度，对财务表现始终没有改善。

2021-2023年，哪吒汽车的整体平均售价从7.1万元上升至8.4万元，2023年的10.9万元， 2024年前四个月为11.3万元。

汽车交付量由2021年的64230辆增加至2023年的12.42万辆。收益由2021年的50.869亿元增加至2023年的135.547亿元，年复合增长率达63.2%。但同期，亏损也由48.4亿元扩大至68.67亿元，毛利率分别为-34.4%、-22.5%、-14.9%。

2023年之后新能源车的价格战，以及不断涌出的玩家都让也让哪吒在国内市场的发展更加吃力。

海外增长空间

招股书显示，哪吒汽车于2021年及2022年绝大部分收入来自中国。自2023年起，该公司一直将业务扩展至东南亚，尤其是泰国。于2023年，2023年哪吒汽车出口超1.7万辆，占总销量的13.7%，海外销售收入占其总收入约12%。

根据灼识咨询的报告，2023年全球新能源乘用车销量达到14.1百万辆。自2023年起至2028年，全球新能源乘用车销量预计将按年均复合增长率20.9%快速增长，预期2028年销量达到3640万辆，全球新能源乘用车渗透率也预期将从2023年的18.6%提升至2028年的40.0%。

其中，东南亚地区的乘用车市场规模具有较大增长空间。截至2023年末，东南亚地区主要国家乘用车每千人保有量仅有92.0辆，约等于中国2014年的每千人保有量水平。更远低于美国、欧洲国家等发达经济体。

作为人口众多且经济快速增长的新兴市场，东南亚乘用车市场在区域经济的发展、中产阶级的壮大及消费者对个人便利出行需求的不断上升的带动下预计将快速增长。

也因此，哪吒汽车认为，随着不断向其他海外国家扩张，预期未来海外业务占收入的比例将扩大。

哪吒汽车在招股书中指出，公司海外扩张获得显着进展，以上险量计是东南亚市场2023年新能源乘用车前3的品牌。根据灼识谘询报告，以上险量计，哪吒AYA系列于2023年在东南亚小型纯电动车中销量排名第一，市场占有率高达52%。

值得注意的是，于2024年，哪吒汽车收到泰国政府就该公司2023年在泰国营运的补贴。

根据泰国政府于2022年3月出台的电动汽车补贴政策，规定补贴范围是2022年—2025年在泰国生产或2022年—2023年出口到泰国的车辆，10人座以下乘用车最高获得每辆车15万泰铢的补贴，同时消费税从8%降至2%。

之后，泰国政府还将2024年的新能源车补贴政策调整为，在泰国建有生产基地的车企可以申请补贴。

这对于国内新能源汽车企业来说显然是一大机遇。在东南亚地区主要国家中，预计到2028年，泰国、印度尼西亚和马来西亚新能源乘用车总销量将分别增长至25.93万辆、30.25万辆及12.96万辆，对应2023年至2028年期间复合增速分别为24.0%、76.9%及62.2%。

与国内市场发展错步，但面对泰国以及更远大的东南亚蓝海，哪吒汽车并不打算放过。

当然，发展的代价是资金投入。无论是扩大海外布局，还是在国内提升产能及运营，都需要大量资金。

自2017年以来，哪吒汽车已获得十轮融资，资方包括私募股权基金、政府基金及其他专业投资公司、战略投资者。

据哪吒汽车官微消息，今年4月15日，桐乡市国有资本投资运营有限公司、宜春市金合股权投资有限公司、南宁民生新能源产业投资合伙企业（有限合伙）三方与合众汽车的代表共同签署《合众汽车高质量发展联合协议》。

根据协议，签约各方将进一步增强合众汽车资金实力，共同向合众汽车提供总额不少于50亿元人民币投资；协调相关资源，支持合众汽车尽快实现IPO，继续加大合众汽车产品研发和技术创新的投入、扩建智能网联研发中心，促进合众汽车扩大出口规模。

尽快上市是资方的诉求，也是哪吒汽车的目标。

招股书显示，哪吒汽车未来将继续深化其全球化战略布局，通过海外市场持续为公司发展带来重要动力。

造富雪道 | 人生就像滚雪球，只要找到湿雪和一条很长的坡道，雪球就会愈滚愈大。