《半导体》明年成长动能估小歇 外资降台积电目标价至710元

美系外资认为，受消费性电子产品需求转弱影响，台积电首季获利恐难乐观，但预期全年营收成长25～30％、毛利率53％的财测展望将不变。预期台积电第二季以美元计价营收将季增4％，受惠稼动率全满及新台币汇率转弱，毛利率可望提升至55％。

由于首季平均售价（ASP）上涨、5奈米市占率强劲成长及近期需求健康，美系外资预期台积电2022年营运将维持健康成长，以美元计价营收成长28％。由于新台币汇率转弱、且折旧增加幅度可望受控，预期毛利率将有调升空间。

不过，美系外资对半导体周期转向担忧开始显现，预期订单将在下半年及明年有所削减，特别是成熟制程方面。因此，预期台积电明年营收仅成长9％，毛利率成长动能将受稼动率降低及折旧增加而下滑。

对于媒体报导指称台积电规画进一步调涨8吋及12吋晶圆代工报价，美系外资认为不太可能发生，但认为台积电营收长期成长达15～20％不会发生明显变化，且预期随着3奈米贡献增加，2024年以美元计价营收成长将反弹至16％。

美系外资看好台积电在先进制程的领先优势可望进一步强化，随着辉达（NVIDIA）及高通将其旗舰产品自三星转单，美系外资预估台积电在5奈米制程的市占率应达85～90％。而随着英特尔（Intel）潜在扩大委外释单规模，台积电已获得几乎市场全数的3奈米订单。

美系外资指出，重点在于亚马逊（Amazon）等巨擘自今年起陆续成为台积电客户，将是带动高效运算（HPC）应用长期成长的关键动能。在结构性需求健康成长带动下，看好台积电今年以后的营运表现显著优于整体晶圆代工产业。

鉴于库存修正和周期性低迷前景，美系外资认为台积电成熟制程明年应会面临些许稼动率压力，但由于营收组合处于压倒性领先优势，影响仍属可控。综观上述因素考量，对台积电维持「加码」评等，但将目标价自780元调降至710元。