《半导体》3利空测底 台积电护城河坚固

虽然台湾最近在一周内遭遇了两次停电，而且疫情呈现反弹趋势，晨星股票分析师李旭旸(Phelix Lee)认为，这不会对台积电(2330)和联电(2303)等大型晶圆代工厂股价走势产生持久性冲击。热浪、缺水加上发电厂故障，台湾一周内遭遇了两次停电，对于具有宽广护城河的台积电而言，这两次停电事件并未改变分析师对台积电于2021年1月喊出的新台币760元目标价。相较于上周五的收盘价新台币573元，意味台积电仍存在33％的上涨空间。

李旭旸分析，台积电的资本投资及股东权益报酬率表现在过去十年中维持稳定，平均超过20％，远高于同业的联电及中国竞争对手中芯国际，后者于过去10年来的表现还不到10％。

股票配息是衡量董事会与管理层是否有意提高股东价值的另一项指标。首先，台积电凭借其无人匹敌的晶片制造能力，实现了稳定的收益，进而带来了稳定的股息。其次，该公司自2004年首次配息以来，便从未停止或降低配息。台积电的年度每股股息已连续六年持续成长，配息率约为50％，鉴于半导体产业的周期性及大量投资需求，这可谓是一项惊人成就。 台积电有两项主要的股利政策：第一，若股息没有增加，则至少维持每年的每股配息水平；第二，发放股息优先于股票回购。李旭旸预测，到了2024年(全年度)，台积电的股息将增至每股新台币12元。

李旭旸表示：我所设定的台积电溢价具有大幅的上涨空间，我相信，未来诸如人工智慧(AI)中控系统以及自驾系统等先进技术的应用对于晶片的需求将会激增。」目前为止，他认为只有台积电及韩国的三星(Samsung) 备成熟技术及利基优势，足以应付这类复杂技术的应用。由于进入该产业的门槛相当高，导致参与竞争的企业仅有数家，并且可有效缓解半导体企业所面临的显著周期性影响。届时，台积电将具有更强的竞争力。

从经济护城河的角度来看，台积电的表现颇为出色，其资金来源及技术壁垒等条件优势，使得台积电在技术上仍大幅领先其他小型同行竞争者，从而使台积电掌握宽广的经济护城河。李旭旸指出：像中芯国际这类的中国竞争对手还需要10年以上的时间才能赶上台积电的制程节点进程，遑论在不利的政治环境下复制其规模。

这些竞争优势令台积电在面对来自苹果(AAPL)、高通(QCOM)和辉达(NVDA)等主要客户的持续订单时，仍在定价上保有强大的话语权。台积电在晶片升级方面的资本支出估计将在2023年超过新台币9000亿元(约合323亿美元)，随着自动驾驶及高性能运算应用逐渐普及，台积电将有望得以丰收。