《半导体》法人不同调 南亚科压力大

对于南亚科后市，本土法人认为DRAM报价有压，将其目标价从66.8元下修至52元，投资建议为中立。另一本土法人认为，尽管短期股价上涨动能有限，但考量到南亚科各季可望稳定获利，目前评价亦处历史区间下缘，因此给予买进之投资建议，目标价为60元。而美系外资也提到，南亚科受库存攀升与需求下滑冲击，消费性DRAM价格本季将减8-13%，前景蒙尘，给予南亚科「劣于大盘」投资评等。

南亚科第二季营收180.31亿元，季减9.60%、年减20.35%，第二季DRAM销售量季减7~9%，平均销售单价季减4~6%，汇兑之影响数有利4~6%，受惠于台币贬值之汇兑影响，第二季毛利率反较上季上升至44.13%，优于预期，业外受惠于汇兑认列17.4亿元，单季税后净利65.74亿元，季增0.37%、年增6.66%，EPS达2.12元，优于预期。

2022年终端市场而言，云端伺服器虽仍持续成长，不过受通膨及全球经济成长放缓亦将影响伺服器DRAM拉货力道；手机出货量受到通膨影响民众消费，今年旺季效应不如预期；NB/PC市场在过去2年出货大幅成长下预期今年出货量将衰退；消费型电子市场预期持稳，包括网通、车用需求稳健，长短料状况预期今年下半年逐步趋缓。供给方面，大厂及通路库存水位健康，且因市场需求转弱，设备交期延迟将延后供应商产能提升，在各大供应商未大幅扩产下供给稳定。

记忆体报价自去年第四季起走跌，2022上半年持续修正，受终端需求放缓影响，预期下半年价格回升不易，预期库存调整至今年底。长线而言，因DRAM已为寡占市场，在供给并未有大幅新产能开出下，预期未来将不会有大幅供过于求状况。南亚科2022年预期资本支出将不超过284亿元，主要用于建立10奈米制程研发、设备、试产等，公司亦规划7年投入3000亿元兴建12吋新厂，完成后月产能达4.5万片，预计2025年投产。

南亚科2022年下半年获利下滑，预估全年EPS为6.46元，不过DRAM预期供给失控机会降低，未来DRAM厂可望长期稳定获利。尽管今年终端市场需求不佳，下游库存调整影响DRAM拉货力道，不过预期年底可望重启需求，而半导体设备商出货时间递延，预期将影响大厂产能开出时程，亦有利报价持稳。尽管短期股价上涨动能有限，但考量到南亚科各季可望稳定获利，目前评价亦处历史区间下缘，因此本土法人给予买进之投资建议，目标价60元。

南亚科表示，DRAM是智慧化的关键零组件，5G、AI、云端及网通等应用长期仍然看好。不过DRAM市场受到高通膨、区域政治、大陆疫情封控、物流及消费者购买力等不确定因素影响，需求减弱，使短期市况修正。目前来看，DRAM市场第三季旺季不旺，会持续修正。另一本土法人则预估，南亚科2022年EPS 6.59元，由于现在DRAM报价持续下跌中，因此建议中立。